Rastúce dlhé výnosy prinášajú pre trhy nebezpečný moment: tu je návod, čo robiť.

Každý má plán, kým nedostane po papuli - Mike Tyson

Prečo sa dlhé sadzby tak rýchlo zvyšujú?

Keď sa FOMC a ECB na svojom poslednom zasadnutí FOMC rozhodli posilniť svoje vyššie na dlhšie obdobie, nezohľadnili (ako zvyčajne) kaskádový účinok kvantitatívneho sprísňovania (znižovanie ich súvah) a fiškálnej dominancie na výnosy.

Z pohľadu 20 000 stôp žijeme v ekonomickom a politickom svete, v ktorom prevláda Bidenomika alebo presnejšie Moderná menová teória, MMT. Predpokladom MMT tu je, že vlády môžu emitovať nekonečné množstvo dlhu bez dôsledkov na infláciu alebo produktivitu a ak inflácia stúpne, potom použijete daňovú sadzbu na zníženie nadmerného dopytu.  Prezident Biden a EÚ urobili prvú časť, ale nemohli a nebudú môcť zaviesť zvýšenie daní.

To znamená, že máme trh, na ktorom emisia dlhopisov (dlhu) prevyšuje dostupný kapitál, a teda núti hraničné náklady kapitálu rásť. Trh neverí, že by sa niektorá vláda bola ochotná vrátiť k obozretnej daňovej politike, a bohužiaľ má pravdu. Populizmus a plnenie zelenej transformácie a ESG je nielen nákladné, ale v súčasnej podobe je priamou daňou pre spotrebiteľov a podniky, keďže má negatívnu produktivitu.

Čo to znamená pre ďalšie politické opatrenia?

Zjavne sme sa dostali do štádia, keď sa niečo láme. Reálne sadzby sú príliš vysoké a globálna ekonomika sa chystá nakloniť nadol, zatiaľ čo centrálni bankári spia za volantom.

Očakávame, že členovia FOMC začnú viac hovoriť o znížení v roku 2024, keďže "vonkajšie faktory" sa zhoršujú. Dôležitejší je však špicatý dlhý koniec krivky. Tam bude musieť Fed najprv vykonať nejakú nepriamu alebo implicitnú kontrolu výnosovej krivky (Yield-Curve-Control - YCC) prostredníctvom označenia potrebnej zmeny politiky, ktorá udrží desať- až tridsaťročné výnosy obmedzené možno na úrovni 500 až 525 bázických bodov (5,0 %)

Praktickejšie môže FOMC pozastaviť QT alebo zrušiť vyplácanie úrokov z prebytočných rezerv bankového systému. Druhá možnosť bola dotáciou Fedu bankám, keďže im umožňovala parkovať peniaze vo Fede na mimoriadne atraktívnych úrovniach. Zastavenie vyplácania úrokov z prebytočných rezerv ušetrí Fedu 100 - 200 mld. dolárov ročne, ale zároveň prinúti banky nakupovať krátkodobé dlhopisy za svoj regulačný kapitál.

Fungovanie trhu s krátkodobými úrokovými sadzbami a jeho rýchlosť (rýchlosť rastu) jasne naznačujú, že ak zostaneme v tomto prostredí ešte týždeň, bude potrebné prijať nejaké opatrenie. Dospeli sme k niečomu zlomovému a k "úderu na ústa" zároveň. Centrálne banky opäť urobili politickú chybu a trh ich hendikepuje ešte pred blížiacim sa spomalením globálneho rastu. (Dve tretiny svetových ekonomík vidíme v recesii, jednu tretinu v stabilizácii/malom zrýchlení).

Obchodný a investičný postoj v tomto prostredí?

Jedným z problémov pri náraste volatility a šírení rizika je, že všetky aktíva sa začínajú radiť do línie risk-on, risk-off, pričom korelácia sa blíži k 1 alebo -1 v závislosti od toho, či ide o "rizikové" alebo "bezpečné" aktíva. To sťažuje zabezpečenie, ale najjednoduchšie je znižovať, znižovať, znižovať riziko.

S ohľadom na uvedené, niekoľko možností pre investorov:

1. Staré heslo hovorí, že hotovosť je kráľ. Ide o bezrizikovú, bezpečnú investíciu v časoch najvyššej neistoty. Spoločnosť Saxo ponúka veľmi výhodné hotovostné sadzby v závislosti od veľkosti účtu.
2. Zabezpečte svoje portfólio dlhých jednotlivých akcií krátkym predajom jedného ETF viazaného na index alebo iného nástroja, ak je to vhodné. V prípade portfólií vystavených americkým akciám by mohlo byť vhodné zvážiť napríklad ETF SPY (oficiálne SPDR S&P 500 ETF, čo je najviac obchodovaný ETF, ktorý sleduje celkový index S&P 500) alebo ETF QQQ (Invesco QQQ Trust Series 1), ktorý sleduje index Nasdaq 100.
3. Rotácia do krátkodobých dlhopisov. Podľa nášho výhľadu na 4. štvrťrok: Dlhopis(ov) - Dlhé dlhopisy, ktorý vyšiel práve včera, uprednostňujeme krátkodobé dlhopisy. Ide o 2-ročné štátne dlhopisy, ktoré sú veľmi málo citlivé na zmeny sadzieb (expirácia je za menej ako 2 roky) a zároveň ponúkajú solídny výnos. Saxo má skvelú ponuku dlhopisov, ku ktorej máte prístup priamo v platforme. Úrovne prítomné vo výnosoch:  USD: USD: 517 bps, GBP: 496 bps, Nemecko: 322 bps, Holandsko: AUD: 413 bps; Hongkong: 418 bps; CHF: 118 bps. Krátkodobé dlhopisy sa nám páčia z dvoch dôvodov: 1. Reálne sadzby sú na túto stranu hospodárskeho cyklu príliš vysoké. Očakávame ich pokles (buď nižšia inflácia, alebo nižší výnos, alebo oboje), pričom carry (t. j.: vyplácaný kupón) je fixný. Prenos nahradí časť alebo celú stratu, ak budú sadzby mierne vyššie alebo sa nezmenia, a samozrejme profituje, ak výnosy klesnú.
4. Uistite sa, že pákový efekt je znížený. Človek by mal minimalizovať alebo vylúčiť zadlženie v čase turbulencií.

Predovšetkým však nepanikárte! Ide o to, aby ste svoje portfólio pripravili na budúce volatilné časy, a na SaxoTraderi existuje dostatok spôsobov, ako sa krátkodobo a strednodobo zabezpečiť proti rizikám - v prípade potreby je vám k dispozícii celý náš tím Saxo a v nasledujúcich dňoch vás budeme podporovať prostredníctvom prieskumov a upozornení tak dobre, ako len budeme môcť.

S pozdravom,

Steen