揭示期權策略 – 備兌看漲期權（Covered Call），以 Alphabet（谷歌）為例
Hay Thi
Market Specialist
Summary: 繼 4 月 26 日星期五發佈超出預期的第一季度財報後，Alphabet Inc. （GOOGL） 市值首次突破 2 萬億美元。股價上漲 10% 至 171.95 美元，創下 2015 年以來的最大單日漲幅。公司市值增加近 2000 億美元，使 Alphabet 成為繼蘋果、英偉達和微軟之後第四家達到這一里程碑的美國公司。
發生了什麼？
受谷歌搜索、廣告及其雲計算業務強勁收入的推動，谷歌母公司 Alphabet 第一季度盈利超出預期。公司第一季度營收 805 億美元，每股收益 1.89 美元，超過華爾街預期的787 億美元和 1.51 美元。得益於依賴雲服務的生成式人工智慧工具的推動，谷歌雲收入同比增長 28%，達到 96 億美元。Alphabet 還宣佈首次派發每股 20 美分的股息，並回購 700 億美元的股票。
儘管面臨人工智慧帶來的挑戰以及微軟、Meta 等科技巨頭的競爭加劇，但 Alphabet 的前景樂觀，因為其核心收入來源、在線搜索和廣告的表現優於預期。此外，對生成式人工智慧的投資似乎正在產生成果，雲計算服務的需求強勁且增長。谷歌還啟動了多輪裁員以控制成本和再分配資源。分析師普遍對 Alphabet 第一季度的業績做出了積極反應，許多人修改了對該股的評級和價格目標。
能做什麼？
對於持有Alphabet進行長期投資並相信公司的核心收入及其人工智慧投資具有長期上行潛力，但擔心短期內美國大型股估值過高的投資者，可以考慮賣出部分Alphabet 持倉的備兌看漲期權。這一策略使投資者能夠從看漲期權中賺取溢價，在等待 Alphabet 股價達到其預期價格目標時獲得額外收入。
說明：
- 鑒於 2024 年 5 月 7 日 GOOGL 的股價為 168.10 美元，以 195 美元的執行價格（如果投資者願意以 195 美元平倉 GOOGL）出售 1 個月到期（31 天）的看漲期權，總權利金為 20.00 美元（0.20 美元 x 100 股）。
- 年化收益率為 1.38% （0.20/168.10） x （360/31）。
- 如果 GOOGL 在 2024 年 6 月 7 日（到期）時保持在 195 美元（執行價格）以下，則期權到期時將毫無價值，投資者可保留權利金。
- 如果GOOGL上漲至195美元的執行價格以上，投資者有義務以195美元的價格出售股票，但投資者仍保留權利金，從而使有效售價為（195+期權權利金）。
注意：
- 期權交易手數為 100 股。當投資者賣出 1 手看漲期權時，賣出的是 100 股的看漲期權。
- 謹慎的投資者通常只出售部分持倉的備兌看漲期權，並保留其餘部分的上漲空間。
與期限較長的期權進行比較時，我們可以觀察到收到的權利金以及能夠設定的行權距離是如何變動的。
- 如果投資者希望獲得更多權利金，投資者可以選擇到期日更長的期權。對於 195 美元的相同行權價，隨著到期日增加到 73 天（7月19 日），權利金隨之增加到 0.92 美元（年化收益率 = 2.70%）。
- 如果投資者希望以更高的價格出售股票，但仍希望獲得相對接近的權利金，則投資者需要選擇到期日較長的期權。若想以 0.63 美元的權利金出售期權，投資者可以選擇行使價為 215 美元，於 8 月 16 日（101 天）到期的期權（年化收益率 = 1.34%）。
- 下表顯示了當調整行權價和到期日時，權利金收益率如何變化。權利金收益率受到許多因素的影響，包括行權價與當前價格的差額以及圍繞 Alphabet的市場動態事件。
不同行使价和到期日的 Alphabet 期权年化收益率
備兌看漲期權的優點
- 產生被動收入。賣出備兌看漲期權通過權利金產生收入，可以補充投資組合的整體回報。
- 風險相對較低。由於做空看漲期權的風險由持倉的股票頭寸承擔，因此這是一種風險相對較低的期權交易方式。
- 賣出備兌看漲期權無需額外保證金。由於持有待交割的標的股票，因此在盛寶賣出相同數量的備兌看漲期權無需額外保證金。
交易備兌看漲期權的風險
- 限制股票的上漲潛力。主要風險之一是失去從高於看漲期權執行價的潛在上漲中獲利的機會。
- 使用備兌看漲期權替代止盈訂單的風險：在上述示例中，在期權期間，股票交易價格可能遠高於 195 美元，但在到期時可能回落至 195 美元以下。如果沒有期權，投資者可能會在 195 美元時獲利了結，但由於股票被看漲期權覆蓋，投資者可能會等到到期。