Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Акции сигнализируют о спокойствии, или это так?
Питер Гарнри
Главный инвестиционный стратег
Summary: Если бы динамика рынка акций и форвардная кривая VIX были единственными двумя индикаторами, на которые стоило бы обратить внимание, тогда можно было бы быть оптимистом, но за пределами впечатляющей динамики мегакапсул рынок акций сигнализирует о сбоях. Концентрация индекса S&P 500 выросла до рекордно высокого уровня, а опережающая динамика мегакапсул соответствует предыдущим крупным поворотным точкам рынка.
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Ключевые моменты:
- Индекс VIX опускается до самого низкого уровня с марта 2020 года, а крутизна форвардной кривой свидетельствует о том, что рынок опционов на акции делает ставку на устойчивый импульс.
- S&P 500 никогда не был таким концентрированным, как сегодня: 10 крупнейших акций составляют 30,4% индекса. Это повышает риск и неустойчивость американских акций.
- Превосходство акций мега-колпаков по отношению к длинному хвосту акций в S&P 500 достигло уровней, наблюдавшихся во время предыдущих ключевых поворотных моментов в американских акциях.
VIX падает до новых минимумов
Индекс VIX, измеряющий 30-дневную ожидаемую годовую волатильность индекса S&P 500, вчера закрылся на отметке 13,96, значительно снизившись с 18 всего за четыре торговые сессии. Этот уровень стал самым низким показателем индекса VIX с тех пор, как пандемия изменила финансовые рынки, отражая низкий уровень стресса в американских акциях. В настоящее время все больше обсуждается очевидное спокойствие рынка акций в последние шесть месяцев и растущие свидетельства того, что экономика замедляется и потенциально может перейти в рецессию. Многие классические сигналы по экономике и особенно сигналы с рынка облигаций четко указывают направление, но почему-то рынок акций с ними совершенно не согласен.
Сам индекс VIX не имеет предсказуемости в отношении будущей доходности акций, однако форвардная кривая фьючерса VIX показала, что улучшает предсказуемость доходности. Если мы посмотрим на спред между 2и ближайшим фьючерсным контрактом на VIX и индексом VIX, то текущий спред составляет 3,4 пункта, что соответствует среднему долгосрочному значению, форвардная кривая VIX обычно находится в состоянии контанго (наклон вверх). Такой уровень контанго обычно ассоциируется с положительной доходностью акций, поэтому рынок опционов на акции подает сигнал о том, что акции могут расширить свой импульс. Оценки прибыли также отражают тот же оптимизм, значительно возросший в течение всего первого квартала, поскольку прогнозы компаний оказались гораздо более оптимистичными, чем ожидалось.
Рынок акций США никогда не был таким концентрированным
Ноябрь 2021 года стал пиком концентрации фондового рынка США с 1991 года, хотя данные MSCI свидетельствуют о том, что фондовый рынок США также пережил драматический пик концентрации индекса в 1977 году. Когда в 2022 году шок процентной ставки прошел свой путь, вернув американские технологические акции на землю, что привело к значительному снижению концентрации индекса S&P 500, мы были уверены, что рынок переломил ситуацию с точки зрения концентрации индекса. Никогда в самых смелых фантазиях мы не могли предположить, что индекс вернется к новым максимумам в прошлую пятницу, вызванным чрезмерным ралли в технологических акциях, связанных с искусственным интеллектом? Но факты таковы, каковы они есть. S&P 500 еще никогда не был таким концентрированным: по состоянию на прошлую пятницу 10 крупнейших акций составляли совокупный вес индекса 30,4%. Это явно нехороший знак, поскольку он делает фондовый рынок США более хрупким и чувствительным к небольшим изменениям настроений в нескольких акциях. Высокая концентрация индексов также, как правило, коррелирует с большими переломами на финансовых рынках при переходе к новому режиму.
Акции достигают переломного момента
Хотя индексы акций рассказывают историю, отличную от той, которую пропагандируют экономисты и рынок облигаций, есть одна загвоздка. Все ведущие индексы акций взвешены по рыночной стоимости. По мере роста концентрации индексов падало значение сигнала от рынка акций, по крайней мере, если вы обращаете внимание только на S&P 500. Под поверхностью мега-акций океан более мелких акций рассказывает совсем другую историю. Течение гораздо более холодное, что отражает реалии в экономике.
Долгосрочные относительные показатели между S&P 500 и S&P 500 Equal-Weight были отрицательными, что означает, что со времен "пузыря доткомов" и примерно до 2014 года индекс с равным взвешенным капиталом превзошел индекс с рыночным капиталом. Другими словами, акции с меньшей капитализацией преуспели. Примерно в 2014 году цикл концентрации индексов ускорился, и S&P 500 показал более высокие результаты, чем равновзвешенный. Долгосрочный тренд менее важен, чем изменения относительного индекса общей доходности за 26 недель. Здесь мы видим, что S&P 500 в настоящее время превзошел средневзвешенный индекс на 8,6%, что соответствует изменениям, наблюдавшимся в первые дни пандемии, переломным моментам во время Великого финансового кризиса (в ноябре 2008 года и марте 2009 года), а также во время кризиса LTCM и расцвета пузыря доткомов. Таким образом, поведение рынка, которое мы наблюдаем сегодня, имело место во время одних из самых глубоких поворотных моментов на фондовых рынках за последние три десятилетия. Куда мы пойдем дальше, неизвестно, но под поверхностью фондовых рынков происходит что-то важное.
Если вам понравилась статья, вы можете поделиться ею, нажав на значок поделиться в правом верхнем углу статьи.