Металлы и природный газ способствуют квартальному росту класса активов

Состояние мировой экономики в преддверии 3 квартала 2024 года

В третьем квартале макроэкономическая ситуация остается неоднозначной. Китай по-прежнему вызывает опасения, несмотря на усилия по стимулированию активности и решению проблем в секторе недвижимости, в то время как экономический рост в США остается устойчивым и находится на уровне тренда при исторически свободных финансовых условиях, что отражается в низких кредитных спрэдах, несмотря на агрессивное повышение ставок денежно-кредитной политики. Сочетание чрезмерной фискальной политики США после пандемии и мощных инвестиций в искусственный интеллект, оборону, полупроводники и производство лекарств от ожирения обеспечило удивительно устойчивый экономический рост.

Рынки труда в Европе и США охлаждаются, но все еще остаются столь же напряженными, как и до пандемии, а инфляция в США и Европе оказалась на более высоком уровне, чем предполагалось изначально. Однако смягчение доходит до таких уровней, что люди начинают возмещать часть своих реальных доходов, потерянных во время инфляционного скачка, что приводит к экономическому росту, обусловленному доходами. В то время как некоторые центральные банки в странах с высокой инфляцией изменили свой настрой, предвещая дополнительное повышение ставок, ЕЦБ провел первое снижение ставки, не взяв на себя обязательств по дальнейшему снижению, а американский прогноз все еще сидит на заборе, прогнозируя только одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в этом году, в то время как рынок ожидает двух снижений.

Сырьевые товары показатели сектора

Промышленные металлы возглавили таблицу с приростом во втором квартале на 10 % (8 % с начала года) благодаря сильному росту цинка и олова, а медь, несмотря на то, что вернула половину своего прироста с октября по май, все же смогла вернуть около 11 %. Драгоценные металлы заняли второе место, возглавив рост серебра на 18,5 % (21 % с начала года), за которым последовало золото на 5 % (12,5 % с начала года); последнее достигло нового рекордного максимума, после чего установилось в широком диапазоне, а ралли серебра до 11-летнего максимума, поддержанное ростом меди, позволило ему прорваться выше USD 30, после чего оно исчерпало себя, поскольку медь отступила. Энергетический сектор занял третье место: сильное повышение цен на природный газ было лишь частично компенсировано снижением цен на топливо и ограничением диапазона рынка сырой нефти.

Сельскохозяйственный сектор зафиксировал квартальный убыток, вызванный продолжающейся слабостью зерновых, которые упали на 4% за квартал и на 12% с начала года, а также под давлением большого количества остатков урожая прошлого года. Частично компенсировать эти потери помогла смешанная ситуация в секторе мягких товаров, где негативный рост кофейных цен, вызванный погодными условиями, был частично компенсирован достаточным предложением сахара и хлопка, а также фиксация прибыли в какао после его 126-процентного роста в первом квартале.

Сильный квартал природного газа

Американский и европейский природный газ были двумя лидерами роста в течение квартала. Цены в США были поддержаны решением нескольких производителей временно сократить добычу, чтобы поднять цены после того, как эталонный контракт Henry Hub в течение трех месяцев до апреля торговался ниже USD 2 за MMBtu (EUR 6.4 MWh). Несмотря на значительный остаток запасов торговля после мягкой зимы 2023/24 года, голландский эталон TTF вырос до уровня EUR 35 за МВт-ч (10,9 долл. США/Мбтu), чему способствовали спрос на газ в жаркую погоду в Южной Европе, опасения по поводу поставок из России и не в последнюю очередь усиление конкуренции с другими потребителями газа Основной, особенно в Азии, за грузы сжиженного природного газа (СПГ). Сложная геополитическая ситуация в Европе может закончиться тем, что Россия перекроет оставшиеся поставки через Украину, и это заставит ЕС еще сильнее конкурировать за получение большего количества СПГ, возможно, по более высоким ценам.

Сырая нефть в пределах диапазона

Нефть Фьючерсы в Нью-Йорке и Лондоне по-прежнему находится в самых узких диапазонах с 2021 года, а сужение диапазона за последний год привело к череде более низких максимумов и более высоких минимумов. Фактически, с IV квартала 2022 года цена на нефть Brent, мировой эталон, в среднем составляет почти USD 83.50 за баррель, что всего на несколько долларов ниже текущей цены, и в целом это подчеркивает, что ограничение добычи ОПЕК+ с апреля прошлого года помогло обеспечить период стабильных цен, скорее всего, на более низких уровнях, чем первоначально ожидали члены группы, многим из которых для сбалансирования своих бюджетов необходимы цены на нефть Brent, мировой эталон, ближе к USD 90 за баррель и предпочтительно выше.

После относительно слабого начала года на фоне опасений по поводу китайского спроса и негативного влияния высокой стоимости финансирования после самой агрессивной за последние десятилетия кампании по повышению ставок в США Классы активов, рынок сырой нефти пошел вверх, причем большая часть движений Основной была обусловлена приливами и отливами геополитического риска премия, а вместе с ним покупками и продажами со стороны фондов хедж, ищущих импульс.

Мы сохраняем конструктивный взгляд на спрос в третьем квартале на фоне высокого летнего спроса на топливо для передвижения и охлаждения, после чего внимание будет сосредоточено на ОПЕК+ и их способности выполнить объявленное увеличение добычи с октября. В целом, разрыв в ожиданиях роста спроса на нефть в 2024 году между ОПЕК (2,2 млн баррелей в сутки) и МЭА (<1 млн баррелей в сутки) должен сократиться, и направление цен будет зависеть от того, кто окажется прав. В целом мы считаем, что риск того, что Brent будет торговаться за пределами USD 80's, в ближайшие месяцы невелик.