Aperçu du marché mondial : Europe - 2 août 2024

Points clés :

• Actions : Changement significatif du sentiment de risque avec une baisse de 5 % des actions japonaises.
• Devises : Semaine stable pour le dollar, le JPY et le CHF surpassant les devises d'activité
• position : L'or et l'argent en hausse alors que les faibles données américaines confirment une baisse des taux en septembre
• Marché obligataire : Les obligations s'envolent après la baisse des taux de la Banque centrale européenne et la chute de l'activité manufacturière aux Etats-Unis
• Données économiques : Rapport sur l'emploi aux États-Unis

Dans l'actualité : L'indice manufacturier américain tombe à son plus bas niveau depuis huit mois (Reuters), action Slump Deepens as Japan Falls Most Since 2020 : Markets Wrap (Bloomberg), Les actions d'Intel chutent de 20 % sur des plans de suppression de 15 000 emplois (FT), Les revenus d'Apple augmentent grâce à une forte activité de services et aux ventes d'iPad (FT)

Macro: Le PMI manufacturier américain ISM pour le mois de juillet a été très faible, l'indice principal ayant chuté de manière inattendue à son plus bas niveau depuis novembre à 46,8 (exp. 48.8) à partir de 48.5. Les prix payés ont augmenté plus que prévu à 52,9 (exp. 51,8, préc. 52,1), tandis que l'emploi et les nouvelles commandes ont chuté à 43,4 (exp. 49.0, avant 49.3) et 47.4 (avant 49.3). Les demandes initiales d'allocations chômage aux Etats-Unis sont passées de 235k à 249k, bien au-delà des 236k attendus, ce qui a permis à la moyenne sur 4 semaines d'atteindre 238k (avant 235,5k). Les demandes d'indemnisation (w/e 20 juillet) ont augmenté à 1.877mln (exp. 1.856mln) par rapport au chiffre précédent, révisé à la baisse, 1.844mln. Des facteurs saisonniers sont peut-être en jeu, mais le lent refroidissement du marché du travail se poursuit. La Banque d'Angleterre a réduit ses taux pour la première fois depuis mars 2020, les faisant passer de 5,25 % à 5,0 %. La décision d'assouplir la politique a été prise par 5 voix contre 4, le gouverneur Bailey ayant déclaré que les décideurs devaient veiller à ne pas réduire les taux trop rapidement ou de manière trop importante. Le marché a toutefois intégré un nouvel assouplissement de 40 points de base de la part de la Banque d'Angleterre pour cette année.

Événements macroéconomiques (heures en GMT) : US Nonfarm Payrolls (Jul) exp. 175k vs 206k (1230), le taux de chômage est resté inchangé à 4,1 % et les salaires horaires ont baissé de 3,9 % à 3,7 % en glissement annuel. Rapport hebdomadaire sur le COT de la CFTC et d'ICE Europe (2030)

Événements relatifs aux résultats : Une semaine chargée s'achève, la saison des résultats du deuxième trimestre étant satisfaisante compte tenu des attentes élevées à ce stade. Le secteur technologique a augmenté ses revenus d'environ 7 % en glissement annuel, ce qui est satisfaisant compte tenu du contexte macroéconomique mitigé. Les événements d'hier relatifs aux bénéfices étaient les suivants : Intel, Amazon, Apple, et Snap. L'action d'Intel a baissé après que le fabricant de puces a publié des perspectives de revenus plus faibles que prévu pour le troisième trimestre, suspendu son dividende et annoncé le licenciement de 15 000 personnes dans le monde. Les actions d'Amazon ont baissé après la publication des résultats du deuxième trimestre, les prévisions de bénéfice d'exploitation pour le troisième trimestre étant nettement inférieures aux estimations des analystes et signalant un retour à des dépenses d'investissement plus importantes après des années de réduction des coûts. Les actions d'Apple ont rebondi à la hausse et à la baisse dans les échanges prolongés après que ses résultats ont montré qu'elle avait renoué avec une croissance positive de son chiffre d'affaires et qu'elle s'était montrée optimiste quant au fait que les consommateurs commenceraient leur cycle de mise à niveau des nouveaux iPhones avec le lancement de ses nouvelles fonctions d'intelligence artificielle plus tard dans l'année. Les actions de Snap ont chuté de 23 % dans les échanges prolongés, car l'entreprise de médias sociaux a publié des prévisions basses pour le revenu d'exploitation.

• Aujourd'hui : Chevron, Exxon Mobil, Enbridge
• Week-end : Berkshire Hathaway

Pour connaître tous les événements liés à la macroéconomie, aux bénéfices et aux dividendes, consultez le calendrier de Saxo .

Actions : Contrat à terme indique une ouverture en baisse sur l'ensemble des marchés boursiers, les actions ayant abandonné tous les gains réalisés mercredi, les actions technologiques américaines ayant chuté de 2,5 % et les actions japonaises de 5 % au cours de la session d'aujourd'hui. Les perspectives de convergence des politiques des banques centrales ont renforcé le yen et les actions japonaises en pâtissent. Les données macroéconomiques américaines d'hier ont également montré que le mois de juillet a été globalement faible, avec un ralentissement plus rapide de l'industrie manufacturière et une détérioration du marché de l'emploi (augmentation des demandes initiales d'allocations de chômage) plus rapide que prévu. Dans l'ensemble, le sentiment de risque a diminué. Si la baisse des actions se poursuit, on peut s'attendre à ce que les secteurs et les actions qui ont le plus progressé au cours des neuf derniers mois soient ceux qui perdront le plus. Sur la base des séries de données macroéconomiques à haute fréquence, nous restons optimistes quant à la croissance économique et ne prévoyons pas de récession. Par conséquent, nous prévoyons que la réduction actuelle se situera largement dans les normes historiques en dehors d'une récession et qu'elle atteindra environ 10 % dans des conditions favorables. Toutefois, cela ne devrait pas inciter les investisseurs à réduire leur participation globale aux actions.

Marché obligataire : Les obligations souveraines européennes ont bondi après que la Banque d'Angleterre a réduit ses taux d'intérêt pour la première fois depuis le début de 2020, et le rallye s'est intensifié lorsque les données américaines ont montré une contraction significative de l'activité manufacturière. Les rendements des Gilt à dix ans ont chuté pendant six jours consécutifs, et les rendements à deux ans ont baissé de 10 points de base, les marchés s'attendant désormais à deux nouvelles baisses de taux d'un quart de point de la part de la BOE d'ici la fin de l'année. Des mouvements similaires ont été observés dans les obligations européennes, les rendements allemands bons du trésor Allemand/Bunds chutant et les traders augmentant les paris sur les baisses de taux de la BCE pour 2025. Les obligations italiennes ont sous-performé en raison de l'affaiblissement des perspectives de croissance, entraînant l'élargissement du BTP-bund écart à 140 points de base, son plus haut niveau depuis le 1er juillet. Les bons du Trésor américain ont augmenté de manière significative, poussés par des données manufacturières ISM plus faibles et des demandes initiales de chômage plus élevées que prévu hier, ce qui a conduit les traders à prévoir au moins trois réductions contrat à terme de marchandises pour l'année. Les rendements à dix ans sont passés sous la barre des 4 %, clôturant à 3,96 %, leur niveau le plus bas depuis février, et les rendements à deux ans ont chuté de 10 points de base à 4,15 %. Le rallye a été soutenu par des achats agressifs en fin de mois et par l'annonce de la politique monétaire de la Réserve Fédérale mercredi. Nous examinons ici les conséquences d'une politique hawkish de la Banque du Japon sur les marchés mondiaux ( ).

Contrats à terme : L'or et l'argent se dirigent vers un gain hebdomadaire de plus de 3 %, soutenus par la faiblesse des données économiques américaines qui font baisser les rendements obligataires tout en renforçant la perspective d'une baisse des taux d'intérêt en septembre. Le pétrole brut s'est négocié à la baisse jeudi, la récente prime de risque géopolitique se dégonflant après que l'OPEP+ a réitéré son intention d'augmenter la production à partir du prochain trimestre, à un moment où les deux plus grands pays consommateurs montrent des signes d'affaiblissement de la demande. Le cuivre Contrat à terme est retombé à son plus bas niveau depuis quatre mois, à USD 4.05,, en raison des inquiétudes persistantes concernant la demande en Chine, où le gouvernement privilégie les technologies de pointe et les nouvelles énergies plutôt que de stimuler le secteur manufacturier. Le secteur des céréales reste sous pression, le maïs et le soja atteignant leurs plus bas niveaux depuis quatre ans dans la perspective d'un climat favorable aux cultures aux États-Unis, tandis que le blé se stabilise dans un contexte d'inquiétudes météorologiques en Europe occidentale et d'interrogations sur les niveaux de production en Russie et en Ukraine.

Devises : Le dollar américain a légèrement augmenté par rapport aux devises cycliques, tandis que les valeurs refuges que sont le yen japonais et le franc suisse ont surperformé lors de la session de jeudi. Les données américaines plus molles continuent d'alimenter les attentes du marché en matière de réduction des taux de la Fed, qui dépassent les prévisions du graphique à points de juin, le marché devenant nerveux quant à la réalisation de l'atterrissage en douceur. La livre sterling a sous-performé malgré la baisse des taux de la Banque d'Angleterre, et nous considérons qu'il s'agit d'une baisse temporaire. Le dollar australien et le dollar canadien ont également baissé alors que l'attention se tourne vers les données sur l'emploi aux États-Unis qui seront publiées plus tard dans la journée. Le yen japonais pourrait rester enclin à de nouveaux gains après avoir progressé de plus de 3 % depuis le début de la semaine face au dollar américain, en cas de faiblesse des données sur l'emploi aux États-Unis.

Volatilité : La journée d'hier a été très volatile, les marchés étant d'abord positifs avant de se retourner brusquement à la baisse. Le VIX a bondi à $18.59 (+2,23 | +13,63 %), le VVIX, le VIX proprement dit volatilité index, a augmenté à 111,18 (+16,93 | +17,96 %). Les marchés sont extrêmement nerveux. VIX Contrat à terme a continué à augmenter jusqu'à $18.350 (+0,885 | +5,06 %) cette nuit. Le S&P 500 et le Nasdaq 100 Contrat à terme ont poursuivi leur tendance baissière cette nuit, avec le S&P 500 Contrat à terme à 5,434.25 (-46.00 | -0.84 %) et le Nasdaq 100 Contrat à terme à 18,749.50 (-273.75 | -1.44 %). Les mouvements attendus pour aujourd'hui, dérivés des prix des options, sont de 64,77 points (+/- 1,19 %) pour le S&P 500 et de 336,25 points (+/- 1,78 %) pour le Nasdaq 100, ce qui indique la poursuite d'un niveau élevé volatilité. Les deux mouvements attendus sont à nouveau en hausse par rapport à hier (SPX : 0,84 %, NDX : 1,32 %), un autre indicateur montrant une augmentation des volatilité attendus pour la journée à venir. Apple et Amazon ont publié leurs résultats trimestriels après la cloche hier, avec des résultats mitigés, ce qui contribuera également au marché volatilité lors de la dernière séance de négociation de cette semaine. Les événements économiques clés d'aujourd'hui comprennent la rémunération horaire moyenne, les emplois non agricoles et le taux de chômage à 14h30. Celles-ci seront suivies de près car elles pourraient avoir une influence sur les décisions monétaires de la Fed. Hier, les options les plus échangées sur action étaient Nvidia, Tesla, AMD, Apple, Meta Platforms, Amazon, Snap, Microsoft, Intel, et Arm Holdings.