Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Powellov vplyv v praxi: Presuny investícií, Japonský jen a Štátne dlhopisy
Macro 4 minutes to read
Charu Chanana
Hlavná investičná špecialistka
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body:
- Júnová správa o inflácii v USA a nedávne komentáre Fedu obnovili nádeje trhu, že Fed začne v septembri znižovať sadzby.
- Investori sa presúvajú od veľkých spoločností k malým akcie, japonský jen výrazne posilnil a existuje silný dopyt po 2-ročných štátnych dlhopisoch, a to všetko v očakávaní potenciálneho zníženia sadzieb FEDu a zmien v globálnej menovej politike.
- Napriek obnovenému optimizmu štrukturálna inflácia a riziká spojené s voľbami v USA naznačujú, že Fed bude pri znižovaní sadzieb pravdepodobne postupovať opatrne.
Keďže Federálna Rezerva naznačila koniec svojho agresívneho cyklu zvyšovania sadzieb, pozornosť sa presunula na načasovanie a tempo potenciálneho znižovania sadzieb. Na začiatku roka trhy očakávali, že dezinflácia sa zrýchli a že Fed zníži sadzby šesť až sedemkrát. Údaje o inflácii za prvý štvrťrok však ukázali opätovné zvýšenie cenových tlakov, čo zmenilo očakávania trhu na jedno zníženie sadzieb v tomto roku.
Nedávne údaje však oživili očakávania, že Fed čoskoro začne uvoľňovať sadzby. Júnová správa o CPI z 11. júla, ktorá ukázala náznak deflácie, oživila optimizmus v súvislosti s možným znížením sadzieb už v septembri. Okrem toho komentáre Powella a ďalších predstaviteľov Fedu naznačili rastúci optimizmus, pokiaľ ide o infláciu výhľad a naznačili, že zníženie sadzieb sa môže blížiť. Tento názor podporujú aj nedávne trendy na trhu práce, ako je zníženie počtu voľných pracovných miest a pomalší rast miezd.
Vzhľadom na tieto výrazné zmeny v inflácii a podmienkach na trhu práce existuje silný argument pre to, aby Fed proaktívne upravil svoju politiku s cieľom zabezpečiť, aby bolo možné dosiahnuť mäkké pristátie.
Niektoré časti trhu, ako je uvedené nižšie, sa už presúvajú v očakávaní možného zníženia sadzieb FEDu. Peniaze prúdia do oslabených, kapitálovo náročných a na úrokové sadzby citlivých častí trhu, ktoré môžu potenciálne získať podporu z prostredia nižších úrokových sadzieb.
Rotácia z veľkých kapitálov na malé kapitály
Od začiatku roka sa indexom s malou kapitalizáciou, ako sú S&P 500 a NASDAQ 100, nedarilo. Od 11. júla však malé kapitalizácie získali náskok pred veľkými kapitalizáciami akcie, ako ukazuje nasledujúci graf. Index Russell 2000 menších amerických akcie odo dňa zverejnenia inflácie vzrástol o 10 %, zatiaľ čo S&P 500 klesol o 1,4 % a NASDAQ 100 o viac ako 4 %.
Ako sme už diskutovali, investori potenciálne rotujú z veľkých do malých akcie v očakávaní priaznivejšieho prostredia menovej politiky. Menšie spoločnosti sú zvyčajne citlivé na vysoké náklady na pôžičky, pretože v porovnaní s veľkými spoločnosťami sú zaťažené väčšou dlhovou záťažou s pohyblivými úrokovými sadzbami. Viac o nedávnom prekonávaní Russell 2000 sme diskutovali v tomto príspevku na LinkedIn.
Medvede v japonskom jene ustupujú
Japonský jen zaznamenal od správy o inflácii v USA z 11. júla výrazné zisky vo všetkých oblastiach. Kurz jenu voči americkému doláru vzrástol o viac ako 4 %, keďže stávky na uvoľnenie Fedu sa zhodujú s očakávaniami, že Bank of Japan môže na júlovom zasadnutí ďalej zvýšiť sadzby. Tento potenciálny posun vo výnosových diferenciáloch je v prospech jenu.
Medzitým japonské úrady po správe o inflácii v USA zrejme tiež intervenovali na devízových trhoch, aby pomohli posilniť jen. Tento krok tiež potenciálne stláča krátke pozície v jene, keďže obchodovanie s jenom financované prostredníctvom carry tradingu bolo v posledných rokoch obľúbenou stratégiou.
Solídny dopyt na aukcii 2-ročných štátnych pokladničných poukážok
Na poslednej aukcii dvojročných štátnych pokladničných poukážok bol zaznamenaný solídny dopyt, čo svedčí o silnom záujme investorov o kratšie splatný štátny dlh. Tento prudký nárast dopytu je pravdepodobne spôsobený očakávaniami nižších budúcich úrokových sadzieb, keďže investori sa ponáhľajú, aby si uzamkli súčasné výnosy.
Investori si zabezpečili spolu 91 % aukcie, čo je najviac od roku 2003, zatiaľ čo primárni díleri získali rekordne nízku sumu 9 %. Inverzia krivky 2s10s sa zmiernila na približne -24 bázických bodov, čím sa priblížila k najmenej inverzným úrovniam v tomto roku. Vysoký dopyt po štátnych dlhopisoch zdôrazňuje očakávania trhu, že podporná menová politika Fedu bude pokračovať.
Upozornenie
Už sme tu boli.
Aj koncom roka 2023 vzrástol index malých podnikov Russell 2000 o 27 % zo svojich októbrových miním, čím prekonal 17 % zisky indexu S&P 500 a 20 % zisky indexu NASDAQ 100, keďže trhy očakávali zníženie sadzieb Fedu. Keďže sa však očakávania zníženia sadzieb FEDu zmiernili, Russell sa dostal do určitého pásma, zatiaľ čo veľké spoločnosti naďalej získavali na základe solídnej dynamiky ziskov.
Podobne aj japonský jen koncom roka 2023 vzrástol voči americkému doláru približne o 8 % v dôsledku očakávaného uvoľnenia zo strany Fedu a potom sa vrátil späť na rekordne nízke hodnoty.
To je jasný dôkaz, že tu zohráva úlohu skorý optimizmus v súvislosti so znižovaním sadzieb. Udržateľný vývoj je však pravdepodobný len v prípade, že ho podporia fundamenty a cyklus znižovania sadzieb bude pokračovať.
Štrukturálne inflačné tlaky však naznačujú, že inflácia sa nemusí vrátiť k dvojpercentnému cieľu Fedu. Infláciu budú naďalej stimulovať faktory, ako sú nedostatok pracovnej sily, narušenie dodávateľského reťazca, prechod na ekologické hospodárstvo a trvalé fiškálne výdavky. Okrem toho riziká spojené s voľbami v USA naznačujú, že Fed síce môže začať cyklus uvoľňovania, ale pri znižovaní sadzieb bude pravdepodobne postupovať opatrne, aby mal čas na posúdenie politiky novej administratívy a jej vplyvu na infláciu.
Zníženie sadzieb zo strany Fedu tak pravdepodobne nebude stačiť na vyriešenie problémov so ziskovosťou spoločností s nízkou kapitalizáciou alebo na to, aby sa výnosové diferenciály stali neatraktívnymi pre carry trading financovaný jenmi.