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Matières premières : La correction est-elle terminée ?
Ole Hansen
Head of Commodity Strategy
Résumé: Les matières premières sont prêtes à rebondir. L'"année du métal » stimule l'or et l'argent, tandis que le cuivre attend des réductions de taux. Les céréales peuvent se redresser, le gaz naturel se stabilise. L'or vise $2,300-$2,500/oz, La rupture du cuivre pourrait être le signe d'une croissance.
Cinq trimestres d'hibernation
Une phase de consolidation d'un an, faisant suite à l'envolée de 2020 à 2022, au cours de laquelle l'indice Bloomberg Commodity Total Return a plus que doublé en réponse à un sprint de croissance post-pandémique soutenu par des taux d'intérêt des banques centrales au plus bas, montre des signes de maturité. Au premier trimestre, l'indice est resté pratiquement inchangé pour le cinquième trimestre consécutif, certains secteurs étant restés sous pression tandis que d'autres ont prospéré. À l'approche d'un trimestre qui pourrait être marqué par des réductions de taux de la part des principales banques centrales, au premier rang desquelles la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne, et par la première hausse de taux au Japon depuis 2007, la perspective d'un dollar plus faible et de coûts de financement moins élevés pour soutenir la croissance pourrait finir par être l'élément déclencheur d'un rebond généralisé.
Si l'on exclut le gaz naturel, en baisse d'environ 25 % sur l'année, les matières premières seraient en hausse d'environ 2,5 %. Les réductions de production annoncées par les principaux producteurs américains de gaz naturel commençant à réduire la surabondance de l'offre dans les mois à venir, nous ne voyons plus le gaz tirer l'indice vers le bas. En outre, les réductions de taux envisagées pour soutenir la croissance, un marché du pétrole brut bien soutenu et un secteur céréalier survendu augmentent le risque d'un rebond à l'approche de l'importante saison de plantation et de croissance de l'hémisphère nord, ce qui accroît les perspectives d'un rendement positif de l'indice mentionné dans les mois à venir.
L'ETF présenté n'est qu'une source d'inspiration. Il s'agit d'un des nombreux ETF qui suivent l'indice Bloomberg Commodity Total Return Index.
L'appétit pour l'or augmente malgré des taux réels élevés
Dans nos perspectives pour le premier trimestre, nous avons indiqué que 2024 serait l'année des métaux, en mettant l'accent, entre autres, sur l'or, l'argent et le cuivre. Jusqu'à présent, cette prévision a bien fonctionné pour les métaux précieux, le deuxième secteur le plus performant après la hausse des matières premières, et s'est réalisée un peu plus tôt que prévu en raison des vents contraires persistants liés aux rendements élevés des bons du Trésor et à la réduction des attentes en matière de réduction des taux d'intérêt aux États-Unis. L'or a tout de même réussi à se redresser fortement, atteignant un nouveau record, soutenu par une forte demande physique de la part des banques centrales et des investisseurs particuliers en Asie. Si une partie de cette demande pourrait ralentir au deuxième trimestre, les investisseurs s'adaptant à un prix de l'or plus élevé, la perspective d'une baisse des coûts de financement pourrait enfin voir la demande de fonds négociés en bourse adossés à des lingots de la part des gestionnaires d'actifs en argent réel se redresser pour la première fois depuis 2022.
Nous maintenons notre prévision pour l'or en 2024 d'atteindre USD 2,300 l'once, avec un tableau technique indiquant un niveau aussi haut que USD 2,500. Dans cette optique, nous réduisons notre objectif pour l'argent de deux dollars, à USD 28.
Les tentatives de relance de la Chine relanceront-elles les métaux industriels ?
La combinaison de coûts de financement plus faibles, alors que les taux d'intérêt commencent enfin à baisser, d'une période de restockage de l'industrie attendue depuis longtemps et de la poursuite du soutien de la Chine à son économie en difficulté, pourrait permettre à certains métaux industriels de bien se comporter dans les mois à venir. Le cuivre, qui évolue en dents de scie depuis près d'un an, reste notre métal industriel préféré. Cela s'explique par la forte demande attendue, comme celle observée en Chine l'année dernière, qui a maintenu les stocks surveillés près de leur niveau le plus bas depuis plusieurs années, et par le risque croissant de perturbations de l'offre et de réduction de la production. La plupart des grands exploitants miniers sont confrontés à la hausse des coûts de la main-d'œuvre et des matériaux de construction, ainsi qu'à la baisse de la teneur en minerai à mesure que les mines arrivent à maturité.
Comme nous l'avons mentionné, nous continuons à privilégier le cuivre, le « roi des métaux verts », en raison de son utilisation dans de multiples applications. Le premier signe d'un éloignement de son comportement en dents de scie depuis un an serait une rupture au-dessus de USD 4.3 la livre en High Grade et de USD 9,500 la tonne en LME. Une pause réussie pourrait, à notre avis, permettre d'atteindre un nouveau record plus tard dans l'année.