Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Akcje sygnalizują spokojne wody, czy nie?
Peter Garnry
Główny strateg inwestycyjny
Podsumowanie: Gdyby dynamika rynku akcji i krzywa terminowa VIX były jedynymi wskaźnikami, na które warto zwrócić uwagę, można by być optymistą, ale poza spektakularną dynamiką mega kapitalizacji, rynek akcji sygnalizuje zakłócenia. Koncentracja indeksu S&P 500 wzrosła do najwyższych poziomów w historii, a wyniki spółek o dużej kapitalizacji są porównywalne z poprzednimi dużymi punktami zwrotnymi na rynku.
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Kluczowe punkty tego artykułu:
- Indeks VIX spada do najniższych poziomów od marca 2020 r., a krzywa terminowa stromi się, co sugeruje, że rynek opcji na akcje stawia na trwały wzrost.
- S&P 500 nigdy nie był bardziej skoncentrowany niż obecnie, a 10 największych akcji stanowi 30,4% indeksu. Zwiększa to ryzyko i niestabilność amerykańskich akcji.
- Wyniki spółek o dużej kapitalizacji w stosunku do długiego ogona akcji w indeksie S&P 500 osiągnęły poziomy obserwowane w poprzednich kluczowych punktach zwrotnych na amerykańskich giełdach.
VIX spada do nowych minimów
Indeks VIX, mierzący 30-dniową oczekiwaną roczną zmienność indeksu S&P 500, zamknął się wczoraj na poziomie 13,96, co oznacza znaczny spadek z 18 w ciągu zaledwie czterech sesji giełdowych. Poziom ten był najniższym odnotowanym w indeksie VIX od czasu, gdy pandemia zmieniła rynki finansowe, odzwierciedlając niski poziom stresu na amerykańskich akcjach. Rośnie debata na temat pozornego spokoju na rynku akcji w ciągu ostatnich sześciu miesięcy i rosnących dowodów na to, że gospodarka zwalnia i potencjalnie zmierza w kierunku recesji. Wiele klasycznych sygnałów dotyczących gospodarki, a zwłaszcza tych z rynku obligacji, jasno wskazuje kierunek, ale rynek akcji w jakiś sposób całkowicie się z tym nie zgadza.
Sam indeks VIX nie jest w stanie przewidzieć przyszłego zwrotu z akcji, ale krzywa terminowa VIX futures pokazała, że poprawia przewidywalność zwrotu. Jeśli spojrzymy na spread między najbliższym kontraktem terminowym VIX a indeksem VIX, to obecny spread wynosi 3,4 punktu, co jest zgodne z długoterminową średnią, a krzywa terminowa VIX zwykle znajduje się w contango (nachyleniu w górę). Ten poziom contango jest zwykle związany z dodatnimi zwrotami z akcji, więc rynek opcji na akcje wysyła sygnał, że akcje mogą przedłużyć swoją dynamikę. Szacunki dotyczące zysków również odzwierciedlają ten sam optymizm, który znacznie wzrósł w pierwszym kwartale, ponieważ prognozy spółek były znacznie bardziej optymistyczne niż się obawiano.
Amerykański rynek akcji nigdy nie był bardziej skoncentrowany
Listopad 2021 r. oznaczał szczyt koncentracji na amerykańskim rynku akcji od 1991 r., chociaż dane MSCI sugerują, że amerykański rynek akcji również doświadczył dramatycznego szczytu koncentracji indeksów w 1977 r.. Gdy w 2022 r. szok stóp procentowych spowodował powrót amerykańskich akcji spółek technologicznych na ziemię, powodując znaczny spadek koncentracji indeksu S&P 500, byliśmy całkiem pewni, że rynek znalazł się na zakręcie pod względem koncentracji indeksu. Nigdy w najśmielszych wyobrażeniach nie przypuszczalibyśmy, że indeks powróci do nowych szczytów w zeszły piątek, napędzany nadmiernym wzrostem akcji technologicznych związanych ze sztuczną inteligencją? Ale fakty są takie, jakie są. Indeks S&P 500 nigdy nie był bardziej skoncentrowany, a 10 największych akcji stanowiło łączną wagę indeksu wynoszącą 30,4% w ostatni piątek. Nie jest to oczywiście dobry znak, ponieważ sprawia, że amerykański rynek akcji staje się bardziej kruchy i wrażliwy na niewielkie zmiany nastrojów na kilku akcjach. Wysoka koncentracja indeksów jest również zwykle skorelowana z dużymi załamaniami na rynkach finansowych, gdy przechodzą one do nowego systemu.
Akcje osiągają punkt zwrotny
Podczas gdy indeksy akcji opowiadają inną historię niż ta promowana przez ekonomistów i rynek obligacji, jest jeden haczyk. Wiodące indeksy akcji są ważone kapitalizacją rynkową. Wraz ze wzrostem koncentracji indeksu spadła wartość sygnału z rynku akcji, przynajmniej jeśli zwracasz uwagę tylko na S&P 500. Pod powierzchnią akcji o dużej kapitalizacji ocean mniejszych akcji opowiada inną historię. Prąd jest znacznie chłodniejszy, odzwierciedlając realia w gospodarce.
Długoterminowe względne wyniki pomiędzy indeksem S&P 500 a indeksem S&P 500 Equal-Weight były ujemne, co oznacza, że od czasów bańki internetowej do około 2014 r. indeks o równej wadze osiągał lepsze wyniki niż indeks ważony kapitalizacją rynkową. Innymi słowy, akcje o mniejszej kapitalizacji osiągnęły lepsze wyniki. Około 2014 r. cykl koncentracji indeksów przyspieszył, a indeks S&P 500 radził sobie lepiej niż indeks równoważony. Długoterminowy trend jest mniej ważny niż zmiany względnego indeksu całkowitego zwrotu w ciągu 26 tygodni. Tutaj widzimy, że S&P 500 osiągnął obecnie lepsze wyniki niż indeks ważony równomiernie o 8,6%, co jest równe zmianom obserwowanym w pierwszych dniach pandemii, punktom zwrotnym podczas Wielkiego Kryzysu Finansowego (w listopadzie 2008 r. i marcu 2009 r.) oraz podczas kryzysu LTCM i szczytu bańki internetowej. Tak więc zachowanie rynku, które obserwujemy dzisiaj, miało miejsce podczas jednych z najgłębszych punktów zwrotnych na rynkach akcji w ciągu ostatnich trzech dekad. Nie wiadomo, co będzie dalej, ale pod powierzchnią rynków akcji dzieje się coś wielkiego.
Jeśli podoba Ci się artykuł, możesz go udostępnić, klikając ikonę udostępniania w prawym górnym rogu artykułu.