image2 image2 image2

Akcie signalizujú pokojné vody, alebo nie?

Peter Garnry

Hlavný investičný stratég

Summary:  Ak by hybnosť akciového trhu a forwardová krivka VIX boli jediné dva ukazovatele, na ktoré sa oplatí pozerať, potom by bol človek optimista, ale mimo veľkolepej hybnosti megakapitálov signalizuje akciový trh narušenie. Koncentrácia indexu S&P 500 vzrástla na najvyššiu úroveň v histórii a výkonnosť megakapitálov sa vyrovná predchádzajúcim významným trhovým zlomom.


Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Kľúčové body:

  • Index VIX klesá na najnižšie úrovne od marca 2020, pričom forwardová krivka sa zvažuje, čo naznačuje, že trh akciových opcií vsádza na trvalú dynamiku.

  • Index S&P 500 nebol nikdy tak koncentrovaný ako dnes, keď 10 najväčších akcií predstavuje 30,4 % indexu. To zvyšuje riziko a krehkosť amerických akcií.

  • Výkonnosť megakapitálov v porovnaní s dlhým chvostom akcií v indexe S&P 500 dosiahla úrovne zaznamenané počas predchádzajúcich kľúčových bodov obratu v amerických akciách.

VIX klesá na nové minimá

Index VIX, ktorý meria 30-dňovú očakávanú anualizovanú volatilitu indexu S&P 500, včera uzavrel na úrovni 13,96, čo predstavuje výrazný pokles z 18 bodov len počas štyroch obchodných seáns. Táto úroveň bola najnižšia zaznamenaná v indexe VIX od pandémie, ktorá zmenila finančné trhy, čo odráža nízku úroveň napätia v amerických akciách. Stále častejšie sa diskutuje o zdanlivom pokoji na akciovom trhu v posledných šiestich mesiacoch a o rastúcich dôkazoch spomalenia ekonomiky, ktorá by mohla smerovať do recesie. Mnohé klasické signály o ekonomike a najmä tie z dlhopisového trhu hovoria jasne o smerovaní, ale akciový trh akosi úplne nesúhlasí.

Samotný index VIX nemá žiadnu predvídateľnosť budúcich výnosov z akcií, ale forwardová krivka futures VIX ukázala, že zlepšuje predvídateľnosť výnosov. Ak sa pozrieme na rozpätie medzi 2nd najbližším futures kontraktom VIX a indexom VIX, potom je aktuálne rozpätie 3,4 bodu, čo je presne na úrovni dlhodobejšieho priemeru, forwardová krivka VIX je zvyčajne v contangu (naklonená smerom nahor). Táto úroveň contanga sa zvyčajne spája s kladnými výnosmi z akcií, takže trh s akciovými opciami vysiela signál, že akcie by mohli rozšíriť svoju dynamiku. Rovnaký optimizmus odrážajú aj odhady príjmov, ktoré počas výsledkovej sezóny za 1. štvrťrok výrazne vzrástli, keďže vyhliadky spoločností boli oveľa optimistickejšie, než sa obávali.

Akciový trh v USA nebol nikdy koncentrovanejší

November 2021 znamenal vrchol koncentrácie amerického akciového trhu od roku 1991, hoci údaje MSCI naznačujú, že americký akciový trh zažil dramatický vrchol koncentrácie indexov aj v roku 1977. Keď v roku 2022 prebehol úrokový šok, ktorý stiahol americké technologické akcie späť na zem a spôsobil výrazné zníženie koncentrácie indexu S&P 500, boli sme si celkom istí, že trh sa z hľadiska koncentrácie indexu otočil. Ani v tých najdivokejších predstavách by nás nenapadlo, že sa index od minulého piatku opäť vyšplhá na nové maximá poháňaný nadmerným rastom technologických akcií v súvislosti s umelou inteligenciou? Ale fakty sú také, aké sú. Index S&P 500 nebol nikdy koncentrovanejší, keďže 10 najväčších akcií tvorilo od minulého piatku 30,4 % celkovej váhy indexu. To samozrejme nie je dobré znamenie, pretože to robí americký akciový trh krehkejším a citlivejším na malé zmeny nálady v niekoľkých akciách. Vysoká koncentrácia indexov má tiež tendenciu súvisieť s veľkými zlomami na finančných trhoch pri prechode na nový režim.

Zdroj: Bloomberg a Saxo

Akcie sa dostávajú do bodu obratu

Akciové indexy síce hovoria iný príbeh, než aký presadzujú ekonómovia a dlhopisový trh, ale je tu jeden háčik. Všetky hlavné akciové indexy sú vážené trhovou kapitalizáciou. S rastúcou koncentráciou indexov klesala aj hodnota signálu z akciového trhu, aspoň ak venujete pozornosť len indexu S&P 500. Pod povrchom akcií s megakapacitou oceán menších akcií hovorí iný príbeh. Prúd je oveľa chladnejší a odráža realitu v ekonomike.

Dlhodobá relatívna výkonnosť medzi indexom S&P 500 a indexom S&P 500 Equal-Weight bola záporná, čo znamená, že od čias dot-com bubliny až približne do roku 2014 index s rovnakou váhou prekonával index s trhovou kapitalizáciou. Inými slovami, akcie s menšou kapitalizáciou dosiahli lepšie výsledky. Približne v roku 2014 sa cyklus koncentrácie indexov zrýchlil a index S&P 500 si viedol lepšie ako index s rovnakou váhou. Dlhodobý trend je menej dôležitý ako zmeny indexu relatívneho celkového výnosu za 26 týždňov. Tu vidíme, že index S&P 500 v súčasnosti prekonal index s rovnakou váhou o 8,6 %, čo sa rovná zmenám pozorovaným počas prvých dní pandémie, zlomových bodov počas veľkej finančnej krízy (v novembri 2008 a marci 2009) a počas krízy LTCM a vrcholu bubliny dot-com. Takže správanie trhu, ktoré dnes pozorujeme, sa vyskytlo počas niektorých z najzávažnejších prelomov na akciových trhoch za posledné tri desaťročia. Kam sa budeme uberať ďalej, nie je isté, ale pod povrchom akciových trhov sa deje niečo veľké.

Ak sa vám článok páči, môžete ho zdieľať kliknutím na ikonu zdieľania v pravom hornom rohu článku.

S&P 500 vs S&P 500 equal-weight | Zdroj: Bloomberg a Saxo

Upozornenie

Každý subjekt skupiny Saxo Bank poskytuje len službu zadania príkazov a prístup k analýze, ktorá umožňuje používateľovi prezerať a/alebo používať obsah dostupný na webovej stránke alebo prostredníctvom nej. Tento obsah nijako nemení princíp, že služba slúži len na zadávanie príkazov, nijako tento princíp nerozširuje a ani to nie je jeho zámerom. Na takýto prístup a použitie sa vždy vzťahujú (i) Podmienky používania; (ii) Úplné vylúčenie zodpovednosti; (iii) Upozornenie na riziká; (iv) Pravidlá zapojenia a (v) Oznámenia vzťahujúce sa na Saxo Novinky a výskum a/alebo ich obsah (ak je to relevantné) popri podmienkach upravujúcich použitie hypertextových odkazov na webovej stránke člena skupiny Saxo Bank, prostredníctvom ktorej používateľ získava prístup k službe Saxo News a výskum. Takýto obsah sa preto poskytuje iba ako informácia. Konkrétne, žiadna rada sa neposkytuje ako rada, ktorú by poskytoval či schvaľoval akýkoľvek subjekt skupiny Saxo Bank, ani tak nie je zamýšľaná. Zároveň sa nemá vykladať ani ako nabádanie alebo ako stimulačné opatrenie na prihlásenie sa na odber pre akýkoľvek finančný nástroj, či na jeho predaj alebo kúpu. Všetky obchody alebo investície, ktoré uskutočníte, musia byť výsledkom vášho vlastného samovoľného a informovaného rozhodnutia na základe vlastného uváženia. Žiadny subjekt skupiny Saxo Bank ako taký nebude mať alebo nebude zodpovedný za akékoľvek straty, ktoré by ste mohli utrpieť v dôsledku akéhokoľvek investičného rozhodnutia urobeného na základe informácií, ktoré sú k dispozícii v časti Saxo Novinky a výskum alebo v dôsledku použitia služby Saxo Novinky a výskum. Zadané príkazy a uskutočnené obchody sa považujú za určené na uskutočnenie alebo uskutočnené pre účet zákazníka vedený v rámci subjektu skupiny Saxo Bank, ktorý pôsobí v jurisdikcii zákazníkovho bydliska alebo u ktorého si klient otvoril a vedie svoj obchodný účet. Služba Saxo Novinky a výskum neobsahuje (a ani by sa nemala chápať tak, že obsahuje) finančné, investičné, daňové alebo obchodné poradenstvo ani poradenstvo akéhokoľvek druhu ponúkané, odporúčané alebo schválené skupinou Saxo Bank a nemala by sa interpretovať ako záznam našich obchodných cien alebo ako ponuka, stimul alebo výzva na odber akéhokoľvek finančného nástroja, či jeho kúpu alebo predaj. Pokiaľ sa akýkoľvek obsah interpretuje ako investičný výskum, musíte si uvedomiť a akceptovať, že takýto obsah nebol zamýšľaný ani pripravovaný v súlade so zákonnými požiadavkami určenými na podporu nezávislosti investičného výskumu, a preto sa v zmysle príslušných zákonov považuje za marketingovú komunikáciu.

Prečítajte si naše vylúčenie zodpovednosti:
Upozornenie na nie nezávislý investičný výskum (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Úplné vylúčenie zodpovednosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Úplné vylúčenie zodpovednosti (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Praha 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo

Vyberte región

Slovenská republika
Slovenská republika

Poznajte riziká
S každým obchodovaním sa spája riziko. Viac informácií. Aby sme vám pomohli pochopiť súvisiace riziká, zhromaždili sme sériu dokumentov s kľúčovými informáciami (KID), ktoré upozorňujú na riziká a výhody súvisiace s každým produktom. Ďalšie dokumenty s kľúčovými informáciami sú dostupné na našej obchodnej platforme. Viac informácií

Táto webová stránka je prístupná celosvetovo, napriek tomu informácie uvedené na stránkach sa vzťahujú k Saxo Bank A/S a nie sú špecifické pre konkrétnu entitu v rámci Saxo Bank Group. Všetci klienti budú priamo v kontakte so Saxo Bank A/S a všetky klientske zmluvy budú uzatvorené so Saxo Bank A/S, a preto sa riadia dánskym právom.

Apple a logo Apple sú ochranné známky spoločnosti Apple Inc, registrované v USA a ďalších krajinách a oblastiach. App Store je označenie služby spoločnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play sú ochranné známky spoločnosti Google LLC.