Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Der er store muligheder og risici forude for computerchip-industrien
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Oversigt: Computerchip-industrien er indtil videre det vindende tema i år med en stigning på 26 %, da hypen omkring kunstig intelligens-teknologi i forbindelse med udviklingen af chatbots og stigende forventninger om rentesænkninger fra Fed senere i år har drevet stemningen op. Udsigterne for efterspørgslen efter computerchips er stærke, men det vil være forbundet med flere risici omkring geopolitik og potentielt stigende produktionsomkostninger som følge af forbud i forbindelse med brugen af det kemiske PFAS-kemikalie.
De vigtigste punkter i denne aktienote:
- Hypen om kunstig intelligens og de stigende forventninger om rentesænkning fra Fed har fået computerchip-industrien til at blive det bedst præsterende tema i år – oppe med 26 %
- Udsigterne for efterspørgslen efter computerchip-industrien er stærke, men de er forbundet med geopolitiske risici, da den globale forsyningskæde er ved at blive omkonfigureret
- Et kemisk stof kaldet PFAS har stor betydning for fremstillingen af chips og er potentielt den største skjulte risiko for computerchip-industrien i fremtiden
Bedst præsterende temakurv i 2023 er drevet af hypen om kunstig intelligens
Computerchip-industrien blev hårdt ramt i forbindelse med nulstillingen i 2022, da renterne galoperede derud af, hvilket svækkede værdiansættelserne af aktier. Desuden blev de globale flaskehalse i forsyningskæden mindre, hvilket reducerede noget af den prismagt, som mange chip-virksomheder havde haft i de første hektiske måneder af pandemien og især i 2021, da verden kom tilbage til normalen. En kombination af hypen om kunstig intelligens og de nye chatbots (ChatGPT og Bard) og forventninger om rentesænkninger fra Fed senere i år har skubbet computerchip-industrien ind på førstepladsen i forhold til temakurven, der er steget med 25,5 % i år og overhaler andre temaer som megacaps, luksusvarer, bobleaktier og forsvar.
Computerchip-industrien vil sandsynligvis fortsat levere høj langsigtet vækst, da chips er afgørende for vores moderne økonomi - det gælder alt fra biler, smartphones, datacentre, kunstig intelligens- og maskinlæringssystemer til forsvarssystemer. Det igangværende kunstig intelligens-kapløb mellem Google and Microsoft er en yderligere vækstdriver ud over det, der allerede finder sted. Industrien har haft en vækst i omsætningen på 13 % det seneste år, og industrien har en høj adgangsbarriere, fordi den er kapitalkrævende og har mange intellektuelle ejendomsrettigheder, hvilket giver industrien store indkomstmarginer.
Kinas forbud mod visse microchips fremhæver geopolitiske risici
Selv om udsigterne for efterspørgslen efter microchip aktier fortsat er attraktive, vil det ikke være uden risici for aktionærerne. Det oplevede Micron Technology-aktionærerne i weekenden, da Kina forbød nogle af selskabets hukommelseschips i Kina på grund af cyber-sikkerhedsrisici. For Micron betød forbuddet et fald på 2,9 % i aktiekursen, da investorerne indså, at forbuddet var meget omfattende, og at Micron kun får 16 % af sine indtægter fra det kinesiske fastland og Hongkong. For Kina kan disse mircochips nemt erstattes af indenlandsk produktion eller sydkoreanske producenter, men det har øget interessen, at Kina måske også vil gå efter Qualcomm og Intel. Risikoen for Kina er, at dette kan ødelægge deres egne forsyningskæder ved sådan et træk.
Den geopolitiske konfrontation mellem USA og Kina begyndte under Trump-administrationen, da den tidligere amerikanske præsident grundlæggende sagde, at globalisering ikke er en ensrettet vej til skabelse af velstand. Det havde reelle konsekvenser for en større del af befolkningen i USA og Europa. Med Ruslands invasion af Ukraine steg de geopolitiske risici yderligere, og USA har taget et skridt i retningen mod at omskrive industrier med nationale sikkerhedsinteresser. En af disse industrier er computerchip-industrien, som består af en meget skrøbelig global forsyningskæde, der skaber sårbarheder for USA og Europa.
Den amerikanske US CHIPS Act, der blev annonceret tilbage i august 2022, har en klar hensigt om at subsidiere og etablere en attraktiv investeringsramme for amerikansk baseret chipproduktion. USA har også indført flere restriktioner på eksport af chips til Kina, og presset er blevet øget på den hollandske regering for at indføre restriktioner på eksport af ASML's ekstremt ultraviolette litografimaskiner til Kina. For at gøre tingene endnu mere anspændte har Japan annonceret en række restriktioner for chipproduktion i forhold til Kina, som ifølge Kinas computerchip-industri potentielt er endnu værre end de restriktioner, som USA har indført. I april i år offentliggjorde EU-Kommissionen sin European Chips Act, som et skridt til at kompensere for sin svage konkurrenceevne i forhold til USA efter den amerikanske CHIPS-lov og samtidig mindske risikoen i forsyningskæden i forbindelse med computerchips. Ca. 10 % af den globale chipproduktion er placeret i EU.
Kører computerchip-industrien med fuldt fart mod udfordringer opstået i kølvandet på PFAS fokusset?
En anden risiko for computerchip-industrien er en gruppe af kemikalier kaldet PFAS, som er afgørende for produktionen af microchips. Nyere forskning har imidlertid vist, at PFAS er farlige for menneskers sundhed og endda kan være kræftfremkaldende. Dette fik 3M til i december 2022 at meddele, at selskabet stopper produktionen af PFAS ved udgangen af 2025, da overskuddet ikke længere er tilstrækkeligt til at retfærdiggøre de potentielle omkostninger ved fremtidige retssager. Denne beslutning har sat chipproduktions-industrien på spidsen, fordi manglende udbud af PFAS eller andre former for restriktioner – EU meddelte i marts, at det planlægger et forbud med en 13,5 års overgangsperiode - vil være til stor gene for computerchip-industrien fremover. For at gøre tingene endnu værre er der ikke nogen færdige muligheder for at erstatte PFAS, og derfor kan dette spørgsmål blive en alvorlig udfordring for microchips og dermed for den samlede teknologi. I bedste fald findes der en erstatning for PFAS til samme omkostninger, men det er mere sandsynligt, at der findes en erstatning, som er forbundet med ekstra omkostninger. Igen endnu en komponent, der peger i retning af mere inflation i fremtiden.