2024 年美國大選：撼動中國股市與人民幣？

要點：

• 特朗普的關稅威脅使中國市場蒙上陰影
• 特朗普或拜登，關稅之外的更多分裂
• 日益增長的數據安全問題對經濟和市場產生重大影響
• 投資於從全球貿易重組中受益的公司、行業和市場
• 一些中國公司受益於國產替代和技術自力更生政策
• 關稅風險隱現，人民幣或面臨逆風

拜登和特朗普成為 11 月大選的推定提名人

拜登最近在喬治亞州的勝利鞏固了他作為民主黨推定候選人的地位，且此提名將在 8 月份的党代會上正式宣佈。 與此同時，特朗普在喬治亞州、密西西比州、夏威夷州和華盛頓州獲勝后積累的代表席位鞏固了他作為共和黨推定提名人的地位。 儘管兩個主要黨派佔據主導地位，但小羅伯特·甘迺迪等獨立候選人和新興的無標籤運動可能會在選舉中大放異彩。 不過，由於選舉格局仍然主要由拜登和特朗普塑造，他們中的一個人仍有可能在2024年11月即將到來的美國總統選舉中當選總統。

特朗普的關稅威脅使中國市場蒙上陰影

特朗普最近宣佈可能對中國出口商品徵收 60% 的關稅，並威脅對世界其他國家進入美國的商品徵收 10% 的關稅，這引起了投資者的憂慮。 雖然競選承諾往往與實際政策執行情況不同，但這種計劃的潛在影響值得認真考慮。

儘管與外國的商業監管權主要屬於國會，但部分權利已被授予白宮。 特朗普在2017年至2021年總統任期內曾行使過《1974年貿易法》賦予的報復性權力，對多種中國產品徵收高達25%的關稅，這凸顯出在他的領導下關稅有可能進一步上調。 拜登總統決定在 2021 年上任後保留特朗普對華的關稅措施，這進一步表明此類措施可能不會面臨挑戰。 因此，如果特朗普再次當選，他可能會採取報復措施，提高更廣泛產品的關稅，儘管關稅稅率和範圍可能會有所降低。

至於對來自其他國家的商品徵收 10% 關稅的建議，情況則更為複雜。 對整個世界進行報復的合理性可能很難得到證明，需要訴諸國會授予政府的更廣泛的監管國際貿易的權力。 特朗普上一任總統履行競選時承諾退出跨太平洋夥伴關係協定（TPP），但並未履行競選時作出的退出世貿組織的言論。

法國經濟學家 Frdric Bastiat é的著名諷刺巨作中é描述了一個荒唐可笑的假設場景，蠟燭製造商請求政府遮擋陽光，以保護其業務免受更廉價競爭的影響。然而，保護主義在政治舞臺上卻屢見不鮮。 正如 Mancur Olson 在其頗具影響力的著作《The Rise and Decline of Nations》中所概述的那樣，保護主義有利於有組織的利益集團，卻損害了廣大消費者的利益。 這常常導致政客們提倡保護主義措施，比如關稅，儘管這些措施會對整體經濟福利產生不利影響。

特朗普重返 白宮的可能性越來越大，這可能會對中國股市造成壓力，並可能有利於供應鏈迴流的市場，例如東南亞國家、印度、墨西哥等，從而提升中國向這些國家出口更多中間產品和資本貨物的趨勢，而這些國家則向美國出口更多消費品。

特朗普或拜登，關稅之外的更多分裂

無論拜登還是特朗普當選，中美之間複雜的分化態勢一直存在，而且沒有減弱的跡象。 必須認識到自 2016 年以來中美政策的雙重趨同趨勢，正如 Medeiros（2023）所指出的。 這種趨同是指美國行政部門與國會、民主黨以及共和黨在對華態度上的一致。

此外，在過去十年中，無論總統由誰擔任，都出現了三個重大發展。 最初，中國問題並不是競選活動的焦點，直到 2016 年，中國才成為總統和國會選舉中的一個突出問題。 候選人競相表現出對中國的強硬態度，以增強其作為美國經濟和安全利益捍衛者的信譽，並經常指責對手對華態度軟弱。

國會也已成為影響中美政策的關鍵角色，與中國有關的立法活動、聽證會和調查激增，反映了兩黨的共同擔憂。 儘管政黨控制權發生變化，但國會在中國問題上的積極性卻始終如一。 例如，Medeiros 彙編的數據顯示，美國國會與中國有關的立法活動、聽證會和調查增加了兩倍，從過去幾十年的約 100 項增加到 2021 年 1 月至 2023 年 1 月第 117 屆國會的 450 多項。

經濟政策的安全化在中美兩國都很普遍，經濟問題越來越多地被置於國家安全的視角之中。 這反映了美國更廣泛的地緣政治戰略，旨在維護美國利益，尤其是與中國有關的利益。

最值得注意的是，在拜登政府執政期間，美國工業與安全域（BIS）於 2022 年 10 月 7 日推出了針對先進計算和半導體製造專案的額外出口管制措施，以限制中國獲得先進半導體。 隨後，BIS於 2023 年 10 月 17 日實施了額外規則，擴大了管制的技術參數，將許可要求擴大到更多國家，實施最終用途管制，並擴大了對美國公民活動的限制。

禁止外國獲取最先進的關鍵技術一直是整個經濟史上反覆出現的主題。 例如，在18世紀，當紡織業的地位與今天的半導體業相似時，英國卻禁止出口任何用於該國棉花、亞麻、羊毛或絲綢製造的“機器、發動機、工具、壓機、紙張、器皿或器具”以及任何“其模型或零件的設計圖或零件”。… 此外，羊毛工人出國將面臨嚴厲的懲罰，包括沒收財產和喪失國籍（David J. Jeremy，1973）。

日益增長的數據安全擔憂對經濟和市場產生重大影響

基於國家安全的加強控制不僅限於半導體。 合同研究組織（CRO）行業的困境已經持續了數月。 最近，美國眾議院美國與中國共產黨戰略競爭特別委員會主席和排名成員於2024年1月提出了生物安全法案》。該法案旨在限制聯邦資助的醫療服務提供者使用來自令人擔憂的外國對手國家的生物技術公司，包括華大基因集團及其子公司MGI、Complete Genomics和“藥明康得”。 2024 年 2 月，這些議員在幾名參議員的陪同下呼籲拜登政府對葯明康得及其子公司涉嫌與中國軍方的關係進行調查。 今年 3 月，參議院國土安全委員會批准了《2024 年禁止外國獲取美國基因資訊法案》禁止華大基因及其子公司 MGI、Complete Genomics、葯明康得及其子公司獲取美國基因資訊 。

國家安全問題不僅限於半導體和人類基因數據。 上個月，拜登發佈了一項行政命令，題為“防止關注國家獲取美國大量敏感個人資訊和美國政府相關數據”，其中不僅涵蓋基因組、生物特徵和健康數據等個人數據，還涵蓋金融和地理位置數據。 此外，拜登政府還設立了資訊和通信技術與服務辦公室（OICTS），以實施資訊和通信技術供應鏈規則。 這項規則在特朗普政府時期開始實施，並在拜登政府時期擴大，旨在應對供應鏈被「外國對手」控制的風險。 OICTS 對聯網汽車及其相關供應鏈的數據安全進行了調查。 “互聯汽車”一詞涵蓋配備了感測器、攝像頭、電池系統、車載計算機，甚至是可以收集、處理和傳輸數據的 GPS 系統等簡單的汽車。

在國會方面，上周，眾議院以 352 票對 65 票的壓倒性票數通過了迫使位元組跳動剝離 TikTok 的法案，其中 90% 的共和黨人和 75% 的民主黨人表示同意，反映了各黨派的廣泛支援。

因此，雖然拜登政府維持現狀可能在貿易和關稅領域帶來一些積極影響，但更廣泛的地緣政治趨勢和兩黨對華政策的共識表明，中美經濟關係的許多方面仍面臨挑戰。 無論拜登還是特朗普執政，美國對數據安全的日益重視可能都會持續下去，這對中國股市構成重大風險。

美國總統大選前夕投資中國

經濟政策的安全化已超出了貿易和半導體的範疇。 對數據安全的日益關注，使衝突的前線蔓延到了電動汽車及其整個供應鏈，涵蓋電池、感測器和許多其他行業和產品，中國目前在這些行業和產品中佔有相當大的全球市場份額，預計未來幾年將出現強勁增長。 這些行業如今面臨的挑戰已不僅限於美國市場，還擴展到全球市場。 美國法律可能具有域外效力，禁止使用中國汽車製造商及其海外子公司供應的零部件的歐洲和其他汽車製造商進入美國市場。 此外，對 TikTok 的數據安全擔憂可能會很容易延伸到在美國運營的中國公司控制的電子商務平臺，例如拼多多的 Temu 和南京凌天資訊技術的 Shein。

包括中國、美國、歐洲和日本在內的全球企業正在重新評估其風險風險，將生產和供應鏈轉向與美國貿易關係更好的國家，如東南亞國家、印度、墨西哥和東歐國家。 中國對越南和印度等國的中間產品出口增加，而這些國家對美國的消費品出口增加，就證明瞭這一趨勢。 投資者可能會在其中一些市場找到分散投資的機會。

在中國市場，投資者可能會從受益於國產替代的企業中發現機會，其是那些參與生產科技產品零部件和設備的公司。 此外，中國旨在促進創新和自力更生的產業政策可能會使技術硬體和先進製造業企業受益。 投資者應探索這一領域。 這些變化將在選舉前後逐步展開。 投資者應進行全面研究，並對事態發展保持警惕。

此外，隨著特朗普當選總統的可能性增加，人民幣可能會走軟，尤其是如果對中國提高關稅的話。 經驗豐富的外匯交易員可能會考慮通過現貨或期權交易押注人民幣兌美元或日元走弱，從而為這種情況做好準備。

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