Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Экономика США: Надежды на мягкую посадку против опасений по поводу жесткой посадки
Macro 6 minutes to read
Чару Чанана (Charu Chanana)
Главный стратег по инвестициям
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Ключевые моменты:
- Путаница: Экономика США подает смешанные сигналы, заставляя рынки гадать, к чему она движется - к мягкой посадке или к рецессии.
- Дискуссия о правиле Sahm: Скачок уровня безработицы в июле привел в действие классический индикатор рецессии, называемый правилом Sahm. Однако более высокий уровень безработицы может быть обусловлен скорее увеличением предложения рабочей силы, чем снижением спроса на нее.
- Двойственность потребителя: Данные по потреблению также были неоднозначными: розничные продажи остаются на высоком уровне, но долг домохозяйств растет.
- Осторожность, а не беспокойство: В целом, трещины в экономике США расширяются, но пока не вызывают тревоги. Тем не менее, экономические условия могут быстро ухудшиться, поэтому инвесторы должны оставаться информированными и гибкими в своих стратегиях.
- Ответ: Те, кто имеет высокий бета-фактор портфеля по отношению к рынку, но опасается рецессии, могут рассмотреть возможность вложения средств в акции с низкой волатильностью и высоким качеством акции или перевеса облигации. Те, кто считает, что опасения по поводу рецессии преувеличены, могут рассмотреть возможность добавления Экспозиция/Риск потенциальных убытков к недооцененным циклическим акции, развивающимся рынкам или Онлайн.
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Пока экономика США движется по сложному ландшафту постпандемического восстановления, высоких процентных ставок и сохраняющейся геополитической напряженности, инвесторы внимательно следят за сигналами, которые могут указать на то, будет ли экономика переживать мягкую посадку или рецессию (жесткую посадку). Это самая большая дискуссия на рынке в настоящее время, и понимание этих сценариев и соответствующих инвестиционных стратегий имеет решающее значение для снижения рисков и использования возможностей.
Что такое мягкая посадка?
Мягкая посадка происходит, когда экономика замедляется с фазы быстрого роста до более устойчивых темпов, не впадая при этом в рецессию. Он характеризуется умеренным экономическим ростом, сдерживаемой инфляцией и относительно стабильным уровнем занятости. При таком сценарии ФРС обычно корректирует денежно-кредитную политику, чтобы обеспечить контроль над инфляцией, поддерживая при этом экономическую стабильность. Мягкая посадка также означает снижение рынка Волатильность, что может быть выгодно для инвесторов.
Что такое жесткая посадка?
Под "жесткой посадкой" понимается резкое и внезапное замедление экономического роста, которое обычно приводит к рецессии. Этот сценарий характеризуется значительным снижением экономической активности, ростом безработицы и, возможно, дефляцией. Жесткая посадка может быть спровоцирована агрессивным ужесточением кредитно-денежной политики, финансовым кризисом или серьезными внешними потрясениями.
Согласно Национальному бюро экономических исследований (NBER), рецессия - это "значительное снижение экономической активности, которое происходит спред во всей экономике и длится более нескольких месяцев". Этот спад заметен по таким показателям, как реальный ВВП, реальный доход, занятость, промышленное производство и оптово-розничные продажи. Рецессии характеризуются продолжительным периодом экономического спада. Повышается уровень безработицы, сокращаются потребительские расходы и инвестиции в бизнес, снижается общий объем экономического производства. Как правило, при жесткой посадке финансовые рынки испытывают рост Волатильность.
Текущий макроэкономический фон
Инвесторов насторожили значительные Волатильность в рынки акций за последнюю неделю. Главный вопрос, который волнует всех, - сможет ли экономика США достичь "мягкой посадки", или угроза "жесткой посадки" приведет ее к рецессионному сценарию. Макроэкономический фон в США остается смешанным и напоминает двухполосную экономику. Некоторые отрасли экономики продолжают сохранять устойчивость, в то время как другие ощущают боль от высоких процентных ставок.
Это продолжает вызывать раскол на рынке: одни призывают ФРС к сокращению ставки в межмировой период или к снижению ставки на 50 б.п. в сентябре, другие настроены более спокойно и ожидают, что ФРС будет действовать медленнее в этом цикле на фоне возрождающихся опасений по поводу инфляции.
Дискуссия о правиле Sahm
Появляются некоторые классические индикаторы рецессии. Отчет по трудовым ресурсам от 2 августа стал одним из ключевых триггеров, вызвавших обвал на рынках. Он показал, что уровень безработицы подскочил до 4,3%, что является самым высоким показателем с 2021 года, и привел в действие правило SAHM. Это правило срабатывает, когда средний 3-месячный уровень безработицы в США повышается более чем на 0,5% по сравнению с минимумом за предыдущие 12 месяцев. Этот показатель правильно определил все рецессии со времен Второй мировой войны. Это объясняется наличием мощной обратной связи, которая предполагает, что небольшое увеличение уровня безработицы может превратиться в большое. Работники без зарплаты снижают потребительский спрос, что приводит к увеличению числа работников без зарплаты.
Но означает ли это, что экономика США вступает в рецессию? Клаудия Сахм, создательница правила Сахма, сама заявила, что США не находятся в состоянии рецессии, несмотря на то, что индикатор, носящий ее имя, говорит об этом.
Большинство индикаторов, которые NBER отслеживает на предмет рецессии, по-прежнему выглядят уверенно. Реальные потребительские расходы во втором квартале выросли на 2,6%, а ежемесячный прирост заработной платы в среднем составлял 170 тыс. за последние три месяца. Даже скачок уровня безработицы, вызвавший введение правила Сахма, возможно, не вызовет у некоторых тревоги, учитывая, что за последние 20 лет уровень безработицы в среднем составлял 5,8%. Но некоторые утверждают, что абсолютный уровень безработицы имеет меньшее значение, чем темпы изменений, а экономика США вошла в рецессию с уровнем безработицы 3,5%.
Тем не менее, рост уровня безработицы до 4,3% в июле, который привел в действие правило Сахма, мог быть искажен пандемией и, в частности, результатом резкого роста иммиграции. Таким образом, рост уровня безработицы объясняется увеличением предложения рабочей силы, а не снижением спроса на нее, которое обычно вызывает рецессию. Увеличение численности иммигрантов может также стимулировать экономический рост за счет потребления, что в конечном итоге приведет к увеличению числа рабочих мест для удовлетворения предложения, снижая уровень безработицы.
Смешанные сигналы по экономике США
Другие показатели рынка труда, такие как количество открытых вакансий, число увольнений или количество первичных и повторных обращений за пособием по безработице, также сигнализируют о замедлении темпов роста. Есть и другие показатели, свидетельствующие о некоторой напряженности в экономике, - это задолженность домохозяйств и кредитных карт. По данным Нью-Йоркского банка Федеральная резервная система, общий долг домохозяйств в первом квартале вырос более чем на 1%, поскольку у них закончились сбережения времен пандемии. Но есть и положительный момент: рост зарплат опережает инфляцию. Розничные продажи в июне оставались на высоком уровне: продажи в магазинах выросли почти на 2% в месячном исчислении, а расходы на продукты питания и напитки продемонстрировали умеренный рост.
Сезон корпоративных доходов в США также оказался неоднозначным. По состоянию на 2 августа 75% компаний, входящих в S&P 500, представили фактические результаты за II квартал 2024 г. По данным FactSet , 59% компаний, входящих в S&P 500, сообщили о превышении фактической выручки над оценочной, что ниже среднего показателя за 5 лет в 69% и ниже среднего показателя за 10 лет в 64%. С другой стороны, 78% отчитались о прибыли на акцию (EPS) лучше, чем прогнозировалось, что выше среднего показателя за 10 лет, составляющего 74%. Тем временем сокращение руководящих указаний усилилось. В целом, сезон прибылей не вызвал энтузиазма, на который рассчитывал рынки акций после сильного роста за последние несколько лет.
Эта двойственность отражает активную динамику расходов среди более состоятельных американцев, которые в состоянии поддерживать свои привычки, в противовес растущему финансовому напряжению в других сегментах.
Каково же состояние экономики США?
Если увеличить масштаб, то можно заметить явные трещины в экономике США, но они пока не вызывают тревоги. Инвесторы должны внимательно следить за экономическими данными, чтобы определить, не вызовет ли дальнейшее замедление темпов роста расходов, занятости или доходов населения опасений рецессии, а также оставаться начеку в случае внешних потрясений, связанных с геополитикой или жесткими финансовыми условиями.
Эти факторы определят, сможет ли экономика США достичь желанной мягкой посадки или столкнется с более серьезными рисками рецессии. Это также повлияет на то, как быстро ФРС перейдет к циклу смягчения.
Инвестор Позиционирование - сценарии мягкой и жесткой посадки
Такое раздвоение рынка может затруднить позиционирование инвесторов. Следующим разумным шагом может стать оценка бета-фактора вашего портфеля по отношению к рынку. Если ваш портфель превосходит рынок в дни роста и не превосходит его в дни падения, это сигнал о том, что бета портфеля относительно выше, чем у рынка.
Если вы считаете, что надвигается рецессия, то, возможно, будет разумно снизить бета-фактор вашего портфеля, чтобы хедж противостоять риску падения рынков. Это может быть достигнуто путем введения экспозиции на такие факторы, как низкая волатильность и высокое качество акции, или перевеса облигации, которые имеют тенденцию превосходить результаты на падающих рынках.
Однако если вы считаете, что рынки неоправданно опасаются рецессии и переоценивают ее, то, возможно, будет разумно рассмотреть возможность увеличения битности вашего портфеля за счет добавления Экспозиция/Риск потенциальных убытков в недооцененные циклические акции, развивающиеся рынки или Сырьевые товары.
Ниже мы описываем стратегии для сценариев "мягкой" и "жесткой" посадки:
Мягкая посадка
- акции:
- Потребительские товары и технологии: Секторы, которые могут выиграть от продолжающихся потребительских расходов и технологического прогресса.
- Развивающиеся рынки: Потенциал для более высокого роста благодаря стабильности мировой экономики.
- Недооцененные циклические акции: акции, которые могут возродиться по мере стабилизации и роста экономики.
- облигации:
- Высококачественные корпоративные и муниципальные облигации: These облигации предлагают стабильность и достойную доходность в условиях умеренного роста экономики.
- Промежуточная дюрация: Баланс между риском и потенциальной доходностью Процентная ставка.
- Иностранная валюта (FX):
- Валюты, подверженные риску: Такие валюты, как AUD и GBP, могут выиграть от стабильности мировой экономики.
- FX развивающихся рынков: Доллар США может испытать некоторое давление в условиях мягкой посадки, в то время как устойчивый рост может помочь валютам развивающихся стран.
- Валюты стран с экспортно-ориентированной экономикой: Эти валюты могут показать хорошие результаты по мере стабилизации мировой экономики торговля.
- Сырьевые товары:
- Промышленные металлы и энергетика: Спрос на эти Сырьевые товары может вырасти при устойчивой экономической активности.
- Сельское хозяйство Сырьевые товары: Стабильный спрос и потенциал для роста при экономической стабильности, но погодные условия могут повлиять на динамику поставок.
Жесткая посадка
- акции:
- Защитные акции: Сектора, такие как потребительские товары, здравоохранение и коммунальные услуги, которые менее чувствительны к экономическим циклам.
- Дивидендная доходность акции: Компании с большим стажем выплаты дивидендов обеспечивают доход и стабильность.
- Качество акции: Компании со здоровыми денежными потоками и низким уровнем долга, как правило, лучше переносят спады.
- облигации:
- Правительство облигации: Безопасные активы, обеспечивающие безопасность во время экономического спада.
- Более длительный срок: Получение выгоды от снижения процентных ставок во время рецессий.
- Высококачественные облигации: Investment-grade облигации, обеспечивающие стабильность и низкий риск.
- Иностранная валюта (FX):
- Валюты "безопасного убежища": Иена и швейцарский франк, скорее всего, будут дорожать во время экономической неопределенности.
- Сократите Экспозиция/Риск потенциальных убытков в более рискованные валюты: Минимизация риска на волатильных рынках.
- Форекс:
- Золото и драгоценные металлы: Безопасные активы-убежища, которые сохраняют свою ценность во время экономической нестабильности, но более широкая ликвидация рынка может повлиять на все активы, включая безопасные убежища.
- Понизить Экспозиция/Риск потенциальных убытков до уровня "Циклический" Волатильность: Снижение риска, связанного с чувствительными к спросу Волатильность, такими как медь.
Отказ от ответственности:
#FX - это обмен одной валюты, например доллара США или евро, на другую по согласованному обменному курсу. Хотя рынок Форекс является крупнейшим в мире рынком с круглосуточной торговлей, он является высоко спекулятивным, и вы должны понимать риски, связанные с ним.
FX - это сложные инструменты, которые связаны с высоким риском быстрой потери денег из-за кредитного плеча. 65% розничных счетов Инвестор теряют деньги при торговле FX с этим провайдером. Вам следует подумать, понимаете ли вы, как работает FX, и можете ли вы позволить себе принять высокий риск потери своих денег.
Последние статьи и подкасты о валютном рынке:
- 7 авг: JPY: BOJ снова стал "голубиным" - сможет ли он охладить сжатие иены Короткий?
- 6 авг: AUD: трудно купить в ястребином настроении РБА
- 1 авг: GBP: сокращение ставки Банка Англии не повредит устойчивости фунта
- 31 Jul: JPY: ястребиная политика BOJ оставляет иену на милость ФРС
- 31 июл: AUD: более мягкая инфляция охладит спекуляции о повышении ставки
- 26 июля: Предварительный анализ PCE в США: Ключ к снижению ставки ФРС
- 25 июля: Развертывание керри в японской иене: Текущая динамика и глобальные последствия
- 23 июля: Предварительный обзор Банка Канады: Новые сокращения на горизонте
- 16 Jul: JPY: Трамп торговля может принести больше слабости
- 11 Jul: AUD и GBP: потенциальные победители циклического ослабления доллара США
- 3 Jul: Юань против иены против франка: Стратегии со сдвигом керри торговля
- 2 Jul: ежеквартальный обзор: Валюты, подверженные риску, будут расти против гаваней
Последние статьи и подкасты по макросъемке:
- 2 авг: Сингапурские REITs: Игра на потенциальном снижении ставки ФРС
- 30 июля: Предварительный обзор Банка Японии: Преувеличенные ожидания и потенциальное влияние на иену, акции и облигации
- 29 июля: Потенциальная реакция рынка на предстоящее заседание FOMC
- 25 июля: Коррекция рынка акций: Как позиционировать себя в условиях турбулентности?
- 24 июля: Пауэлл Пут в игре: Ротация, иена и казначейские облигации
- 22 Jul: Байден вышел, Харрис вошла: Рынки переоценивают президентскую гонку в США и Трампа торговля
- 8 июля: Макроподкаст: Что означает для евро поражение на выборах во Франции
- 4 июля: Специальный подкаст: ежеквартальный обзор - экономика песочного замка
- 1 Jul: Макроподкаст: Политика берет верх над макроэкономикой
Еженедельные чарты FX:
- 5 авг: Еженедельный чартбук FX: Драматический сдвиг в рыночном нарративе
- 29 Jul: Еженедельный чартбук FX: Мега-неделя впереди - ФРС, Банк Японии, Банк Англии, ИПЦ Австралии и Еврозоны, прибыль крупных технологических компаний
- 22 Jul: Еженедельный чартбук FX: Выборы Валюта и прибыль в сфере технологий выходят на первый план
- 15 Jul: Еженедельный чартбук FX: Сентябрьское снижение ставок и рост Трампа торговля
- 8 июля: Еженедельный чартбук FX: Фокус снова смещается на снижение ставок
- 1 Jul: Еженедельный чартбук FX: Политика остается главной темой на рынках