Nedtælling til det amerikanske valg: Et frygtet fjerde scenarie

Meningsmålingerne er ifølge fivethirtyeight.com, der samler meningsmålinger.

Oddssætterne siger i denne uge:

Tallene for odds er ifølge polymarket.com, en side hvor man kan lave væddemål om penge på begivenhedsresultater.

Denne uge: Trump falder i meningsmålingerne, et fjerde valgscenarie, og hvad det kan betyde  

Denne uge har føltes mere stille, men også mere absurd end de seneste hektiske uger i den amerikanske valgkamp. Kattespisende memes i forbindelse med Trumps ubegrundede påstande om, at haitianske immigranter stjæler og spiser katte i en by i Ohio, fyldte mest på de sociale medier. De to kandidater lover næsten alt til alle: Harris lovede at støtte investeringer i krypto og kunstig intelligens, mens Trump var ude og love yderligere skattelettelser og endda nævnte ideen om at begrænse den højeste rente på kreditkort til 10 %. Amerikanerne betaler i gennemsnit 25 % i rente på deres kreditkort! 

Et frygtet fjerde scenarie? 

I denne uge ser vi på et fjerde scenarie for det amerikanske valg, som kan vise sig at være det mest negative for den globale økonomi og for aktiemarkedet i kølvandet på valget. Og vi ser på europæiske virksomheder, som kan klare sig godt i ethvert scenarie, hvor Trump bliver præsident.

Ugens diagram: En sektor, der kan trives i tilfælde af et Trump- præsidentskab

Som vi diskuterer nedenfor, er der brug for tyske infrastrukturinvesteringer, og et Trump- præsidentskab kan fremskynde dem. Ovenfor ses et femårigt afkastdiagram for tre tyske virksomheder med betydelig eksponering mod infrastruktur: Siemens, Hochtief og Heidelberg Materials. 

Vi ved, at et Trump- præsidentskab vil medføre told, og ikke kun for Kina. Det vil ramme Europas nuværende »syge mand«: Tyskland. Landets økonomiske model med overdreven afhængighed af eksport svigter allerede før risikoen for Trump II, til dels på grund af forstyrrelserne på eksportmarkederne og energipriserne som følge af krigen i Ukraine, men også fordi Kina er ved at opsluge det globale marked for bileksport, især inden for elektriske køretøjer. Tyskland må få hovedet ud af sandet og genopfinde sig selv. Det vil kræve massive investeringer på hjemmefronten, især i den aldrende infrastruktur. Fra digitaliseringen af regeringen på alle niveauer til de grundlæggende ting som elnettet og veje og broer er Tyskland ved at sakke bagud. Der skal afholdes forbundsdagsvalg i september næste år, og den nuværende meget upopulære koalition skal komme med en ny investeringsplan for at få gang i økonomien, ellers vil den blive udslettet. Det vil den sandsynligvis gøre med eller uden Trump, men investeringerne kan blive fremskyndet og større, hvis han vinder, da hans toldsatser vil forværre Tysklands situation. 

10 store børsnoterede virksomheder med tilknytning til tysk infrastruktur:

Siemens – en industriel gigant, der er involveret i alt fra elektrificering, automatisering og digitalisering
Hochtief – en stor bygge- og anlægsvirksomhed 
Thyssenkrupp – en kriseramt stål- og industrikomponentproducent
Deutsche Post – en logistikvirksomhed, ikke bare post, men fragt, supply chain management og meget mere
SAP – software-giganten inden for ressourceplanlægning
E.ON SE – driver energi/elektrisk infrastruktur
Deutsche Telekom – telekommunikationsgiganten, selvom en stor del af deres indtægter kommer fra USA
BASF – producent af kemikalier, plast og andre specialprodukter
Heidelberg Materials – en producent af cement og andre materialer til byggeri
Bilfinger SE –  et industrielt service- og byggefirma

Det fjerde scenarie for det amerikanske valg, og hvad det kan betyde.

Fordi grundlæggerne af den amerikanske regering skabte et »checks and balances«-system for at undgå, at regeringen fik for meget magt, er der meget på spil ved det amerikanske valg. Det handler ikke kun om, hvem der bliver præsident. For at få reel indflydelse på andet end udenrigspolitikken skal præsidentens parti også have kontrol over begge kongressens kamre - Repræsentanternes Hus og Senatet. I vores tidlige vurderinger af det sandsynlige amerikanske valgresultat så vi to udfald, som var de mest sandsynlige, så længe meningsmålingerne forbliver relativt tætte frem til valgdagen den 5. november: en Trump-sejr og et »sweep«-scenarie, hvor republikanerne vinder begge kongressens huse, eller et Harris-»gridlock«-scenarie, hvor Harris vinder, men demokraterne ikke har kontrol over senatet. Det tredje scenarie, vi har diskuteret, var et Harris-sweep, som ser meget usandsynligt ud, selv hvis Harris vinder overbevisende i den folkelige afstemning, fordi kortet for senatsvalget i høj grad favoriserer republikanerne, der tager kontrollen tilbage.

Det frygtede fjerde scenarie: Trump gridlock
Det bringer os til et fjerde scenarie, som vi ikke rigtig har overvejet, men som vi måske burde, da det er meget muligt. Det er et Trump gridlock-scenarie, hvor Trump bliver valgt til præsident, og republikanerne vinder Senatet, men ikke Repræsentanternes Hus. Dette scenarie er muligt, hvis Trump vinder præsidentposten, men f.eks. taber afstemningen med 3 % eller mere. Læs vores artikel. I 2016 vandt Trump præsidentposten, mens han tabte afstemningen til Clinton med 2,1 %. I 2020 tabte han 4,5 % af stemmerne, men tabte kun præsidentposten ved at miste mindre end 43.000 stemmer tilsammen i staterne Arizona, Georgia og Wisconsin. Disse stemmer udgjorde 27 tusindedele af det samlede antal stemmer på landsplan. 

Hvorfor er det fjerde scenarie »frygtet«? Det vil sandsynligvis være et af de mest negative scenarier for de økonomiske udsigter i USA og for de globale markeder. Det Demokratiske Hus og Trump ville sandsynligvis være i konstant krig, da Huset blokerer ethvert forsøg på nye skattelettelser og muligvis endda videreførelsen af nogle af hans gamle skattelettelser, mens Trump blokerer videreførelsen af de »grønne« dele af Bidens enorme skattepakker og stopper alle nye udgiftsinitiativer, der ikke kommer med nye skattelettelser. Det ville være særligt farligt i en nedgangsperiode og forværre risikoen for en recession. Samtidig ved vi alle, at Trump vil indføre nye toldsatser, som er inflationsskabende og muligvis hæmmer den amerikanske centralbanks mulighed for at sænke renten for at støtte økonomien. 

Hvad er oddsene?
Polymarket.com, siden med væddemål på begivenheder, sætter i øjeblikket oddsene for vores Trump gridlock-scenarie til 15 %. Det skal sammenlignes med 28 % for Trump sweep-scenariet og 30 % for Harris gridlock-scenariet og 21 % for Harris sweep-scenariet. 

En ting er sikkert, meningsmålingerne ændrer sig ikke meget, og udfaldet er lige så usikkert som det plejer.

Vi ses i næste uge!

Hvem er John J. Hardy? John er Saxos Chief Macro Strategist med over 25 års erfaring på de finansielle markeder, primært som Saxos tidligere Head of FX Strategy. Han er også amerikaner, vokset op i Houston, Texas, og har en stor passion for at følge amerikanske valg og deres plads i historien, siden han som barn fik lov til at være længe oppe og se valgresultatet fra 1980, hvor Ronald Reagan vandt præsidentposten over Jimmy Carter.