Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Hospodárstvo USA: Obavy z tvrdého pristátia: nádej na mäkké pristátie verzus obavy z tvrdého pristátia
Macro 6 minutes to read
Charu Chanana
Vedúci Forex stratégie
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body:
- Zmätok: Hospodárstvo USA vykazuje zmiešané signály a trhy sa stále dohadujú, či smeruje k mäkkému pristátiu alebo k recesii.
- Diskusia o pravidle Sahm: Júlový skok v miere nezamestnanosti vyvolal klasický ukazovateľ recesie nazývaný pravidlo Sahm. Vyššia miera nezamestnanosti je však potenciálne spôsobená skôr zvýšenou ponukou pracovníkov než nižším dopytom po pracovníkoch.
- Dualita spotrebiteľa: Údaje o spotrebe boli tiež zmiešané, pričom maloobchodné tržby sú stále solídne, ale zadlženosť domácností rastie.
- Pozor, nie obavy: Celkovo sa trhliny v americkej ekonomike zväčšujú, ale zatiaľ sa nezdajú byť alarmujúce. Napriek tomu sa hospodárske podmienky môžu rýchlo zhoršiť a investori by mali zostať informovaní a flexibilní vo svojich stratégiách.
- Odpoveď: Tí, ktorí majú vysokú beta hodnotu portfólia v porovnaní s trhom, ale obávajú sa recesie, môžu zvážiť vystavenie sa nízkej volatilite a vysokej kvalite akcie alebo preváženie Dlhopisy. Tí, ktorí si myslia, že obavy z recesie sú prehnané, by mohli zvážiť pridanie expozície voči podhodnoteným cyklickým akcie, rozvíjajúcim sa trhom alebo komoditám.
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Keďže ekonomika USA sa pohybuje v zložitom prostredí postpandemického oživenia, vysokých úrokových sadzieb a pretrvávajúceho geopolitického napätia, investori pozorne sledujú signály, ktoré by mohli naznačiť, či ekonomika zažije mäkké pristátie alebo recesiu (tvrdé pristátie). Toto je v súčasnosti najväčšia diskusia na trhu a pochopenie týchto scenárov a spôsobu, ako podľa nich umiestniť investičné stratégie, je kľúčové pre zmiernenie rizík a využitie príležitostí.
Čo je to mäkké pristátie?
Mäkké pristátie nastáva vtedy, keď sa ekonomika spomalí z fázy rýchleho rastu na udržateľnejšie tempo bez toho, aby upadla do recesie. Vyznačuje sa miernym hospodárskym rastom, riadenou infláciou a relatívne stabilnou úrovňou zamestnanosti. V tomto scenári Federálna Rezerva (Fed) zvyčajne upravuje menovú politiku tak, aby zabezpečil kontrolu inflácie a zároveň podporil hospodársku stabilitu. Mäkké pristátie znamená aj pokles volatility trhu, čo môže byť pre investorov výhodné.
Čo je tvrdé pristátie?
Tvrdé pristátie znamená prudké a náhle spomalenie hospodárskeho rastu, ktoré zvyčajne vyústi do recesie. Tento scenár sa vyznačuje výrazným poklesom hospodárskej aktivity, rastom nezamestnanosti a prípadne defláciou. Tvrdé pristátie môže byť vyvolané agresívnym sprísnením menovej politiky, finančnou krízou alebo vážnymi vonkajšími šokmi.
Podľa Národného úradu pre ekonomický výskum (NBER) je recesia "výrazný pokles hospodárskej aktivity, ktorý je spread v celej ekonomike a trvá dlhšie ako niekoľko mesiacov". Tento pokles je viditeľný v ukazovateľoch, ako je reálny HDP, reálny príjem, zamestnanosť, priemyselná výroba a veľkoobchodný a maloobchodný predaj. Recesie sa vyznačujú trvalým obdobím hospodárskeho poklesu. Miera nezamestnanosti sa zvyšuje, spotrebiteľské výdavky a podnikateľské investície klesajú a celkový hospodársky výkon sa znižuje. Pri tvrdom pristátí sa na finančných trhoch zvyčajne zvyšuje volatilita.
Súčasné makroekonomické prostredie
Investorov varovala výrazná volatilita na akciové trhy za posledný týždeň. Kľúčovou otázkou, ktorú si všetci kladú, je, či bude ekonomika USA schopná dosiahnuť mäkké pristátie, alebo jej hrozí tvrdé pristátie, ktoré ju posunie do recesie. Makroprostredie v USA zostáva zmiešané, podobne ako dvojpruhová ekonomika. Niektoré časti hospodárstva sú naďalej odolné, zatiaľ čo iné pociťujú bolesť z vysokých úrokových sadzieb.
To naďalej spôsobuje, že trhové názory sa rozdeľujú, pričom niektorí volajú po znížení sadzieb zo strany Fedu v medzisezónnom období alebo po znížení sadzieb o 50 bázických bodov v septembri, zatiaľ čo iní sú pokojnejší a očakávajú, že Fed bude v tomto cykle postupovať pomalšie vzhľadom na oživenie obáv z inflácie.
Diskusia o pravidle Sahm
Objavujú sa niektoré klasické ukazovatele recesie. Správa o údajoch z trhu práce z 2. augusta bola jedným z kľúčových spúšťačov prepadu trhov. Ukázalo sa, že miera nezamestnanosti vzrástla na 4,3 %, čo je najvyššia hodnota od roku 2021, a spustila pravidlo SAHM. Toto pravidlo sa aktivuje, keď trojmesačná priemerná miera nezamestnanosti v USA vzrastie o viac ako 0,5 % oproti svojmu minimu za predchádzajúcich 12 mesiacov. Tento ukazovateľ správne identifikoval každú recesiu od druhej svetovej vojny. Existuje tu totiž silná spätná väzba, ktorá naznačuje, že malé zvýšenie miery nezamestnanosti sa môže zmeniť na veľké. Pracovníci bez výplaty zaťažujú spotrebiteľský dopyt, čo vedie k väčšiemu počtu pracovníkov bez výplaty.
Znamená to však, že ekonomika USA sa dostáva do recesie? Claudia Sahm, tvorkyňa Sahmovho pravidla, sama uviedla, že USA nie sú v recesii napriek tomu, že to naznačuje ukazovateľ nesúci jej meno.
Väčšina ukazovateľov, ktoré NBER sleduje v súvislosti s recesiou, vyzerá naďalej solídne. Reálne spotrebiteľské výdavky v druhom štvrťroku vzrástli o 2,6 % a mesačný prírastok miezd dosiahol v posledných troch mesiacoch v priemere 170 tis. Dokonca ani skokový nárast miery nezamestnanosti, ktorý spustil Sahmovo pravidlo, nemusí byť pre niektorých alarmujúci, keďže miera nezamestnanosti sa za posledných 20 rokov pohybovala v priemere na úrovni 5,8 %. Niektorí iní však tvrdia, že absolútna miera nezamestnanosti je menej dôležitá ako tempo zmien a že ekonomika USA vstúpila do recesie s 3,5 % mierou nezamestnanosti.
Napriek tomu nárast miery nezamestnanosti na 4,3 % v júli, ktorý spustil Sahmovo pravidlo, mohol byť skreslený pandémiou a je najmä dôsledkom prudkého nárastu prisťahovalectva. To spôsobuje, že nárast miery nezamestnanosti je skôr dôsledkom zvýšenia ponuky pracovníkov než poklesu dopytu po pracovníkoch, ktorý zvyčajne vyvoláva recesiu. Zvýšený počet prisťahovalcov môže tiež podporiť hospodársky rast prostredníctvom spotreby, čo by v konečnom dôsledku mohlo viesť k zvýšeniu počtu pracovných miest, ktoré by zodpovedali ponuke, a tým k tlaku na zníženie miery nezamestnanosti.
Zmiešané signály o hospodárstve USA
Spomalenie signalizujú aj ďalšie ukazovatele trhu práce, ako je počet otvorených pracovných miest, počet odchodov alebo počiatočné a pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti. Určité napätie v ekonomike naznačujú aj ďalšie ukazovatele, medzi ktoré patrí zadlženosť domácností a kreditných kariet. Údaje Federálna Rezerva Bank of New York ukázali, že celkový dlh domácností sa v prvom štvrťroku zvýšil o viac ako 1 %, keďže domácnostiam došli úspory z obdobia pandémie. Pozitívne však je, že rast miezd predbieha infláciu. Maloobchodné tržby zostali v júni stabilné, pričom tržby v internetových obchodoch vzrástli medzimesačne o takmer 2 % a výdavky v zariadeniach s potravinami a nápojmi zaznamenali mierny rast.
Výsledková sezóna amerických spoločností bola tiež zmiešaná. K 2. augustu vykázalo skutočné výsledky za 2. štvrťrok 2024 75 % spoločností v indexe S&P 500. FactSet uviedol, že 59 % spoločností v indexe S&P 500 vykázalo skutočné tržby nad odhadmi, čo je pod 5-ročným priemerom 69 % a pod 10-ročným priemerom 64 %. Na druhej strane však 78 % z nich vykázalo lepší zisk na akciu (EPS), než sa predpokladalo, čo je viac ako 10-ročný priemer 74 %. Medzitým sa zvýšilo znižovanie usmernení. Celkovo výsledková sezóna nepriniesla nadšenie, ktoré akciové trhy po silnom raste od začiatku roka očakával.
Táto dvojkoľajnosť odráža silné prostredie výdavkov bohatších Američanov, ktorí sú schopní udržať si svoje výdavkové návyky, v kontraste s rastúcim finančným napätím v iných segmentoch.
Aký je stav hospodárstva USA?
Ak sa priblížime, v ekonomike USA sú zjavné trhliny, ktoré však zatiaľ nie sú alarmujúce. Investori musia pozorne sledovať ekonomické údaje, aby zistili, či by ďalšie spomalenie výdavkov, zamestnanosti alebo príjmov mohlo vyvolať ďalšie obavy z recesie, a zároveň zostať v strehu pred vonkajšími šokmi z geopolitiky alebo prísnych finančných podmienok.
Tieto faktory rozhodnú o tom, či sa ekonomike USA podarí dosiahnuť vytúžené mäkké pristátie, alebo bude čeliť riziku prudšej recesie. To bude mať vplyv aj na to, ako rýchlo bude Fed pokračovať v cykle uvoľňovania.
Pozícia investorov - scenáre "mäkkého" a "tvrdého" pristátia
Toto rozdelenie trhu môže investorom dosť sťažiť ich pozíciu. Ďalším rozumným krokom by mohlo byť posúdenie beta hodnoty vášho portfólia vo vzťahu k trhu. Ak vaše portfólio dosahuje lepšie výsledky ako trh v dňoch rastu a horšie výsledky ako trh v dňoch poklesu, je to signál, že portfólio má relatívne vyššiu betu ako trh.
Ak si myslíte, že sa blíži recesia, potom môže byť rozumné znížiť beta hodnotu vášho portfólia, aby ste hedge predišli riziku poklesu trhov. To sa dá dosiahnuť zavedením expozície voči faktorom, ako sú nízka volatilita a vysoká kvalita akcie alebo nadváha Dlhopisy, ktoré majú tendenciu dosahovať lepšie výsledky na klesajúcich trhoch.
Ak si však myslíte, že trhy sa neprimerane obávajú recesie a nadhodnotili ju, potom môže byť rozumné zvážiť zvýšenie taktu vášho portfólia pridaním expozície voči podhodnoteným cyklickým akcie, rozvíjajúcim sa trhom alebo komoditám.
Nižšie uvádzame stratégie pre scenáre mäkkého aj tvrdého pristátia:
Mäkké pristátie
- Akcie:
- Spotrebný tovar a technológie: Sektory, ktoré môžu profitovať z pokračujúcich spotrebiteľských výdavkov a technologického pokroku.
- Rozvíjajúce sa trhy: Potenciál vyššieho rastu v dôsledku globálnej hospodárskej stability.
- Podhodnotené cyklické akcie: akcie, ktoré sa môžu odraziť od dna, keď sa hospodárstvo stabilizuje a rastie.
- Dlhopisy:
- Kvalitné podnikové a komunálne Dlhopisy: These Dlhopisy ponúkajú stabilitu a slušné výnosy pri miernom raste ekonomiky.
- Stredná durácia: Vyváženie úrokového rizika a potenciálu výnosu.
- Devízové kurzy (FX):
- Rizikové meny: Meny ako AUD a GBP by mohli profitovať z globálnej ekonomickej stability.
- FX rozvíjajúcich sa trhov: Americký dolár by mohol čeliť určitému tlaku pri mäkkom pristátí, zatiaľ čo odolný rast môže pomôcť EM FX.
- Meny ekonomík orientovaných na vývoz: Tieto meny by mohli dosahovať dobré výsledky, keď sa globálna obchod stabilizuje.
- Komodity:
- Priemyselné kovy a energia: Dopyt po týchto komoditách by mohol vzrásť s trvalou hospodárskou aktivitou.
- Poľnohospodárske komodity: Stabilný dopyt a potenciál rastu s hospodárskou stabilitou, ale vývoj počasia môže ovplyvniť dynamiku ponuky.
Tvrdé pristátie
- Akcie:
- Defenzívne akcie: Sektory, ako sú spotrebný tovar, zdravotníctvo a verejné služby, ktoré sú menej citlivé na hospodárske cykly.
- Dividendovo výnosné akcie: Spoločnosti so silnou históriou vyplácania dividend poskytujú príjem a stabilitu.
- Kvalita akcie: Spoločnosti so zdravými peňažnými tokmi a nízkou úrovňou dlhu majú tendenciu lepšie znášať poklesy.
- Dlhopisy:
- Vláda Dlhopisy: Bezpečné aktíva, ktoré poskytujú istotu počas hospodárskeho poklesu.
- Dlhšie trvanie: Výhody z klesajúcich úrokových sadzieb počas recesie.
- Vysokokvalitné Dlhopisy: Investment-grade Dlhopisy, ktoré ponúkajú stabilitu a nižšie riziko.
- Devízové kurzy (FX):
- Meny bezpečného prístavu: JPY a CHF počas ekonomickej neistoty pravdepodobne posilnia.
- Zníženie expozície voči rizikovejším menám: Minimalizácia rizika na volatilných trhoch.
- Komodity:
- Zlato a drahé kovy: Bezpečné aktíva, ktoré si zachovávajú hodnotu počas hospodárskej nestability, ale širšia likvidácia trhu môže mať vplyv na všetky aktíva vrátane bezpečných aktív.
- Zníženie expozície voči cyklickým komoditám: Zníženie rizika spojeného s komoditami citlivými na dopyt, ako je meď.
Zrieknutie sa zodpovednosti:
Forex alebo FX zahŕňa obchodovanie s jednou menou, napríklad s americkým dolárom alebo eurom, za inú menu podľa dohodnutého výmenného kurzu. Hoci je devízový trh najväčším svetovým trhom s nepretržitým obchodovaním, je vysoko špekulatívny a mali by ste si uvedomiť riziká s ním spojené.
FX sú zložité nástroje a sú spojené s vysokým rizikom rýchlej straty peňazí v dôsledku pákového efektu. 65 % účtov retailových investorov pri obchodovaní s FX u tohto poskytovateľa stráca peniaze. Mali by ste zvážiť, či rozumiete tomu, ako FX funguje, a či si môžete dovoliť podstúpiť vysoké riziko straty peňazí.
Najnovšie články a podcasty o FX:
- 7. augusta: JPY: BOJ sa vrátila k holubičiemu postoju - dokáže ochladiť krátky trh s jenom?
- 6. augusta: AUD: Ťažko nakupovať pri jastrabom postoji RBA
- 1. augusta: GBP: Zníženie sadzieb Bank of England nepoškodí odolnosť libry
- 31 júl: JPY: Jastrabie politické kroky BOJ ponechávajú jen na milosť a nemilosť Fedu
- 31 júl: AUD: Miernejšia inflácia ochladí špekulácie o zvyšovaní sadzieb
- 26. júla: US PCE Preview: Kľúč k zníženiu sadzieb Fedu
- 25. júla: Carry Unwinding v japonskom jene: Súčasná dynamika a globálne dôsledky
- 23. júla: Bank of Canada Preview: Ďalšie škrty na obzore
- 16 júl: JPY: Trump obchod by mohol priniesť ďalšie oslabenie
- 11. júla: AUD a GBP: potenciálni víťazi cyklického oslabenia amerického dolára
- 3. júla: Yuan vs. Yen vs. Franc: Stratégie obchod
- 2 júl: štvrťročný výhľad: Rizikové meny prudko stúpajú oproti prístavom
Najnovšie články a podcasty o makre:
- 2. augusta: Singapurské REIT: Hra na potenciálne zníženie sadzieb Fedu
- 30. júla: Bank of Japan Preview: Prehnané očakávania a potenciálny vplyv na jen, Akcie a Dlhopisy
- 29 júl: Potenciálne reakcie trhu na nadchádzajúce zasadnutie FOMC
- 25. júla: Korekcia akciového trhu: Ako sa pripraviť na turbulencie?
- 24. júla: Powell Put at Play: Rotačné operácie, jeny a štátne dlhopisy
- 22 júl: Biden končí, Harrisová nastupuje: Trhy prehodnocujú prezidentské preteky v USA a Trumpa obchod
- 8 júl: Macro Podcast: Čo znamená neúspech francúzskych volieb pre euro
- 4 júl: Špeciálny podcast: štvrťročný výhľad - Ekonomika pieskových hradov
- 1 júl: Macro Podcast: Politika preberá kontrolu nad makrom
Týždenné grafy FX:
- 5. augusta: Týždenný FX Chartbook: Dramatický posun v narácii trhu
- 29 júl: Týždenný FX Chartbook: USD, CPI Austrálie a eurozóny, veľké technologické zisky
- 22 júl: Týždenný FX Chartbook: Volatilita volieb a technologické zisky v centre pozornosti
- 15 júl: Týždenný FX Chartbook: Septembrové zníženie sadzieb a rastúci Trump obchod
- 8. júla: Týždenný FX Chartbook: Zameranie sa presúva späť na znižovanie sadzieb
- 1. júla: Týždenný FX Chartbook: Politika je stále kľúčovou témou na trhoch