Analyse de marché – 31 mars 2025

Facteurs moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les contrats à terme américains en baisse ; menaces de droits de douane ; craintes liées à l'inflation ; actions européennes et asiatiques nettement en repli
• Volatilité : Le VIX bondit de manière significative ; forte nervosité avant les droits de douane de Trump et les publications de données majeures
• Actifs numériques : Les cryptomonnaies légèrement en baisse ; XRP particulièrement faible ; sentiment de prudence chez les investisseurs ; tendances d’accumulation émergentes
• Devises : Avec la nouvelle chute des rendements mondiaux, le JPY ressort comme le grand gagnant
• Marché Obligataire : Forte baisse des rendements mondiaux en raison d’un appétit pour le risque affaibli avant les annonces tarifaires de Trump
• Matières premières : Le rallye de l’or dépasse les 3100 USD ; les négociants en céréales attendent le rapport clé sur les plantations
• Événements macroéconomiques : Estimation flash de l’IPC allemand de mars, PMI de Chicago (mars, États-Unis)

BG SAXO Colazione con i mercati est une analyse concise des marchés financiers, avec des références aux principales actualités et événements.

Données macroéconomiques et actualités

• Le président Trump a déclaré qu’il prévoyait de lancer son offensive tarifaire réciproque avec tous les principaux partenaires commerciaux, réduisant ainsi les spéculations selon lesquelles les récentes turbulences des marchés limiteraient la portée initiale des droits de douane qui seront annoncés le mercredi 2 avril.
• L’indice final de la confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour mars est tombé à 57,0 en raison des inquiétudes économiques. Les anticipations d’inflation ont augmenté : 5,0 % pour l’année à venir et 4,1 % à long terme. L’anxiété des consommateurs reste élevée dans un contexte d’incertitude tarifaire et de détérioration des perspectives du marché de l’emploi, les attentes futures tombant à un plus bas depuis 2022 à 52,6.
• Les dépenses de consommation des ménages américains en février ont été plus faibles que prévu, tandis que la mesure d’inflation préférée de la Fed a augmenté de 0,4 % par rapport à janvier. L’indice des prix PCE de base a progressé de 2,8 % sur un an, contre 2,7 % attendus.
• L’activité manufacturière en Chine s’est étendue en mars, l’indice PMI officiel s’établissant à 50,5. Les secteurs de la construction et des services ont atteint 50,8, dépassant la prévision de 50,6.
• Goldman Sachs prévoit que la Fed et la BCE réduiront leurs taux d’intérêt à trois reprises supplémentaires cette année en raison de l’impact négatif des droits de douane de Trump sur la croissance économique. La Fed devrait baisser ses taux en juillet, septembre et novembre, tandis que la BCE procéderait à des baisses en avril, juin et juillet.

Faits marquants du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

• 06h00 – Allemagne : prix à l’importation et ventes au détail (février)
• 08h30 – Royaume-Uni : approbations hypothécaires (février)
• 12h00 – Allemagne : estimation flash de l’IPC (mars)
• 13h45 – États-Unis : indice PMI MNI Chicago
• 16h00 – États-Unis : rapport sur les plantations agricoles et stocks trimestriels (USDA)
• 23h30 – Japon : taux de chômage (février)
• 23h50 – Japon : enquêtes Tankan sur l’industrie manufacturière et les services (T1)

Résultats d’entreprises

• Jeudi : Constellation Brands, Conagra Brands, Lamb Weston Holdings

Actions

• États-Unis : Les contrats à terme sur actions américaines ont reculé lundi, prolongeant les fortes pertes de la semaine dernière alors que les marchés se préparent à la "Journée de la Libération" du président Trump, le 2 avril, date à laquelle entreront en vigueur des droits de douane de 25 % sur les voitures importées et des mesures de rétorsion commerciales. Le S&P 500 a clôturé vendredi en baisse de -1,97 % à 5 580,94, enregistrant son plus fort repli en une séance depuis le 10 mars. Les inquiétudes concernant l'inflation persistent, les prix PCE de base ayant dépassé les attentes (+2,8 %) et les anticipations d'inflation des consommateurs atteignant des sommets pluriannuels. Les grandes valeurs technologiques, notamment Amazon (-4,3 %) et Microsoft (-3,0 %), ont tiré les marchés vers le bas. Cette semaine, les résultats de PVH, Restoration Hardware et Constellation Brands seront particulièrement suivis.

• Europe : Les marchés européens devraient débuter la semaine en forte baisse lundi, dans un contexte de tensions commerciales croissantes avant l’entrée en vigueur des droits de douane de Trump. Le FTSE 100 est attendu en baisse de -41 points, le DAX de -141 points, le CAC 40 de -54 points et le FTSE MIB de -371 points. Vendredi, le DAX a terminé en baisse de -0,96 %, pénalisé par de faibles données sur le marché du travail allemand. Le CAC 40 a clôturé à -0,93 %, entraîné par la baisse des valeurs automobiles (Stellantis -3,79 %, Renault -3,75 %). Les données d’inflation en provenance d’Espagne et de France se sont légèrement modérées, mais les craintes liées aux droits de douane continuent de dominer le sentiment des investisseurs en Europe.

• Asie : Les marchés asiatiques ont fortement chuté lundi, sur fond de tensions commerciales croissantes entre les États-Unis et la Chine et de craintes de nouveaux droits de douane élargis. Le Nikkei 225 japonais a plongé de -3,9 %, le KOSPI sud-coréen de -2,6 % et l’ASX 200 australien de -1,6 %. Le Hang Seng de Hong Kong a reculé de -1,75 %, malgré des données PMI chinoises solides. Les valeurs technologiques et automobiles ont particulièrement souffert, prolongeant les pertes de la semaine dernière. Les indices CSI300 et Shanghai Composite ont chacun perdu environ -1 %, sous l’effet des inquiétudes persistantes concernant les droits de douane réciproques anticipés de Trump.

Volatilité

La volatilité du marché a fortement augmenté, le VIX bondissant de près de 16 % vendredi pour clôturer à 21,65, dans un climat d’anxiété marqué avant l’annonce des droits de douane de Trump et des données d’inflation tenaces. Les contrats à terme sur le VIX (VX1!) ont fortement progressé (+5,81 % à 22,20), signalant une volatilité accrue attendue au cours d’une semaine riche en données et à l’approche de la "Journée de la Libération" de Trump. Les indicateurs de volatilité à court terme restent élevés (VIX1D +49 %, VIX9D +13,28 %), reflétant une grande prudence chez les investisseurs.

Actifs numériques

Les marchés des cryptomonnaies se sont affaiblis, les investisseurs restant prudents avant l’entrée en vigueur des droits de douane de Trump. Le Bitcoin a légèrement reculé à 82 102 USD (-0,3 %), l’Ethereum à 1 805 USD (-0,1 %), tandis que le XRP a chuté de -2,14 %. Les actions liées aux cryptos ont également souffert : Coinbase a reculé de -7,8 %, Marathon Digital de -8,58 % et MicroStrategy de -10,8 %. Les analystes ont observé un changement de comportement chez les investisseurs chevronnés, qui passent progressivement de la vente à l’accumulation, signalant un sentiment haussier à moyen terme malgré les vents contraires à court terme.

Marché Obligataire

Les rendements des bons du Trésor américain ont chuté sur l’ensemble de la courbe vendredi, malgré des données PCE core de février supérieures aux attentes, alors qu’un puissant mouvement d’aversion au risque s’est emparé des marchés. Les rendements ont continué de baisser lors de la séance asiatique en ce début de semaine, les marchés redoutant l’impact des annonces tarifaires de Trump prévues plus tard cette semaine. Ce matin, le rendement de l’emprunt américain à 2 ans s’échange à proximité des plus bas niveaux depuis octobre dernier, à 3,85 %, après avoir dépassé les 4,0 % en milieu de semaine dernière. Le rendement du 10 ans américain a plongé d’environ 20 points de base par rapport au sommet plurihebdomadaire enregistré jeudi dernier, pour atteindre 4,20 % ce matin.
Les rendements obligataires japonais ont également fortement reculé pendant la nuit, le taux du JGB à 10 ans baissant d’environ 4,5 points de base pour se rapprocher de ses plus bas d’un mois autour de 1,50 %, après une forte baisse déjà enregistrée vendredi. Les perspectives de croissance du Japon sont elles aussi mises sous pression par la menace de nouveaux droits de douane imposés par Trump.

Matières premières

• Le pétrole brut est en baisse malgré la menace brandie par Trump de “droits de douane secondaires” sur les acheteurs de pétrole russe si Poutine refuse un cessez-le-feu avec l’Ukraine. Les marchés se concentrent plutôt sur l’impact potentiellement néfaste d’une guerre commerciale mondiale sur la demande.
• Le rallye de l’or se poursuit, illustrant l’inquiétude persistante sur les marchés financiers mondiaux. Le lingot a franchi la barre des 3 100 USD pendant la nuit, dans le sillage de la chute des rendements obligataires américains (voir ci-dessus), ce qui porte sa performance depuis le début de l’année à +18 %. Les sociétés minières aurifères bénéficiant d’un effet de levier opérationnel par rapport à l’évolution du prix de l’or figurent parmi les grands gagnants de 2025, avec un ETF répliquant les principales minières affichant une performance de +35 % en 2025.
• La performance de l’argent métal depuis le début de l’année est comparable à celle de l’or, ce métal blanc étant toujours perçu comme une alternative, malgré quelques signes de faiblesse du côté des métaux industriels — en particulier le cuivre, qui a nettement reculé après la ruée pour expédier le métal aux États-Unis avant l’entrée en vigueur potentielle des nouveaux droits de douane.
• Les négociants en céréales et en soja attendent aujourd’hui les rapports du USDA sur les intentions de semis et les stocks trimestriels. Le maïs a atteint un plus bas de trois mois vendredi, en raison des attentes d’un accroissement des surfaces cultivées, tandis que le blé a chuté à un plus bas de près de huit mois, pénalisé par une demande atone.

Devises

Avec l’effondrement des rendements obligataires à travers le monde vendredi et en ce début de semaine, il n’est pas surprenant de voir le yen japonais, devise à faible rendement, tirer son épingle du jeu. Le cours USDJPY est retombé jusqu’à 149,00 après avoir brièvement évolué en dessous de ce seuil pendant la nuit. Cela fait suite à un plus haut intrajournalier de 151,21 vendredi, mais le cours reste encore éloigné du point bas de mars à 146,54.
Le dollar américain a également reculé face à l’euro depuis le creux de 1,0733 enregistré jeudi dernier, l’EURUSD ayant clôturé la semaine à 1,0828, poursuivant légèrement sa hausse pendant la séance asiatique.
Le sentiment de risque dégradé pèse sur de nombreuses devises pro-cycliques, des “dollars matières premières” comme le CAD, l’AUD et le NZD, jusqu’au peso mexicain, qui anticipe les effets des futurs droits de douane annoncés par Trump.