本周美國國債拍賣：2 年期、5 年期和 7 年期國債概覽

總結：

• 本周 2 年期和 5 年期債券拍賣可能會吸引大量需求。儘管拍賣規模創下歷史新高，與 4 月份持平，但在宏觀經濟背景下，這些期限的債券風險回報仍然有利。
• 將 7 年期與 5 年期拍賣的投標指標進行比較，對於了解投資者對期限的偏好至關重要。這兩個期限的風險與回報相似，但 7 年期國債的期限風險更高。關鍵是要看投標者是否希望延長期限，因為政策制定者沒有表現出近期降息的跡象。
• 在通脹的未來形勢明朗之前，2 年期國債收益率可能將繼續在 4.7% - 5.05% 的範圍內波動。

預期市場動態：

美國財政部本周將拍賣價值 2110 億美元的附息美國國債，期限包括 2 年、5 年和 7 年，其中包括本文中未討論的 2 年期浮動利率債券拍賣。儘管本月量化緊縮 （QT） 正在全速運行，並計劃在下個月放緩，但五月份的贖回量已達 2,860 億美元，從而刺激了需求，並導致了迄今為止強勁的競標指標。

我們預計市場對 2 年期和 5 年期美國國債拍賣的需求較為旺盛，但對 7 年期國債拍賣則持謹慎態度。儘管 2 年期和 5 年期美國國債拍賣規模與上個月創紀錄的高水準持平，但在宏觀經濟形勢不斷變化的情況下，這兩種期限的國債風險回報狀況似乎更有吸引力。由於本月已發行了 1250 億美元的 3 年期、10 年期和 30 年期國債，因此，儘管本月無法充分利用贖回機會，但國債仍應處於有利地位。

相比之下，7 年期國債的主張則有所不同，其期限最長，但收益率最低。在通脹持續存在的情況下延長期限意味著對迅速的通貨緊縮壓力下了方向性賭注，這可能會導致提前大幅降息。美聯儲成員最近表示，在通脹沒有明確路徑達到央行 2% 的目標之前不會降息，因此投資者可能不願意延長其投資組合的期限。

這對債券市場有何影響？

此次拍賣是在週四美國GDP第二次讀數和週五 PCE數據公佈之前進行的。收益率曲線的腹部（5 年期和 7 年期）尤其引人關注，因為這些期限最先對市場情緒的變化做出反應。如果投資者認為美聯儲對抗通脹的鬥爭尚未結束，收益率曲線腹部的收益率可能會比其他期限的收益率上升得更快。

考慮這些拍賣的當前宏觀經濟背景也很重要。經濟正在降溫，市場普遍預計第一季度GDP的二次讀數將為1.3%，低於之前的1.6%，美聯儲將在下個月繼續降低量化寬鬆的步伐。這些因素應該會利好美國國債。然而，如果通脹顯示出粘性跡象，甚至出現反彈，投資者可能不會願意在其投資組合中持有長期國債。

儘管本周拍賣需求強勁，我們預計 2 年期國債收益率將繼續在 4.7% - 5.05% 的範圍內波動，直到通脹前景明朗。10 年期國債收益率仍處於上升趨勢，如果 7 年期殖利率拍賣疲軟，可能會將其推向 4.7% 的阻力位，而如果拍賣強勁，收益率可能會跌至 4.3% 的支撐位。