高收益貨幣將開始失去吸引力
Charu Chanana
首席投資策略師
Summary: 隨著我們步入 2024 年，焦點從債券收益率和通脹故事轉向增長彈性和相對論。 美元的下跌可能需要一些時間才能根深蒂固，直到其他全球央行的長期走高說法受到考驗。 在收益率驅動的看跌美元環境中，日元和亞洲貨幣有很大的反彈空間，但地緣政治和選舉仍然是一個關鍵風險。
美元下跌趨勢將崎嶇不平
12 月標誌著央行政策預期的轉變，美聯儲採取了更加鴿派的立場，並發出了降息的信號。 這扭轉了美元近期的強勢，並可能導致 2024 年進一步貶值。然而，美元持續疲軟將要求美聯儲實施寬鬆的貨幣政策，以及美國以外的經濟增長。
雖然美聯儲的鴿派轉向可能支援美元下跌，但美國宏觀例外主義可能會維持一些上行壓力。 歐元區和英國的經濟數據可能會更快地惡化，從而在第一季度為美元提供暫時支撐。 美元持續下跌將不得不等待美國勞動力數據出現更明顯的惡化。
歐洲央行和英國央行等一些主要央行的鷹派立場可能會受到第一季度經濟數據疲軟的挑戰。 這可能會給歐元和英鎊帶來壓力，特別是如果市場將這些央行的降息預期提前的話。
日本銀行（BOJ）的重大轉變可能永遠不會到來。
第一季度最大的市場押注可能是日本央行（BOJ）是否取消負利率政策（NIRP）和收益率曲線控制（YCC）。 BOJ正面臨著時間緊迫的壓力，因為他們正在失去轉變的機會窗口。 全球央行可能會在 2024 年轉向中性至鴿派立場。然而，我們認為日本央行的退出政策將是漸進和溫和的，如果預計完全取消 YCC，市場可能會感到失望。 流動性和政治風險仍然太高，日本央行無法考慮完全退出 YCC，在工資談判結果出爐之前採取行動可能會損害信譽。
話雖如此，日元對於BOJ來說是一個問題，但美聯儲可以提供解決方案。在2024年，日圓有最大的反彈潛力。一些幫助可能會源於市場對於日本銀行轉變的期望，但在2024年後期可能會帶來失望。全球寬鬆政策周期的開始也可能作為外匯資金運用策略的警示信號，因為政策分歧正在縮小。
受地緣政治風險影響的亞洲外匯市場復甦空間大
彭博亞洲美元指數在 10 月份之前下跌了 5%，美元下滑在今年最後兩個月帶來了一些喘息的機會。 由於美元在 2024 年仍然低迷，從估值的角度來看，亞洲貨幣可能會有更大的升值空間。 任何中國經濟復甦的跡象，或繼續支撐人民幣的措施，都將為亞洲外匯帶來額外的好處。
如果半導體週期的好轉進一步延續，北亞貨幣，特別是韓元和新台幣，可能會受益。 然而，對全球經濟衰退的擔憂可能會再次困擾韓元、新台幣或新加坡元等出口國，而印度盧比和印尼盾等內需驅動的外匯可能會跑贏大盤。
地緣政治的發展，特別是當前的俄烏戰爭或中東戰爭，以及台灣選舉，可能會阻礙亞洲貨幣的復甦之路。