中國/香港市場脈搏：中央匯金增持四大國企銀行股份
Redmond Wong
大中華市場策略師
Summary: 中國中央政府通過中央匯金增加了其在中國四大國有銀行的持股。 涉及的銀行有中國銀行、中國農業銀行、中國工商銀行、中國建設銀行。 中匯金適度但象徵性的投資很可能是為了支撐股價，這已經引起了積極的市場反應。 這一舉動讓人想起其在 2015 年中國股市動蕩期間的行動，標誌著政府希望保持市場穩定。 然而，銀行的盈利能力可能會受到與房地產相關的貸款損失的影響。
要點：
- 中央匯金增持中國四大國有銀行的股份。
- 適度的投資對股價和市場信心具有重要的象徵性支撐。
- 反映了政府對市場穩定和信心的承諾，類似於 2015 年的危機行動。
- 市場反應積極，主要期貨指數上漲超過 1%。
- 需要考慮的風險：房地產行業影響銀行盈利能力
介紹
10 月 11 日晚間，中國四大國有銀行在公告中透露，中央匯金（“匯金”）增持了其中的股份。 這些銀行包括中國銀行（03988：xhkg;601988：xssc）、中國農業銀行（01288：xhkg;601288：xssc）、中國工商銀行（01398：xhkg;601398：xssc）和中國建設銀行（00939：xhkg;601939：xssc）。 中匯金此舉表明其有意支持中國股市。 在本文中，我們將深入研究這一決定的含義以及它在市場上的接受程度。
中央匯金的角色和歷史背景
中央匯金成立於 2003 年，負責監管中國人民銀行（“中國人民銀行”）在主要國有金融機構持有的股權。 於 2003 年至 2007 年，匯金與財政部（「財政部」）並列上述四大銀行的主要股東，財政部持有其中兩家銀行（即中國農業銀行及中國工商銀行（「工商銀行」）的股份幾乎相等。 2007 年，財政部成立中國投資有限責任公司（“中投公司”），從中國人民銀行收購匯金，並將收購的股份注資給中投公司，使財政部成為四家銀行的最大控股股東。 需要注意的是，匯金與中投的投資活動分開運營，直接向國務院負責。
中匯金近期收購
中央匯金最近在這四家國有銀行的收購相對較少，但具有重要的象徵意義。 這些購買的細節如下：
中國銀行股份有限公司 （03988：xhkg; 601988：xssc）：匯金持股比例從 64.02%增至 64.03%，投資 9400 萬元，並計劃在未來六個月內在二級市場收購更多股份。
中國農業銀行股份有限公司 （01288：xhkg;601288：xssc）：中環匯金出資 1.36 億元，持股比例從 40.03%增至 40.04%。 它還打算在未來六個月內增持。 值得注意的是，財政部直接持有該行另外 35.29%的股份。
中國工商銀行股份有限公司 （01398：xhkg;601398：xssc）：投資 1.3 億元人民幣，匯金持股比例由 34.71%增至 34.72%。 與其他銀行類似，它計劃在未來六個月內在二級市場收購更多股票。 財政部直接持有另外 31.14%。
中國建設銀行股份有限公司 （00939：xhkg;601939：xssc）：中央匯金投資 1.17 億元人民幣，持股比例從 57.11%提高至 57.12%，擬在未來六個月內進一步增持二級市場。
影響：情緒的短期提振
中央匯金最近一次增持四大國有銀行要追溯到 2015 年 8 月，當時中國股市在當年下半年處於動蕩時期。 當時，中匯金投資近 200 億元，與最近宣佈的 4.77 億元投資相比，規模明顯較大。 然而，儘管規模相對較小，但這一最新舉措傳達了對股價支持的訊息。 因此，截至撰寫本文時，它已經導致恒生指數期貨、恆生中國企業指數期貨和 MSCI 中國 A50 互聯互通期貨隔夜上漲超過 1%。
此外，正如四家銀行的公告所述，中央匯金已表示有意在未來六個月內繼續購買更多股票。 預計這種積極主動的立場將在未來幾天提振市場情緒。 此外，值得注意的是，中央匯金持有其他上市金融機構的股權，包括中國再保險（集團）股份有限公司（01508：xhkg）、申萬宏源集團股份有限公司（06806：xhkg;000166：xsec）、新華人壽股份有限公司（01336：xhkg;601336：xssc）和中國國際金融股份有限公司（03908：xhkg;601995：xssc）。
房地產行業債務影響銀行盈利能力
儘管如此，對於投資者來說，考慮未來幾個月與房地產相關的貸款損失對銀行盈利能力的潛在打擊也很重要。 中國房地產行業背負著相當大的債務負擔，估計為 60 萬億元人民幣。 其中，40 萬億元人民幣是抵押貸款債務，假設預售單位完工並向買家交付，這對銀行構成的風險相對較低。 中國當局的主要重點是解決這些預售單位，以確保承包商得到報酬，購房者收到他們的房產。 更具挑戰性的問題是 20 萬億元人民幣的房地產開發商債務。 中國不太可能向資不抵債的房地產開發商提供救助，這使得開發商及其銀行都可能蒙受損失。
在 20 萬億元人民幣的開發商相關債務中，由於契約寬鬆和抵押品品質較低，預計高級無擔保債券和影子銀行貸款的違約率將更高。 相對而言，銀行貸款通常具有更緊密的契約約束和更堅固的擔保品，儘管相對而言如此。 因此，估計債券和影子銀行債務的信用損失將在15%至20%之間，而銀行的貸款損失估計將在個位數中間。 然而，銀行也面臨房地產開發商債券和影子銀行業的風險敞口。 因此，銀行業整體信用損失估計可能超過 1 萬億元人民幣。 由於中國銀行體系的貸款超過 200 萬億元人民幣，即使與房地產行業相關的損失高達 2 萬億元人民幣（這不是我們的預測），它也只佔銀行體系貸款組合的 1%。 這種程度的風險暴露似乎是可控的。 雖然它可能不會對主要的國有銀行構成償付能力風險，但它們的盈利能力可能會受到貸款損失的影響，這可能會在中期內對股價造成下行壓力。