Přihlásit se Založit účet
Česká republika
CFD a forex (FX) jsou složité instrumenty a nesou vysoké riziko rychlé ztráty peněz v důsledku pákového efektu. 62 % retailových investorů ztrácí peníze při obchodování CFD s tímto poskytovatelem.
Zobrazit více
CFD a forex (FX) jsou složité instrumenty a nesou vysoké riziko rychlé ztráty peněz v důsledku pákového efektu. 62 % retailových investorů ztrácí peníze při obchodování CFD s tímto poskytovatelem. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak CFD, FX nebo jakékoliv naše další produkty fungují, a zda si můžete dovolit podstoupit vysoké riziko ztráty svých peněz.
Zobrazit méně
Ekonomika USA: Obavy z tvrdého přistání: naděje na měkké přistání vs. obavy z tvrdého přistání

Ekonomika USA: Obavy z tvrdého přistání: naděje na měkké přistání vs. obavy z tvrdého přistání

Macro 6 min čtení
Charu Chanana

Vedoucí investičních strategií

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Klíčové body:

  • Zmatek: Americká ekonomika vykazuje smíšené signály a trhy se dohadují, zda se schyluje k měkkému přistání, nebo k recesi.
  • Debata o pravidle Sahm: Červencový skok v míře nezaměstnanosti vyvolal klasický ukazatel recese zvaný pravidlo Sahm. Vyšší míra nezaměstnanosti však může být způsobena spíše zvýšenou nabídkou pracovníků než nižší poptávkou po pracovnících.
  • Dualita spotřebitele: Údaje o spotřebě jsou také smíšené, maloobchodní tržby jsou stále solidní, ale zadlužení domácností roste.
  • Pozor, ne obavy: Celkově se trhliny v americké ekonomice prohlubují, ale zatím se nezdají být alarmující. Přesto se ekonomické podmínky mohou rychle zhoršit a investoři by měli zůstat informovaní a flexibilní ve svých strategiích.
  • Reakce: Ti, kteří mají vysokou beta hodnotu portfolia v porovnání s trhem, ale obávají se recese, mohou zvážit expozici vůči nízké volatilitě a vysoké kvalitě akcie nebo nadvážení dluhopisy. Ti, kdo si myslí, že obavy z recese jsou přehnané, by mohli zvážit přidání expozice vůči podhodnoceným cyklickým akcie, rozvíjejícím se trhům nebo komoditám.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Vzhledem k tomu, že americká ekonomika prochází složitým prostředím postpandemického oživení, vysokých úrokových sazeb a pokračujícího geopolitického napětí, investoři pozorně sledují signály, které by mohly naznačit, zda ekonomika zažije měkké přistání, nebo recesi (tvrdé přistání). Právě o tom se nyní na trhu nejvíce diskutuje a pochopení těchto scénářů a odpovídajícího nastavení investičních strategií je klíčové pro zmírnění rizik a využití příležitostí.

Co je to měkké přistání?

Měkké přistání nastává, když ekonomika zpomalí z rychlé fáze růstu na udržitelnější tempo, aniž by upadla do recese. Vyznačuje se mírným hospodářským růstem, zvládnutelnou inflací a relativně stabilní úrovní zaměstnanosti. V tomto případě FED (Fed) obvykle upravuje měnovou politiku tak, aby zajistil kontrolu inflace a zároveň podpořil ekonomickou stabilitu. Měkké přistání znamená také pokles volatility trhu, což může být pro investory výhodné.

Co je tvrdé přistání?

Tvrdým přistáním se rozumí prudké a náhlé zpomalení ekonomiky, které obvykle vyústí v recesi. Tento scénář se vyznačuje výrazným poklesem hospodářské aktivity, růstem nezaměstnanosti a případně deflací. Tvrdé přistání může být vyvoláno agresivním zpřísněním měnové politiky, finanční krizí nebo závažnými vnějšími šoky.

Podle Národního úřadu pro ekonomický výzkum (NBER) je recese "výrazný pokles ekonomické aktivity, který je spread napříč celou ekonomikou a trvá déle než několik měsíců". Tento pokles je patrný v ukazatelích, jako je reálný HDP, reálný příjem, zaměstnanost, průmyslová výroba a velkoobchodní a maloobchodní tržby. Recese se vyznačuje trvalým obdobím hospodářského poklesu. Roste míra nezaměstnanosti, klesají spotřebitelské výdaje a podnikatelské investice a snižuje se celkový hospodářský výkon. Při tvrdém přistání dochází na finančních trzích obvykle ke zvýšené volatilitě.

Současné makroekonomické prostředí

Investory v posledním týdnu varovala výrazná volatilita na akciové trhy. Klíčovou otázkou, kterou si všichni kladou, je, zda bude americká ekonomika schopna dosáhnout měkkého přistání, nebo zda jí hrozí tvrdé přistání, které ji posune do recese. Makroekonomické prostředí v USA zůstává smíšené, podobně jako dvouproudová ekonomika. Některé části ekonomiky jsou i nadále odolné, zatímco jiné pociťují bolest z vysokých úrokových sazeb.

To nadále rozděluje narativy na trhu, přičemž někteří volají po snížení sazeb Fedu v mezidobí nebo po snížení sazeb o 50 bazických bodů v září, zatímco jiní jsou klidnější a očekávají, že Fed bude v tomto cyklu postupovat pomaleji vzhledem k oživujícím se obavám z inflace.

Debata o pravidle Sahm

Objevují se některé klasické ukazatele recese. Zpráva o údajích z trhu práce z 2. srpna byla jedním z klíčových spouštěčů propadu na trzích. Ukázala, že míra nezaměstnanosti se vyšplhala na 4,3 %, což je nejvyšší hodnota od roku 2021, a vyvolala pravidlo SAHM. Toto pravidlo se aktivuje, když se tříměsíční průměrná míra nezaměstnanosti v USA zvýší o více než 0,5 % oproti svému minimu za předchozích 12 měsíců. Tento ukazatel správně identifikoval každou recesi od druhé světové války. Je to proto, že zde existuje silná zpětná vazba, která naznačuje, že malé zvýšení míry nezaměstnanosti se může změnit ve velké. Pracovníci bez výplaty zatěžují spotřebitelskou poptávku, což vede k tomu, že pracovníků bez výplaty přibývá.

Znamená to však, že americká ekonomika nyní vstupuje do recese? Claudia Sahm, tvůrkyně Sahmova pravidla, sama uvedla, že USA nejsou v recesi, přestože to naznačuje ukazatel nesoucí její jméno.

Většina ukazatelů, které NBER sleduje pro recesi, vypadá i nadále solidně. Reálné spotřebitelské výdaje ve druhém čtvrtletí vzrostly o 2,6 % a měsíční přírůstek mezd činil v posledních třech měsících v průměru 170 tisíc. Dokonce ani skokový nárůst míry nezaměstnanosti, který vyvolal Sahmovo pravidlo, nemusí být pro někoho alarmující, protože míra nezaměstnanosti se v posledních 20 letech pohybovala v průměru na úrovni 5,8 %. Někteří jiní však tvrdí, že na absolutní míře nezaměstnanosti záleží méně než na tempu změn a že americká ekonomika vstoupila do recese s 3,5% mírou nezaměstnanosti.

Nicméně červencový nárůst míry nezaměstnanosti na 4,3 %, který vyvolal Sahmovo pravidlo, mohl být zkreslen pandemií a je zejména důsledkem prudkého nárůstu imigrace. To způsobuje, že nárůst míry nezaměstnanosti je spíše důsledkem zvýšení nabídky pracovníků než poklesu poptávky po pracovnících, který obvykle vyvolává recesi. Zvýšený počet přistěhovalců může také podpořit hospodářský růst prostřednictvím spotřeby, což by mohlo nakonec vést ke zvýšení počtu pracovních míst, aby se vyrovnala nabídce, a tím k tlaku na snížení míry nezaměstnanosti.

Smíšené signály o ekonomice USA

Zpomalení signalizují i další ukazatele trhu práce, jako je počet volných pracovních míst, počet odchodů nebo počáteční a pokračující žádosti o podporu v nezaměstnanosti. Určitý tlak na ekonomiku naznačují i další ukazatele, jako je zadlužení domácností a dluh na kreditních kartách. Údaje FED Bank of New York ukázaly, že celkové zadlužení domácností se v prvním čtvrtletí zvýšilo o více než 1 %, protože domácnostem došly úspory z dob pandemie. Pozitivní však je, že růst mezd předstihuje inflaci. Maloobchodní tržby zůstaly v červnu solidní, přičemž tržby v internetových obchodech vzrostly meziměsíčně o téměř 2 % a útraty v prodejnách potravin a nápojů vykázaly mírný růst.

Výsledková sezóna amerických podniků byla také smíšená. Ke 2. srpnu vykázalo skutečné výsledky za 2. čtvrtletí 2024 75 % společností z indexu S&P 500. Podle údajů FactSet 59 % společností z indexu S&P 500 vykázalo skutečné tržby nad odhady, což je pod pětiletým průměrem 69 % a pod desetiletým průměrem 64 %. Na druhé straně však 78 % z nich vykázalo lepší než předpokládané hodnoty zisku na akcii (EPS), což je více než desetiletý průměr 74 %. Mezitím se zrychlilo snižování poradenství. Celkově lze říci, že výsledková sezóna nepřinesla takové nadšení, s jakým akciové trhy počítal po silném růstu od začátku roku.

Tato dvojakost odráží silné výdajové prostředí mezi bohatšími Američany, kteří jsou schopni udržet si své výdajové návyky, v kontrastu s rostoucí finanční zátěží v jiných segmentech.

Jaký je stav ekonomiky USA?

V ekonomice USA jsou patrné trhliny, které však zatím nejsou alarmující. Investoři musí pečlivě sledovat ekonomické údaje, aby zjistili, zda další zpomalení výdajů, zaměstnanosti nebo příjmů nemůže vyvolat další obavy z recese, a zároveň zůstat ve střehu před vnějšími šoky z geopolitiky nebo přísných finančních podmínek.

Tyto faktory rozhodnou o tom, zda se americké ekonomice podaří dosáhnout kýženého "měkkého přistání", nebo zda bude čelit riziku prudší recese. To bude mít vliv i na to, jak rychle bude Fed pokračovat v cyklu uvolňování měnové politiky.

Pozice investorů - scénáře měkkého a tvrdého přistání

Toto rozdělení trhu může investorům značně ztížit jejich pozici. Dalším rozumným krokem by mohlo být posouzení beta hodnoty vašeho portfolia ve vztahu k trhu. Pokud vaše portfolio překonává trh ve dnech růstu a zaostává za ním ve dnech poklesu, je to signál, že portfolio má relativně vyšší beta než trh.

Pokud se domníváte, že se blíží recese, pak může být rozumné snížit beta hodnotu vašeho portfolia, abyste zajištění předešli riziku poklesu trhů. Toho lze dosáhnout zavedením expozice vůči faktorům, jako je nízká volatilita a vysoká kvalita akcie, nebo převážením dluhopisy, které mají tendenci dosahovat lepších výsledků na klesajících trzích.

Pokud se však domníváte, že se trhy nepřiměřeně obávají recese a nadhodnotily ji, pak může být rozumné zvážit zvýšení taktu vašeho portfolia přidáním expozice vůči podhodnoceným cyklickým akcie, rozvíjejícím se trhům nebo komoditám.

Níže uvádíme strategie pro scénáře měkkého i tvrdého přistání:

Měkké přistání

  • akcie:
    • Spotřební zboží a technologie: Sektory, které mohou těžit z pokračujících spotřebitelských výdajů a technologického pokroku.
    • Rozvíjející se trhy: Potenciál vyššího růstu díky globální ekonomické stabilitě.
    • Podhodnocený cyklický akcie: akcie, který se může odrazit ode dna, jakmile se ekonomika stabilizuje a poroste.
  • dluhopisy:
    • Kvalitní podnikové a komunální dluhopisy: These dluhopisy nabízejí stabilitu a slušné výnosy při mírném růstu ekonomiky.
    • Střední doba trvání: Vyvážení úrokového rizika a potenciálu výnosu.
  • Devizové kurzy (FX):
    • Rizikové měny: Měny jako AUD a GBP by mohly těžit z globální ekonomické stability.
    • Měny rozvíjejících se trhů: Americký dolar by mohl čelit určitému tlaku při měkkém přistání, zatímco odolný růst může pomoci měnám rozvíjejících se trhů.
    • Měny ekonomik zaměřených na vývoz: Tyto měny by mohly dosahovat dobrých výsledků, až se globální obchod stabilizuje.

  • Komodity:
    • Průmyslové kovy a energie: Poptávka po těchto komoditách by se mohla s trvalou hospodářskou aktivitou zvýšit.
    • Zemědělské komodity: Stabilní poptávka a potenciál růstu s ekonomickou stabilitou, ale vývoj počasí může ovlivnit dynamiku nabídky.

    Tvrdé přistání

    • akcie:
      • Defenzivní akcie: Sektory, jako jsou základní spotřební zboží, zdravotnictví a veřejné služby, které jsou méně citlivé na hospodářské cykly.
      • Dividendově výnosné akcie: Společnosti s dobrou historií vyplácení dividend poskytují příjem a stabilitu.
      • Kvalita akcie: Společnosti se zdravými peněžními toky a nízkou úrovní zadlužení obvykle lépe přečkávají poklesy.

    • dluhopisy:
      • Vláda dluhopisy: Bezpečná aktiva, která nabízejí jistotu během hospodářského poklesu.
      • Delší doba trvání: Těží z poklesu úrokových sazeb během recese.
      • Vysoce kvalitní dluhopisy: Investment-grade dluhopisy, které nabízejí stabilitu a nižší riziko.

    • Devizové kurzy (FX):
      • Bezpečné měny: JPY a CHF budou v době ekonomické nejistoty pravděpodobně posilovat.
      • Snížení expozice vůči rizikovějším měnám: Minimalizace rizika na volatilních trzích.

    • Komodity:
      • Zlato a drahé kovy: Bezpečná aktiva, která si udržují hodnotu během ekonomické nestability, ale širší likvidace trhu může mít dopad na všechna aktiva včetně bezpečných aktiv.
      • Snížení expozice vůči cyklickým komoditám: Snížení rizika spojeného s komoditami citlivými na poptávku, jako je měď.
    Zdroj: Saxo

    Zřeknutí se odpovědnosti:  

    Forex neboli FX zahrnuje obchodování s jednou měnou, například s americkým dolarem nebo eurem, za jinou měnu podle dohodnutého směnného kurzu. I když je forexový trh největším světovým trhem s nepřetržitým obchodováním, je vysoce spekulativní a měli byste si uvědomit rizika s ním spojená.

    FX jsou složité nástroje, u kterých je vysoké riziko rychlé ztráty peněz v důsledku pákového efektu. 65 % účtů drobných investorů při obchodování s FX u tohoto poskytovatele přichází o peníze. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak FX funguje, a zda si můžete dovolit podstoupit vysoké riziko ztráty peněz.

    Nedávné články a podcasty o FX:

      Nejnovější články a podcasty o makru:

      Týdenní grafy FX:

      Řada FX 101:

      Vyloučení odpovědnosti

       Jednotlivé subjekty skupiny Saxo Bank poskytují pouze služby k provádění pokynů a přístup k analýze, které umožňují uživateli prohlížet nebo používat obsah, který je k dispozici na webu nebo přes web. Tento obsah není určen pro tyto výhradní služby k provádění pokynů ani je nemění a nerozšiřuje. Tento přístup a použití jsou vždy předmětem (i) podmínek používání; (ii) úplného vyloučení odpovědnosti; (iii) upozornění na rizika; (iv) jednacího řádu a (v) oznámení týkajících se webu Saxo News & Research a/nebo jeho příslušného obsahu a také podmínek (pokud jsou relevantní), kterými se řídí používání hypertextových odkazů na webových stránkách člena skupiny Saxo Bank, podle kterého se získává přístup k webu Saxo News & Research. Takový obsah se proto poskytuje pouze jako informace. Zejména není úmyslem, aby vám jakýkoli subjekt skupiny Saxo Bank poskytl jakoukoli radu nebo abyste se na cokoli spoléhali jako na poskytnutou nebo potvrzenou radu; stejně tak nelze cokoli vykládat jako vyžádání nebo pobídku k vytvoření předplatného nebo prodeji či koupi jakéhokoli finančního nástroje. Veškeré obchodování nebo investice musí být na základě vašeho vlastního informovaného rozhodnutí bez vyzvání. Jako takový nenese žádný subjekt skupiny Saxo Bank odpovědnost za jakékoli ztráty, které vám mohly vzniknout v důsledku jakéhokoli investičního rozhodnutí provedeného na základě informací, které jsou k dispozici na webu Saxo News & Research nebo v důsledku používání webu Saxo News & Research. Zadané pokyny a uskutečněné obchody se pokládají za zamýšlené nebo uskutečněné na účet zákazníka s entitou skupiny Saxo Bank působící v jurisdikci, v níž sídlí zákazník, nebo s níž zákazník otevřel a udržuje svůj obchodní účet. Saxo News & Research neobsahuje (a neměl by být vykládán jako obsahující) finanční, investiční, daňové nebo obchodní poradenství nebo poradenství jakéhokoliv druhu nabízeného, doporučeného nebo potvrzeného skupinou Saxo Bank a nemělo by být interpretováno jako záznam našich obchodních cen nebo jako nabídka, pobídka nebo vyžádání předplatného, prodeje nebo koupě v jakémkoli finančním nástroji. Pokud je jakýkoli obsah chápán jako investiční výzkum, je třeba vzít v potaz a přijmout skutečnost, že obsah nebyl určen a nebyl připraven v souladu s právními požadavky určenými na podporu nezávislosti investičního výzkumu a jako takový, se považuje za marketingovou zprávu podle příslušných zákonů.

      Přečtěte si prosím naše prohlášení o vyloučení odpovědnosti:
      Oznámení o investičních průzkumech, které nejsou nezávislé (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
      Odmítnutí odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

      Saxo Bank A/S, organizační složka
      Na Poříčí 3a
      Prague 1, 110 00
      Česká republika

      Kontaktujte Saxo Bank

      Vyberte region

      Česká republika
      Česká republika
      Produkty a ceny
      Platformy
      Účty a služby
      Všeobecné
      Další
      Právní informace

      Seznamte se s riziky
      Obchodování je vždy spojeno s rizikem. Více informací. Abychom vám pomohli pochopit související rizika, sestavili jsme pro vás sérii dokumentů s klíčovými informacemi (KID), které zdůrazňují rizika a výhody související s jednotlivými produkty. Další dokumenty s klíčovými informacemi jsou k dispozici na naší obchodní platformě. Více informací

      Tato webová stránka je přístupná kdekoliv na světě, nicméně informace uvedené na stránkách se vztahují k Saxo Bank A/S a nejsou specifické pro konkrétní entitu Saxo Bank Group. Všichni klienti budou přímo v kontaktu se Saxo Bank A/S a všechny klientské smlouvy budou uzavřeny se Saxo Bank A/S, a proto se budou řídit dánským právem.

      Apple a logo Apple jsou ochranné známky společnosti Apple Inc, registrované v USA a dalších zemích a oblastech. App Store je označení služby společnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play jsou ochranné známky společnosti Google LLC.