從零到英雄：期權策略
Koen Hoorelbeke
Investment and Options Strategist
Summary: 在我們的“從零到英雄”系列中，我們探討了期權策略，旨在闡明在各種市場場景中組合期權的機制。 本文章概述了如何通過使用定義風險策略（如垂直價差）和未定義風險策略（例如跨式合約）來管理風險並增強潛在回報。 該文章提供了選擇買入價差和賣出價差之間的見解，並解釋了期權交易中常用的術語。 這篇文章為尋求在投資組合管理中更好地理解和利用期權策略的投資者和交易者提供了指南。
從零到英雄：期權策略
在之前的討論中，我們介紹了買賣期權的基礎知識。 雖然與直接交易股票相比，它們可能更具成本效益，但它們也存在一定的風險。 現在，讓我們深入研究期權策略，以更好地管理這些風險並爭取更有利的結果。了解期權策略
期權策略類似於將不同的選項組合在一起，就像將拼圖的碎片放在一起一樣。 例如，如果您同時買入看漲期權和看跌期權，這就是一種稱為跨式的策略。
其中一些策略具有獨特的名稱，例如蝴蝶價差，它之所以得名，是因為它的盈虧圖看起來像一隻蝴蝶。 這些策略旨在幫助管理風險，並在不同的市場環境下潛在地提高回報。
已定義和未定義的風險策略：一種經過計算的方法
明確的風險策略 使我們能夠從一開始就知道我們可能損失的最大金額。 這是一種在做出決定之前清楚地瞭解所涉及的風險的方法。
未定義的風險策略：一種更加開放的方法。 另一方面，未定義的風險策略對我們可以損失多少沒有上限。 獲得更高回報的潛力伴隨著更高的風險。
探索垂直價差：期權策略的基石
垂直點差 是期權交易中一種基本而強大的策略，是許多其他策略的基礎。 價差交易可以在建倉時需要支付一筆買方成本（debit），或者在建倉時可以獲得一筆賣方收入（credit）。 以下是兩個示例，展示了相同的基礎股票觀點（稍微看漲），並展示了相應的價差交易策略：
買方垂直價差（看漲）：假設您認為股票 XYZ（目前位於 $50）將稍微上漲。 你：
• 以3美元的價格購買一份行使價為50美元的認購期權（期望股票上漲）。
• 以1美元的價格出售一份行使價為55美元的認購期權（抵銷部分成本）。
您的總成本為每股 $2，這是您可能損失的最大成本。 如果股票 XYZ 上漲，您最多可以賺取每股 $3。
賣方垂直利差（看漲）：現在，讓我們假設您認為股票 XYZ（目前位於 $50）將再次小幅上漲。 我們將使用看跌期權，而不是使用看漲期權。 你：
• 以 $3 的價格賣出 $50 看跌期權（賺取溢價）。
• 以 $1 的價格購買 $45 看跌期權（花一些錢來限制風險）。
您提前賺取每股 $2，這是您可以賺取的最高收益。 如果股票 XYZ 下跌，您可能損失的最大金額為每股 $3。
買方垂直價差與賣方垂直價差：權衡你的選擇
選擇買方垂直價差和賣方垂直價差取決於多種因素，包括您的市場前景、風險承受能力和所涉及的期權成本。
- 買方價差：在前面所示的買方價差中，您需要提前支付進入交易的成本。 當您對股票的走勢有堅定的信念，並且願意為賺取更高利潤的潛力付出代價時，這很合適。 但是，如果股票沒有按預期波動，提前花費的錢就會面臨風險。
- 賣方價差：另一方面，在賣方價差中，您提前獲得溢價。 如果您希望對股價的小幅不利波動進行緩衝，這可能會更具吸引力。 您預先收到的期權費用是您可以保留的，它提供了一個緩衝，如果股票走向不利於您的持倉，可能可以抵消損失。 但是，潛在收益以收到的溢價為上限。
術語解析: 了解術語
在期權交易領域，術語通常反映預期的市場方向或制定策略時使用的工具（期權）。 牛市價差表示交易者預計市場價格會上漲的前景，而 熊市價差 表示市場價格預計會下跌的前景。 命名約定中的術語 call 和 put 指向所使用的選項類型。 看漲價差涉及看漲期權，通常用於看漲情況，而 看跌價差 涉及看跌期權，通常用於看跌情況。
現在，將這些術語交織在一起，熊市賣方垂直價差也可以稱為 看漲期權價差 ，因為在較低的行權價賣出看漲期權，在較高的行權價買入看漲期權是一種預測看跌走勢的策略，因此是“熊市”，並提前收取期權費 。
源於垂直價差的常見策略
垂直點差是期權交易中許多其他常見策略的基礎塊。 以下是其中的一些：
- 鐵禿鷹：
鐵禿鷹本質上是位於市場兩側的兩個垂直價差（一個看漲價差和一個看跌價差）。 當您期望基礎資產保持在特定價格範圍內時，就會使用它。 - 蝴蝶傳播：
蝴蝶價差是牛市價差和熊市價差的組合，兩者都是垂直價差的延伸。 當您預計基礎的資產的價格會上漲或下跌到特定水平時，就會使用它。 - 日曆點差：
雖然日曆價差涉及具有不同到期日而不是不同執行價格的期權，但同時買入和賣出期權的概念，如垂直價差所示，仍然是該策略的核心。 - 對角線傳播：
對角線價差是垂直價差和日曆價差的混合體，涉及具有不同到期日和執行價格的期權。 它允許更靈活地管理隨時間推移的價格預期。 - 雙對角線跨度：
雙對角線價差是日曆價差和鐵禿鷹合二為一。 當您預計基礎資產的價格保持在一定範圍內，但具有不同到期日提供的靈活性時，就會使用它。
這些策略中的每一種都可以根據不同的市場條件和個人風險偏好進行定製，為駕馭期權市場提供了豐富的工具包。
常見的未定義風險策略
在深入研究垂直價差之後，從大多數已定義的風險策略的基礎上，如果您的風險偏好允許，是時候進入未定義風險策略的領域了。 這些策略通常具有獲得更高回報的潛力，但也存在潛在的無限損失風險。 未定義風險策略的一個典型例子是跨式合約。
跨式合約：一種常見的未定義風險策略
假設股票 XYZ 的交易價格為 $50，您預計它會在一段時間內保持在一個範圍內，但您認為它有可能在任何一方作做重大移動。 要利用這一點，您可以：
- 以 $1 的價格賣出 $45 看跌期權（賺取溢價，但如果股票大幅下跌，則承擔風險）。
- 賣出$55 看漲期權，換取$1（賺取另一筆溢價，但如果股票大幅上漲，則承擔風險）。
您提前賺取每股 $2，這是您可以賺取的最高收益。 但是，如果股票在任一方向上大幅波動，您的損失可能會很大，並且您可以損失多少是沒有上限。
對於那些風險偏好較高的人來說，未定義的風險策略提供了更大的回報潛力，並在市場需要時更容易調整倉位，因為我們不需要管理買入期權（“保險”期權）。 以下是一些簡要介紹：
- 裸賣看漲期權和裸賣看跌期權：：
在不擁有基礎的股票或保護性期權的情況下賣出看漲期權或看跌期權被稱為賣出裸期權。 這種策略具有無限的風險，因為股價理論上可以無限上漲或下跌。 - 短跨式：
該策略涉及以相同的執行價格和到期日賣出看漲期權和看跌期權，期望股票保持在接近執行價格。 如果股票在任一方向上出現重動，則存在無限損失的風險。 - 賣出跨式合約：
類似於跨式期權，但行使價不同，賣出看漲期權和看跌期權，以相同的到期日但行使價不同。 如果股票大幅波動，這也具有潛在的無限風險。 - 空頭比率點差：
這涉及賣出比買入更多的期權，期望股票保持在一定範圍內。 如果股票在任一方向上大幅波動，損失的可能性是無限的。 - 未覆蓋的日曆價差：
賣出短期期權並以相同的行使價買入長期期權，而不用基礎股票回補倉位。 由於短期選擇，風險是無限的。
綜上所述
從了解買賣期權的基本原則到探索組合期權的無數策略，我們豐富了我們在期權市場中導航的工具包。 對已定義和未定義風險策略的理解，以及對垂直價差的理解，是探索更複雜策略的墊腳石。
通過掌握這些基礎知識，我們打開了大門，可以更細緻地參與期權交易，同時認識到所涉及的風險。 每種策略都有其自身的一系列潛力和風險，將它們與我們的風險承受能力和市場前景保持一致至關重要。 隨著我們繼續走在這條學習之路上，期權交易領域將展開，並有望探索和掌握更多策略，每種策略都有其獨特的特點和潛力，可以增強我們的交易體驗。
通過掌握這些基礎知識，我們打開了大門，可以更細緻地參與期權交易，同時認識到所涉及的風險。 每種策略都有其自身的一系列潛力和風險，將它們與我們的風險承受能力和市場前景保持一致至關重要。 隨著我們繼續走在這條學習之路上，期權交易領域將展開，並有望探索和掌握更多策略，每種策略都有其獨特的特點和潛力，可以增強我們的交易體驗。
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期權是複雜的高風險產品，需要知識、投資經驗，而且在許多應用中需要高風險的接受程度。 我們建議您在投資期權之前，充分了解操作和風險。 在Saxo的條款中，您可以在重要資訊裡查看更多關於期權、期貨、保證金和虧損程序的資訊。 您也可以在Saxo的網站上查閱您想要投資的期權的基本資訊。