Zníženie sadzieb FEDu: Krátkodobé zlaté obdobie, dlhodobá volatilita

Nižšie uvádzame niekoľko kľúčových poznatkov z oznámenia FOMC a čo to môže znamenať pre vaše portfóliá

Ekonomická neistota je hnacou silou neistoty v politike

Predseda Fedu Jerome Powell na tlačovej konferencii zdôraznil, že Fed nie je na vopred stanovenej ceste, a varoval pred predpokladom, že súčasné tempo znižovania sadzieb bude pokračovať. Zopakoval, že rozhodnutia sa budú prijímať na základe jednotlivých zasadnutí, čo umožní Fedu postupovať rýchlejšie, pomalšie alebo v prípade potreby aj pozastaviť. Dôležité je, že Powell zostal optimistický, pokiaľ ide o ekonomiku, napriek náznakom uvoľnenia trhu práce, čím dal jasne najavo, že väčšie zníženie sadzieb vychádza z pozície sily, nie slabosti.

Zmiešané ekonomické signály sťažili tvorbu politiky, keďže Fed vyvažuje konkurenčné sily. Rozhodnutie znížiť sadzby napriek tomu, že rast HDP v 3. štvrťroku sa stále javí ako silný, zdôrazňuje rastúcu ekonomickú neistotu a posilňuje názor o "dvojpruhovej ekonomike". Niektoré sektory zostávajú odolné, zatiaľ čo iné zápasia s vysokými úrokovými sadzbami.

Táto nejednoznačnosť sa prejavila aj v rozdelenom hlasovaní FOMC, keď guvernérka Michelle Bowmanová nesúhlasila s menším znížením o 25 bázických bodov. Bowmanov nesúhlas je prvým nesúhlasom guvernéra Fedu od roku 2005, čo poukazuje na zložitosť tvorby politiky po skončení pandémie a na rastúcu pravdepodobnosť, že výbor Fedu bude v budúcnosti viac roztrieštený.

Mäkké pristátie je zlatým klincom pre rizikové aktíva

Obrovské zníženie sadzieb zo strany Fedu jasne signalizuje jeho zámer podporiť americkú ekonomiku a nasmerovať ju k "mäkkému pristátiu", pri ktorom sa inflácia dostane pod kontrolu bez toho, aby sa spustila recesia. Powell zopakoval, že znižovanie sadzieb nie je znakom ekonomickej slabosti, ale skôr starostlivo kalibrovaným prístupom na udržanie rastu pri súčasnom riadení inflačných tlakov.

Toto vyvažovanie predstavuje pre rizikové aktíva zlatý scenár - znižovanie sadzieb podporuje rast, zatiaľ čo absencia vážnej recesie udržiava chuť riskovať. Pre investorov to znamená, že súčasné prostredie by mohlo zostať priaznivé pre Akcie a iné rizikové aktíva, keďže Fed naďalej kráča po tenkej hranici medzi podporou ekonomiky a riadením inflácie.

Nedostatok budúcich usmernení bude znamenať volatilitu trhu

Zameranie Fedu na dosiahnutie "mäkkého pristátia" v kombinácii s jeho revidovanými očakávaniami v oblasti neutrálnych sadzieb zvýšilo neistotu na trhoch. Kľúčovým dôvodom je nedostatok jasných usmernení do budúcnosti zo strany predsedu Powella. Na tomto zasadaní sa po prvýkrát za posledné roky na trhu objavila neistota, či sa Fed rozhodne pre zníženie sadzieb o 25 alebo 50 bázických bodov. Okrem toho bodový graf stráca svoj význam. Začiatkom tohto roka mediánová projekcia predpokladala tri zníženia sadzieb na rok 2024, ale do júna sa zmenila na jedno zníženie o 25 bázických bodov. Napriek tomu Fed v priebehu šiestich týždňov nielenže znížil o 50 bázických bodov, ale do konca roka plánoval ďalšie uvoľnenie o 50 bázických bodov.

Tento posun spolu s rastúcim rozptylom medzi prognózami členov FOMC zdôrazňuje, že trhy sa musia pripraviť na väčšiu neistotu. Hoci je smerovanie Fedu jasné, tempo budúcich škrtov bude do veľkej miery ovplyvnené nadchádzajúcimi hospodárskymi údajmi. Pretrvávajúce riziká recesie spolu s blížiacimi sa voľbami v USA signalizujú, že zvýšená volatilita by mohla pretrvávať aj v nasledujúcich mesiacoch.

Vplyv na americký dolár

Americký dolár sa počas celého tretieho štvrťroka obchodoval na slabšej strane, najmä v očakávaní zníženia sadzieb zo strany Fedu. Príbeh o ekonomickej výnimočnosti USA však zostáva nedotknutý, čo zdôraznil predseda Fedu Jerome Powell vo svojich poznámkach o odolnosti ekonomiky. Teória "dolárového úsmevu" síce naznačuje, že dolár by mohol v prípade scenára "mäkkého pristátia" oslabovať, to by však vyžadovalo, aby ostatné veľké ekonomiky dosahovali lepšie výsledky ako USA - čo sa v súčasnosti zdá nepravdepodobné. Eurozóna, Čína a dokonca ani Kanada (ktorá v súčasnosti čelí deflácii) nevykazujú žiadne známky toho, že by mohli zatieniť ekonomickú silu USA, a to napriek určitému spomaleniu amerického rastu.

Trajektória dolára však naďalej závisí od údajov. V prípade oslabenia niektorých častí americkej ekonomiky sú možné obdobia oslabenia, ale trvalý štrukturálny výpredaj sa zdá byť nepravdepodobný. V skutočnosti by širšie globálne spomalenie mohlo podporiť dolár prostredníctvom dopytu po útočiskách. Okrem toho by volatilitu mohli zvýšiť blížiace sa voľby v USA, pričom smerovanie meny by mohli ovplyvniť fiškálna politika, clá a geopolitické riziká. V tejto fáze je pomer rizika a odmeny naďalej naklonený skôr v prospech posilnenia dolára ako jeho oslabenia a výhľad je vyvážený.