Prudký nárůst dlouhodobých výnosů představuje pro trhy nebezpečný okamžik: zde je návod, co dělat.

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Každý má plán, dokud nedostane přes ústa - Mike Tyson

Proč dlouhodobé sazby tak rychle rostou?

Když se FOMC a ECB na svém posledním zasedání FOMC rozhodly posílit své vyšší na delší dobu, nezohlednily (jako obvykle) kaskádový efekt kvantitativního utahování (snižování svých rozvah) a fiskální dominance na výnosy.

Z pohledu z 20 000 stop žijeme v ekonomickém a politickém světě, kde převládá Bidenomika, přesněji Moderní měnová teorie, MMT. Předpokladem MMT zde je, že vlády mohou emitovat nekonečné množství dluhu bez jakýchkoli důsledků pro inflaci nebo produktivitu, a pokud inflace vzroste, pak použijete daňovou sazbu ke snížení nadměrné poptávky.  Prezident Biden a EU udělali první část, ale nemohli a nebudou schopni zavést zvýšení daní.

To znamená, že máme trh, kde emise dluhopisů (dluhu) převyšuje dostupný kapitál, a tudíž nutí mezní náklady kapitálu růst. Trh nevěří, že se jakákoli vláda bude ochotna vrátit k obezřetné fiskální politice, a bohužel má pravdu. Populismus a realizace zelené transformace a ESG jsou nejen nákladné, ale ve své současné podobě představují přímou daň pro spotřebitele a podniky, neboť mají negativní produktivitu.

Co to znamená pro další politická opatření?

Jednoznačně jsme dospěli do fáze, kdy se něco láme. Reálné sazby jsou příliš vysoké a globální ekonomika se chystá naklonit dolů, zatímco centrální bankéři spí za volantem.

Očekáváme, že členové FOMC začnou více hovořit o snížení sazeb v roce 2024, protože "vnější faktory" se zhoršují. Důležitější je však špičatý dlouhý konec křivky. Tam bude muset Fed nejprve provést nějakou nepřímou nebo implicitní kontrolu výnosové křivky (Yield-Curve-Control - YCC) prostřednictvím vyznačení potřebné změny politiky, která udrží deseti- až třicetileté výnosy omezené možná na 500-525 bazických bodech (5,0 %)

Praktičtěji řečeno, FOMC může pozastavit QT nebo zrušit placení úroků z přebytečných rezerv bankovního systému. Druhá z těchto možností je dotací Fedu bankám, neboť jim umožňuje parkovat peníze u Fedu na extrémně atraktivních úrovních. Zastavení vyplácení úroků z přebytečných rezerv ušetří Fedu 100-200 mld. dolarů ročně, ale zároveň donutí banky nakupovat krátkodobé dluhopisy za svůj regulatorní kapitál.

Fungování trhu s krátkodobými úrokovými sazbami a jeho rychlost (rychlost růstu) jasně naznačuje, že pokud v tomto prostředí zůstaneme ještě týden, bude potřeba nějaká akce. Dosáhli jsme něčeho zlomového a "rány na ústa" zároveň. Centrální banky opět udělaly politickou chybu a trh je handicapuje ještě před blížícím se zpomalením globálního růstu. (Vidíme, že dvě třetiny světových ekonomik jsou v recesi, jedna třetina ve stabilním/malém zrychlení).

Obchodní a investiční postoj v tomto prostředí?

Jedním z problémů, když volatilita roste a nákaza rizikem je na svobodě, je, že všechna aktiva se začínají řadit podél zlomových linií risk-on, risk-off s korelací blížící se 1 nebo -1 podle toho, zda jde o "rizikové" nebo "bezpečné". To ztěžuje zajištění, ale nejjednodušší je snižovat, snižovat, snižovat na frontě rizika.

S ohledem na to několik možností pro investory:

1. Hotovost je král říká staré heslo. Jedná se o bezrizikovou, bezpečnou investici v době nejvyšší nejistoty. Saxo nabízí velmi konkurenceschopné sazby hotovosti v závislosti na velikosti účtu.
2. Zajistěte své portfolio dlouhých jednotlivých akcií případným shortováním jednoho ETF vázaného na index nebo jiného nástroje. Pro portfolia vystavená akciím v USA by například mohlo být vhodné zvážit ETF SPY (oficiálně SPDR S&P 500 ETF, což je nejobchodovanější ETF, který sleduje celkový index S&P 500) nebo ETF QQQ (Invesco QQQ Trust Series 1), který sleduje index Nasdaq 100. V případě, že se jedná o portfolio vystavené akciím v USA, je vhodné zvážit i možnost shortování tohoto ETF.
3. Rotujte do krátkodobých dluhopisů. Podle našeho výhledu na 4. čtvrtletí: Dluhopis(y) - Dlouhé dluhopisy, který vyšel právě včera, upřednostňujeme krátkodobé dluhopisy. Jedná se o 2leté státní dluhopisy, které jsou velmi málo citlivé na změny sazeb (expirace je za méně než 2 roky) a zároveň nabízejí solidní výnos. Saxo má skvělou nabídku dluhopisů, ke které máte přístup přímo v platformě. Úrovně přítomné ve výnosu:  USD: USD: 517 bps, GBP: 496 bps, Německo: 322 bps, Nizozemsko: USD: 326 bps, AUD: 413 bps; Hongkong: 418 bps; CHF: 118 bps. Krátkodobé dluhopisy se nám líbí ze dvou důvodů: 1. Reálné sazby jsou na tuto stranu hospodářského cyklu příliš vysoké. Očekáváme jejich pokles (buď nižší inflace, nebo nižší výnosy, nebo obojí), zatímco carry (tj.: vyplácený kupón) je fixní. carry nahradí část nebo celou ztrátu, pokud budou sazby mírně vyšší nebo se nezmění, a samozřejmě bude těžit, pokud výnosy klesnou.
4. Ujistěte se, že pákový efekt je snížen. Člověk by měl minimalizovat nebo eliminovat zadlužení v době turbulencí.

Především však nepropadejte panice! Jde o to připravit své portfolio na nadcházející volatilní období a na SaxoTraderu existuje dostatek způsobů, jak se krátkodobě a střednědobě zajistit proti rizikům - v případě potřeby je k dispozici celý náš tým Saxo pro konzultace a v následujících dnech vás podpoříme prostřednictvím výzkumu a upozornění, jak nejlépe to půjde.

Zdraví Steen