長期收益率飆升為市場帶來危險時刻：以下是應對之道
Steen Jakobsen
首席經濟學家及投資總監
Summary: 在過去兩周，尤其是過去兩天，長期收益率大幅飆升。 此舉為市場帶來了危險時刻，投資者應通過降低風險來為波動加劇做好準備。 本文著眼於為什麼以及如何為收益率飆升的市場影響做好準備。
更多資訊：Saxo播客，討論這種收益率飆升及其影響。
另外：該播客和本文的圖表集。
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在被迎面痛擊之前，每個人都有自己一套計劃 — Mike Tyson
為什麼長期利率上升如此快？
在最近的美聯儲（FOMC）和歐洲央行（ECB）會議上，當他們決定強化「長時間維持較高水平」政策時，他們並沒有（像往常一樣）考慮到量化緊縮（減少資產負債表規模）和財政主導對收益率的連鎖效應。
從20,000英尺的高度來看，我們生活在一個以拜登經濟學或更精確地說是現代貨幣理論（MMT）為主導的經濟和政治世界中。 現代貨幣理論（MMT）的前提是，政府可以無限發行債務，而不會對通脹或生產力產生後果，如果通脹上升，則可以通過調整稅率來減少過剩需求。拜登總統和歐盟已經實施了第一部分，但可能無法或不會引入稅收上升措施。。
這意味著我們面臨一個市場，其中發行的債券（債務）超過了可用的資本，從而推高了邊際資本成本。 市場不相信任何政府會願意回到謹慎的財政政策，不幸的是，他們是正確的。 民粹主義以及在綠色轉型和環境、社會和公司治理（ESG）方面的實踐不僅代價高昂，而且在其目前情況下，它對消費者和企業構成直接稅負，並對生產力產生負面影響。
對於未來的政策行動而言，這意味著什麼？
顯然我們已經到達了某種破裂的階段。 實際利率過高，全球經濟即將趨於下行，而央行負責人卻置若罔聞。
我們預計，隨著「外部因素」惡化，FOMC 成員將在 2024 年開始更多地談論降息。 但更重要的是長期收益率曲線的飆升。 在那方面，美聯儲將不得不進行某種間接或隱含的收益率曲線控制（YCC），首先通過標誌著需要的政策轉變，將十年到三十年期限的收益率限制在500-525個基點（5.0%）左右。
更實際的是，FOMC 可以暫停 QT，或者從銀行系統中取消超額準備金的利息支付。 後者對於銀行來說是一種美聯儲的補貼，因為它使得銀行能夠以非常有吸引力的水平將資金存放在美聯儲。 停止對過剩準備金支付利息將每年為美聯儲節省1000-2000億美元，但也將迫使銀行購買短期債券作為監管資本。
短期利率市場的運作情況以及其變動速度清楚地表明，如果我們在這種環境中再停留一個星期，就需要採取某種行動。 我們已經到達了某種破裂的狀態，同時也遭遇了一次「重擊」。 各國央行再次犯了一個政策錯誤，甚至在全球經濟增長即將放緩之前，市場就已經阻礙了它。 （我們看到三分之二的全球經濟陷入衰退，三分之一處於穩定/小幅加速）。
在這種環境下應該有怎樣的交易和投資立場？
當波動性上升且風險蔓延失控時，一個問題是各種資產開始沿著風險上升和風險下降的分界線排列，其相關性接近1或-1，這取決於它們是「冒險」還是「安全」。 這使得對沖變得困難，但最簡單的做法是在風險方面進行減少，減少，減少。
話雖如此，投資者有以下的一些選擇：
- 現金為王，這是一句古老的格言 在極度不確定的時期，現金是一種沒有風險且安全的投資方式。 Saxo根據賬戶規模提供非常有競爭力的現金利率。
- 在適當的情況下，通過做空單一指數掛鈎的ETF或其他工具，對長期持有的個別股票組合進行對沖。 例如，對於美國股票敞口投資組合，可能適合考慮SPY ETF（正式名稱為SPDR S&P 500 ETF，是追踪整個S&P 500指數的最常交易的ETF）或QQQ ETF（Invesco QQQ Trust Series 1），它追踪納斯達克100指數，可能是適合的選擇。
- 輪換為短期債券。 根據我們剛發佈的 第四季度展望：Bond．長倉債券，我們傾向於短期債券。 這指的是到期日不到2年的政府債券，它對利率變動的敏感性非常小，同時提供穩定的收益。 盛寶提供出色的債券產品，您可以直接在平台中搜尋。 收益率水平如下：美元（USD）為517個基點，英鎊（GBP）為496個基點，德國（Germany）為322個基點，荷蘭（Netherlands）為326個基點，澳元（AUD）為413個基點，香港（Hong Kong）為418個基點，瑞士法郎（CHF）為118個基點。 我們喜歡短期債券的原因有兩個：1. 在目前經濟周期中，實際利率過高。 預計在實際利率下降（通脹降低或收益率降低，或兩者皆有）的情況下，短期債券的收益率將下降，而固定的票息收入（carry）將承擔一部分或全部的虧損，如果利率略有上升或保持不變，並且當然也會在收益率下降時受益。
- 確保降低槓桿使用。 在動盪時期，應該盡量減少或消除槓桿。
不過，最重要的是，不要驚慌！ 這是關於為即將到來的波動時期做好投資組合準備，SaxoTrader平台上有許多方法可以對短期和中期風險進行對沖。如果需要，我們完整的Saxo團隊可以提供諮詢服務，我們將通過研究和預警在接下來的幾天盡力提供支持。
祝你旅途平安!
Steen