Råvarer: Energi og korn i fokus, mens metallerne holder pause

Metalsektoren træder i baggrunden i Q3

I 2024 fokuserede vi på metalsektoren som en potentiel vinder for året og fremover, samtidig med at vi fremhævede, hvorfor den årelange konsolidering var ved at være slut. Lige nu er Bloomberg Commodity Total Return Indeks steget med mere end 5 % for året, og alle sektorer undtagen korn har bidraget til denne stigning. På trods af et tilbageslag i energisektoren i andet kvartal på grund af en deflateret geopolitisk risikopræmie fortsatte metalsektorerne med at stige. Guld og kobber nåede nye rekordhøjder, før de holdt pause, og sølv nåede niveauer, der ikke er set i 13 år.

Robust efterspørgsel, produktionsudfordringer på tværs af vigtige Råvarer og udsigten til lavere finansieringsomkostninger understøtter en genopfyldningsfase. Disse faktorer kan drive Bloomberg Commodity Total Return Indeks mod en gevinst på +10 % for året. Mens vi fastholder et positivt syn på det kommende kvartal, ser vi energi- og landbrugssektoren som potentielle vindere. Metalsektorerne forventes at konsolidere sig, efterhånden som investorerne tilpasser sig de højere priser. Industrielle metaller kræver et opsving i den kinesiske efterspørgsel for at retfærdiggøre højere priser på nuværende tidspunkt.

Råolie støttet af OPEC's streg i sandet; korn sårbare over for vejret volatilitet

I energisektoren faldt efterspørgslen efter råolie og brændstof i andet kvartal mere end forventet. Vi forventer, at den robuste efterspørgsel vender tilbage i tredje kvartal, drevet af øget mobilitet og stor efterspørgsel efter energi til afkøling midt i sæsonens hedebølger i Mellemøsten og Asien. Dette og OPEC's produktionsbegrænsninger understøtter vores positive sektorudsigter, som også omfatter naturgas, og vi ser Brent-råolie forblive i et bredt interval fra USD 75 til USD 90.

Kornsektoren viser tegn på bedring efter næsten to år med tab. Det skyldes til dels Kort-dækning af spekulanter, som havde en rekordstor nettoposition af Kort lige før en udfordrende start på den nuværende vækstsæson. Dårligt vejr fra det sydlige Brasilien til Europa og Rusland har givet anledning til bekymring for genopbygningen af Aktie-niveauerne. Hvedeproduktionen i Rusland har oplevet betydelige nedjusteringer, som kun delvist opvejes af positive udsigter for den amerikanske produktion. Tørre vejrforhold i vigtige produktionsområder vil sandsynligvis fortsætte med at understøtte bløde Råvarer fra kakao og kaffe til sukker.

Metaller tager et pusterum efter at have nået rekordhøjder

Kobber nåede et rekordhøjt niveau tidligere i år. Selv om vi tror på den langsigtede opadgående kurs, tyder den nuværende svage efterspørgsel i Kina, hvor Aktie-niveauerne er steget til pandemitidens højder, på, at timingen var forkert. Som Peter Garnry fremhævede i sin aktieprognose, er elektrificeringen af verden en game changer, der støtter kobber, som er den største leder af elektricitet. Men mens de langsigtede udsigter peger på højere kobberpriser, skal de kortsigtede udsigter forbedres, før priserne i sidste ende bevæger sig højere, en udvikling, der sandsynligvis ikke vil opstå for alvor før 2025 og derefter, når tragten med nye forsyninger begynder at tørre ud.

Stigningen i guld og sølv i løbet af det første halve år kan udløse en konsolideringsperiode, mens investorerne tilpasser sig de højere priser. Men generelt ser vi ingen Major ændring i grunden til at eje ædelmetaller, og med udsigten til amerikanske rentesænkninger i anden halvdel, der inviterer ETF-investorer tilbage, en nettosælgende gruppe siden 2022, ser vi højere priser ved årets udgang. Centralbankopkøb, en af Major-motorerne bag guldrallyet i de seneste år, kan også aftage på kort sigt, som det blev fremhævet af People's Bank of China, der stoppede sine opkøb i maj efter 18 måneders uafbrudte opkøb. Vi fastholder vores Call for guld ved årets udgang på USD 2,500 pr. ounce, mens vi hæver sølvet til USD 35 pr. ounce.