Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Makropohľad: Príručka o pauze Fedu
Macro 5 minutes to read
Charu Chanana
Hlavná investičná špecialistka
Summary: Fed na júlovom zasadnutí zvýšil sadzby o 25 bázických bodov a predseda Powell sa zdržal predbežného záväzku ďalšieho zvyšovania sadzieb a prijal prístup závislý od údajov. Trhy to môžu považovať za potenciálne ukončenie cyklu sprísňovania Fedu, pokiaľ sa podmienky na trhu práce nezhoršia. S poklesom výnosov dlhopisov sa otvára priestor na to, aby zaostávajúce subjekty na akciovom trhu dohnali svoje zaostávanie v ocenení. Záujem môže byť o energetiku, REIT a obnoviteľné zdroje energie, ale 4. štvrťrok by mohol priniesť riziká reflácie a recesie.
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
FOMC nepriniesol žiadne prekvapenie. Zvýšenie úrokových sadzieb o 25 bázických bodov na 5.25-5.50% s vyhlásením, ktoré sa oproti júnu viac-menej nezmenilo. Aj keď sa predseda Fedu Powell snažil udržať argumenty pre septembrové zvýšenie sadzieb, na júlovom zasadnutí sa oveľa viac zdôrazňovala závislosť od údajov. Pred ďalším zasadnutím Fedu, ktoré sa uskutoční 19. a 20. septembra, dostaneme dve správy o CPI a dve správy o mzdách mimo poľnohospodárskeho sektora.
Čo by mohli naznačovať údaje?
Na trhoch zatiaľ vládne dezinflačná téma. Existujú dôvody domnievať sa, že by mohlo dôjsť k jeho narušeniu v dôsledku oslabenia bázických efektov v druhom polroku. Ale FED to bude potenciálne zohľadňovať.
Pokiaľ ide o trh práce, doterajšie uvoľnenie nenaznačuje potrebu zníženia sadzieb, ale sledovanie údajov o nezamestnanosti odtiaľto bude oveľa dôležitejšie na pochopenie toho, kedy sa cyklus môže obrátiť. Powell poznamenal, že plné účinky sprísňovania sa ešte len prejavia. Stále neočakáva návrat inflácie na 2 % do roku 2025, ale spomenul, že ak uvidíme dôveryhodný pokles inflácie, Fed by sa mohol v určitom okamihu posunúť na neutrálnu úroveň sadzieb a potom pod neutrálnu úroveň, hoci akékoľvek zníženie sadzieb v tomto roku odsunul.
Celkovo nemusí dezinflácia podnietiť ďalšie zvyšovanie sadzieb a údaje o pracovnej sile nemusia byť dôvodom na zníženie sadzieb, čo naznačuje, že by sme sa mohli dočkať vyšších úrokových sadzieb na dlhšie obdobie alebo dlhšej pauzy.
Čo to môže znamenať pre investorov?
Pokiaľ sa ekonomické údaje nezhoršia, môžu existovať dôvody na to, aby akciový trh pokračoval vo svojich ziskoch motivovaných niekoľkonásobnou expanziou, ktoré boli hnacím motorom väčšiny rally v 1. polroku. S klesajúcimi výnosmi dlhopisov bude priestor na to, aby zaostávajúci v oceňovaní dobehli. To poukazuje na rotáciu akcií po tom, čo väčšinu ziskov v prvom polroku dosiahlo sedem alebo osem najlepších akcií.
Rotácia akciových sektorov v posledných týždňoch naberá na intenzite, čo je zrejmé zo ziskov DJIA (+3,2 %) a Russell 2000 (+4,85 %), ktoré tento mesiac zatiaľ prekonali zisky S&P 500 (+2,6 %) a NASDAQ 100 (+2,1 %). Zatiaľ čo zisky veľkých technologických spoločností zatiaľ väčšinou splnili očakávania, investori sa snažia nájsť lacnejšie akciové sektory, aby sa mohli zúčastniť na rally. To prináša Energetický sektor, ktorý je najlacnejším v S&P 500 a získava opäť na sile s precenením ekonomických rizík USA na nižšie hodnoty, oznámeniami o stimuloch v Číne a hrozbami v oblasti dodávok. Energetické spoločnosti po rokoch nedostatočných investícií opäť rozširujú investície.
Dlhodobé pozastavenie sadzieb by mohlo podporiť aj sektor bývania, keďže sa tým fakticky obmedzia sadzby hypoték. REITs sú obzvlášť zaujímavé v čase, keď sú ekonomické podmienky silné, ale centrálne banky nezvyšujú sadzby. O príležitostiach na REIT sme hovorili v tomto videu. Obnoviteľné zdroje energie a elektromobily sú tiež opäť v hľadáčiku investorov, keďže úrokové sadzby dosahujú vrchol, a očakávame, že pomer rizika a výnosu bude priaznivý v rôznych častiach hodnotového reťazca, vrátane výrobcov batérií, dodávateľov batérií alebo nabíjacích sietí. V našom videu na o elektrických vozidlách sa hovorí o akciách a ETF, ktoré vám pomôžu dostať sa na trh s elektrickými vozidlami. Rozvíjajúce sa trhy by mohla podporiť aj pauza Fedu, keďže vzhľadom na rýchlejšiu dezinfláciu, slabý dopyt a vyššie reálne sadzby dostanú priestor na zníženie sadzieb skôr ako Fed.
Ďalšie úvahy pre investorov
Inflačné riziká nemožno úplne vylúčiť vzhľadom na to, že sa vracia rally na komoditách, čo môže vrátiť infláciu tovarov, ktorá bola doteraz hlavným motorom dezinflácie. Reálne sadzby budú odtiaľto naďalej rásť, a to buď v prípade, že sa trajektória Fedu dostane na vyššiu úroveň v súvislosti s návratom inflačných rizík. Pasívne sprísňovanie, teda rast reálnych výnosov aj pri nezmenených nominálnych výnosoch, je pravdepodobne spôsobené aj vplyvom nižšej inflácie. To sťažuje pokračovanie rally, ktorej hybnou silou je oceňovanie, pokiaľ sa riziková prémia akcií neprehodnotí výrazne nižšie. Sentiment a umiestnenie v akciách sa tiež zdá byť napäté a mohlo by byť dôvodom na opatrnosť.
Pauza Fedu môže signalizovať aj odpočítavanie do recesie. Existuje mnoho rizík, ktoré treba sledovať, najmä zhoršujúce sa podmienky poskytovania úverov a delikvencie. Na rast vo 4. štvrťroku by to mohlo mať vplyv spolu s refláciou tovarov a oslabením v Európe a Číne. Pridanie určitej durácie na s pevným výnosom môže investorom pomôcť diverzifikovať riziká a prekonať potenciálnu recesiu, ako aj neistotu v súvislosti s trajektóriou politiky Fedu. Ak sa naplnia riziká recesie, dlhodobé americké štátne dlhopisy budú mať vzhľadom na svoju vysokú duráciu výraznejší potenciál rastu. Zlato, ktoré by v najbližšom období mohlo ešte stále zostať problémom v dôsledku rastúcich reálnych sadzieb (stabilné nominálne sadzby a pokles inflácie), by mohlo byť opäť zaujímavé v 4. štvrťroku, ak sa obavy z recesie zrýchlia a trhy začnú predbiehať stanovenie ceny za zníženie sadzieb FEDu.
Ak sa vám článok páči, môžete ho zdieľať kliknutím na ikonu zdieľania v pravom hornom rohu článku.