Hoogrentende valuta's zullen hun aantrekkingskracht beginnen te verliezen
Charu Chanana
Chief Investment Strategist
Samenvatting: Nu we 2024 ingaan, verschuift de aandacht van obligatierendementen en inflatieverhalen naar groeiveerkracht en relativiteit. Het kan enige tijd duren voordat de daling van de USD zich heeft verankerd, totdat de hoger-voor-langer-verhalen voor andere wereldwijde centrale banken op de proef worden gesteld. JPY en Aziatische valuta's hebben aanzienlijke ruimte om te herstellen in een rendementsgedreven, bearish dollaromgeving, maar geopolitiek en verkiezingen blijven een belangrijk risico.
Let op: dit artikel is overgenomen van ons moederbedrijf Saxo Bank A/S en maakt deel uit van Saxo's Quarterly Outlook. Deze serie artikelen is specifiek niet bedoeld als marktvoorspelling noch als beleggingsadvies of -aanbeveling. Alle meningen en standpunten over specifieke aandelen die in dit artikel kunnen worden geuit, zijn uitsluitend gebaseerd op speculatie.
Het originele, Engelstalige artikel is gepubliceerd door Saxo A/S op dinsdag 9 januari 2024 om 08:00 uur. De vertaling vindt u hieronder. Beleggen kent risico's, uw inleg kan minder waard worden.
De neerwaartse trend van de USD zal hobbelig zijn
December markeerde een verschuiving in de beleidsverwachtingen van de centrale banken, waarbij de Fed een meer gematigde houding aannam en renteverlagingen aankondigde. Dit heeft de recente kracht van de dollar omgedraaid en zou in 2024 tot verdere depreciatie kunnen leiden. Door de aanhoudende zwakte van de dollar zal de Fed echter een soepel monetair beleid moeten voeren en zal de economische groei buiten de VS beter moeten presteren.
Hoewel de gematigde draai van de Fed een daling van de dollar zou kunnen ondersteunen, zal het macro-uitzonderlijkheid van de VS waarschijnlijk enige opwaartse druk handhaven. De economische cijfers in de eurozone en het VK kunnen sneller verslechteren, waardoor de dollar in het eerste kwartaal tijdelijk steun krijgt. Een aanhoudende daling van de dollar zal moeten wachten op een meer uitgesproken verslechtering van de Amerikaanse arbeidscijfers.
De agressieve houding van sommige grote centrale banken, zoals de ECB en de BOE, zou op de proef kunnen worden gesteld door verzwakkende economische cijfers in het eerste kwartaal. Dit zou de EUR en GBP onder druk kunnen zetten, vooral als de markten de verwachtingen voor renteverlagingen voor deze centrale banken naar voren halen.
De grote BOJ-spil komt misschien nooit
De grote gok van de markt voor Q1 zal waarschijnlijk zijn of de Bank of Japan (BOJ) het negatieve rentebeleid (NIRP) en de beheersing van de rentecurve (YCC) afschaft. Er is een gevoel van urgentie omdat de BOJ de kans verliest om te draaien. De wereldwijde centrale banken zullen in de loop van 2024 waarschijnlijk overschakelen naar een neutrale tot verruimingsgezinde houding. Wij denken echter dat het exitbeleid van de BOJ geleidelijk en bescheiden zal zijn, en de markten zullen waarschijnlijk teleurgesteld zijn als ze een volledige afschaffing van de YCC verwachten. Zowel de liquiditeits- als de politieke risico's blijven te hoog voor de BOJ om een volledige uittreding uit de YCC te overwegen, en een stap die wordt ondernomen voordat de resultaten van de loononderhandelingen bekend zijn, zou de geloofwaardigheid kunnen aantasten.
Dat gezegd hebbende, de Japanse yen is een BOJ-probleem met een Fed-oplossing, en heeft het meeste potentieel om in 2024 te herstellen. Enige hulp zou kunnen blijven komen van de verwachtingen van een BOJ-spil vóór een waarschijnlijke teleurstelling later in 2024. Het begin van de wereldwijde versoepelingscyclus zou ook kunnen dienen als een waarschuwingssignaal voor FX carry-strategieën, aangezien de beleidsverschillen kleiner worden.
Ruimte voor herstel Aziatische valuta's ontsierd door geopolitieke risico's
De Aziatische dollarindex van Bloomberg daalde tot oktober met 5%, voordat een daling van de dollar in de laatste twee maanden van het jaar voor wat rust zorgde. Aangezien de dollar in 2024 laag blijft, zal er waarschijnlijk meer ruimte zijn voor Aziatische valuta's om te appreciëren vanuit een waarderingslens. Elk teken van een economisch herstel in China, of maatregelen om de yuan te blijven ondersteunen, zou extra voordeel opleveren voor de Aziatische valuta.
Noord-Aziatische valuta's, met name KRW en TWD, zouden kunnen profiteren als de opleving van de halfgeleidercyclus zich verder zou voortzetten. De bezorgdheid over een wereldwijde recessie zou de exporteurs zoals KRW, TWD of SGD echter kunnen achtervolgen, terwijl door de binnenlandse vraag gedreven valuta's zoals INR en IDR beter zouden kunnen presteren.
Geopolitieke ontwikkelingen, met name de huidige stand van zaken tussen Rusland en Oekraïne of de oorlogen in het Midden-Oosten, evenals de verkiezingen in Taiwan, kunnen het herstelpad van Aziatische valuta's belemmeren.