Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Влияние Пауэлла в действии: Перемены в инвестициях, Японская иена и Государственные облигации
Macro 4 minutes to read
Чару Чанана (Charu Chanana)
Главный стратег по инвестициям
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Ключевые моменты:
- Отчет по инфляции в США за июнь и недавние комментарии ФРС вернули рынку надежду на то, что снижение ставок ФРС начнется в сентябре.
- Инвесторы переходят от крупных компаний к малым акции, японская иена значительно укрепилась, а на 2-летние казначейские облигации наблюдается высокий спрос - все это в ожидании потенциального снижения ставки ФРС и изменений в мировой монетарной политике.
- Несмотря на возобновившийся оптимизм, структурная инфляция и предвыборные риски в США указывают на то, что ФРС, скорее всего, будет осторожно подходить к снижению ставок.
С тех пор как Федеральная резервная система указал на окончание агрессивного цикла повышения ставок, внимание сместилось на сроки и темпы потенциального снижения ставок. В начале года рынки ожидали, что дезинфляция ускорится и ФРС будет снижать ставки шесть-семь раз. Однако данные по инфляции за первый квартал показали возобновление ценового давления, что изменило ожидания рынка в отношении одного снижения ставки в этом году.
Однако последние данные возродили ожидания того, что ФРС вскоре начнет снижать ставки. Отчет по июньскому индексу потребительских цен, опубликованный 11 июля и показавший признаки дефляции, возродил оптимизм в отношении возможного снижения ставок уже в сентябре. Кроме того, комментарии Пауэлла и других чиновников ФРС свидетельствуют о росте оптимизма в отношении инфляции прогноз и намекают на то, что снижение ставок может быть неизбежным. Эти настроения подкрепляются и последними тенденциями на рынке труда, такими как сокращение числа открытых вакансий и замедление роста заработной платы.
Учитывая эти значительные изменения в инфляции и условиях на рынке труда, есть веские аргументы в пользу того, что ФРС должна активно корректировать свою политику, чтобы обеспечить мягкую посадку.
Некоторые части рынка, как отмечается ниже, уже смещаются в ожидании потенциального снижения ставки ФРС. Деньги перетекают в избитые, капиталоемкие и чувствительные к ставкам части рынка, которые потенциально могут получить толчок от снижения Инвестор.
Переход от крупных капиталов к мелким капиталам
С начала года малые капиталы недотягивают до индексов крупных капиталов, таких как S&P 500 и NASDAQ 100. Однако с 11 июля малые капиталы лидируют над крупными капиталами акции, как показано на графике ниже. Индекс Russell 2000 Индекс из числа более мелких американских акции вырос на 10% со дня выхода инфляции, в то время как S&P 500 снизился на 1,4%, а NASDAQ 100 - более чем на 4%.
Как мы уже обсуждали ранее, инвесторы потенциально переходят от крупного капитала к малому акции в ожидании более благоприятных условий для монетарной политики. Небольшие компании обычно чувствительны к высокой стоимости заемных средств, поскольку они несут большую долговую нагрузку с плавающими процентными ставками по сравнению с крупными компаниями. Подробнее о недавнем опережающем росте Russell 2000 мы рассказывали в этом посте LinkedIn.
Медведи по японской иене отступают
После выхода отчета по инфляции в США за 11 июля японская иена резко подорожала. Курс иены по отношению к доллару США вырос более чем на 4%, поскольку ставки на смягчение политики ФРС совпали с ожиданиями дальнейшего повышения ставок Банком Японии на июльском заседании. Такое потенциальное изменение разницы в доходности благоприятствует иене.
Между тем, японские власти также, похоже, вмешались в ситуацию на валютных рынках после выхода отчета по инфляции в США, чтобы помочь укрепить иену. Этот шаг также потенциально сжимает позиции по иене Короткий, учитывая, что торговля керри-трейдингом, финансируемая иеной, была популярной стратегией в течение последних нескольких лет.
Высокий спрос на аукционе 2-летних казначейских обязательств
На последнем аукционе 2-летних казначейских обязательств наблюдался высокий спрос, что свидетельствует о большом интересе к краткосрочным государственным долговым обязательствам. Такой всплеск спроса, вероятно, вызван ожиданиями снижения процентных ставок в будущем, поскольку инвесторы спешат зафиксировать текущую доходность.
Инвесторы получили в совокупности 91 % аукциона, что является самым высоким показателем с 2003 года, в то время как первичные дилеры получили рекордно низкий показатель в 9 %. Инверсия кривой 2s10s снизилась примерно до -24 базисных пунктов, приблизившись к наименьшему уровню инверсии в этом году. Высокий спрос на казначейские облигации свидетельствует о том, что рынок ожидает продолжения стимулирующей денежно-кредитной политики ФРС.
Слово предостережения
Мы уже бывали здесь.
В конце 2023 года акции с малой капитализацией Индекс Russell 2000 выросли на 27 % с октябрьских минимумов, опередив рост S&P 500 на 17 % и NASDAQ 100 на 20 %, поскольку рынки ожидали снижения ставки ФРС. Однако по мере того, как ожидания снижения ставки ФРС ослабевали, Russell оказался в диапазоне, в то время как крупные компании продолжали расти на фоне солидного роста прибыли.
Аналогичным образом, японская иена подорожала примерно на 8 % по отношению к доллару США в конце 2023 года на фоне ожиданий смягчения политики ФРС, а затем вернулась к рекордным минимумам.
Это явное свидетельство того, что в данном случае имеет место ранний оптимизм в отношении снижения ставок. Однако устойчивые тенденции возможны только в том случае, если фундаментальные факторы окажут поддержку, а цикл снижения ставок продолжится.
Однако структурное инфляционное давление указывает на то, что инфляция может не вернуться к целевому уровню ФРС в 2%. Такие факторы, как нехватка рабочей силы, перебои в цепочке поставок, "зеленый" переход и устойчивые бюджетные расходы, будут продолжать стимулировать инфляцию. Кроме того, риски, связанные с выборами в США, предполагают, что ФРС может начать цикл смягчения, но, скорее всего, будет осторожно подходить к снижению ставок, чтобы дать время оценить политику новой администрации и ее влияние на инфляцию.
Поэтому снижения ставок ФРС вряд ли будет достаточно, чтобы решить проблемы с доходностью для компаний с малой капитализацией или сделать разницу в доходности непривлекательной для торговли керри-трейдингом, финансируемой иеной.