Сырьевые товары: Достижение дна?

Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта

Годичная коррекция в сырьевом секторе демонстрирует признаки разворота

Сырьевой сектор, похоже, начнет третий квартал на более прочной основе после нескольких месяцев слабости, когда в июне произошел частичный разворот. Многочисленные события, некоторые из которых основаны на ожиданиях, а некоторые на фактическом развитии событий, способствовали значительному росту, наиболее важными из которых являются возобновление ослабления доллара на фоне сокращения разрыва в процентных ставках, активное управление ОПЕК производством нефти и ценами, пока еще не реализованная перспектива усиления поддержки экономики со стороны китайского правительства и, не в последнюю очередь, риск повышения цен на продовольствие осенью, поскольку в ряде ключевых регионов, где выращиваются сельскохозяйственные культуры, идет борьба с жаркой и сухой погодой. 

Несмотря на продолжающееся беспокойство по поводу спроса, вызванное опасениями рецессии в США и Европе, энергетический сектор держится - его поддерживают одностороннее сокращение добычи Саудовской Аравией, рост маржи нефтеперерабатывающих заводов в пик летнего сезона спроса, а также вера спекулятивных трейдеров и инвесторов в то, что рост цен находится на самом низком уровне более чем за десять лет, что снижает риск дополнительных агрессивных продаж, связанных с макроэкономикой. В других странах жаркая и сухая погода вызывает опасения в сельскохозяйственном секторе, а также повышает спрос на природный газ по всему миру - от электрогенераторов до охлаждения.

Ралли драгоценных металлов исчерпало себя во втором квартале, поскольку растущие фондовые рынки снизили потребность в альтернативных инвестициях, а центральные банки продолжали повышать ставки, чтобы взять инфляцию под контроль. Инфляция может снижаться и дальше, но мы все больше видим риск того, что долгосрочная инфляция останется значительно выше целевого уровня в 2%-2,5%, и вместе с растущим риском образования пузыря в акциях, сохраняющимся высоким спросом со стороны центральных банков и возможным пиком краткосрочных ставок, когда FOMC сместит акценты, мы видим дальнейший рост для драгоценных металлов во второй половине года.

Судя по недавней динамике цен в различных секторах, мы можем наблюдать первые признаки достижения рынками дна, при этом текущие уровни уже учитывают некоторые из наихудших сценариев роста. Данные по экономике США по-прежнему показывают экономическую активность ниже трендового роста, но также не демонстрируют динамику рецессии, а оценки прибыли существенно выросли, особенно в Европе, с момента начала сезона прибыли за первый квартал в середине апреля. Однако потенциал дальнейшего роста будет зависеть в первую очередь от того, сможет ли Китай предоставить дополнительные стимулы, тем самым поддержав спрос на основные сырьевые товары, от сырой нефти до меди и железной руды. Погодные условия в ближайшие недели в Северном полушарии и их влияние на производство сельскохозяйственных культур также будут иметь ключевое значение.

Золото делает паузу, но новый рекордный максимум остается целью

После сильного роста цен с ноября золото большую часть второго квартала консолидировалось после кратковременного достижения нового рекордного максимума. В настоящее время настроениям мешает недавнее ралли на фондовом рынке и перспектива дополнительного повышения ставок в США, что задерживает время достижения пика ставок, поддерживающих золото. Таким образом, хотя краткосрочные перспективы указывают на дальнейшую консолидацию ниже 2 000 долларов за унцию в ожидании поступающих экономических данных, мы сохраняем общий "бычий" прогноз по золоту и серебру, обусловленный, среди прочего, следующими факторами: продолжающимся ослаблением доллара; замедлением экономического роста, делающим текущий рост фондового рынка несостоятельным, что приводит к новому спросу на драгоценные металлы в качестве "безопасного убежища"; продолжающимся спросом со стороны центральных банков, обеспечивающим "дно" под рынком; "липкой" инфляцией в США, пытающейся достичь 2.5%, установленного Федеральной резервной системой США (и если он будет достигнут, это, вероятно, вызовет поддерживающее золото снижение реальной доходности), а многополярный мир повышает геополитическую температуру. Кроме того, серебро может выиграть от дополнительного укрепления промышленных металлов, что может привести к тому, что оно превзойдет золото. В целом, основываясь на упомянутых ожиданиях и предположениях, мы считаем, что до конца года золото может достичь нового рекордного максимума выше $2100.

Доктор Медь: создание фундамента

Большую часть второго квартала медь провела в обороне, после того как восстановление экономики в Китае, не столь ориентированной на сырьевые товары, подорвало ожидания сильного подъема спроса на ключевые промышленные металлы. Однако в июне перспективы дополнительного стимулирования экономики Китая и снижение запасов на складах, контролируемых биржей, до пятимесячного минимума способствовали изменению настроений хедж-фондов, которые до этого времени торговали медью с коротким уклоном.

Дополнительное стимулирование Китая или нет, мы считаем текущую слабость меди временной, поскольку тема "зеленых" преобразований в ближайшие годы будет продолжать обеспечивать сильные попутные ветры для так называемых "зеленых" металлов, королем которых является медь - лучший электропроводящий металл, необходимый для батарей, электродвигателей, возобновляемых источников энергии, хранения энергии и модернизации сетей. К сложным перспективам производства добавляются снижение содержания руды в руде, рост производственных затрат, изменение климата и вмешательство государства, а также фокус на ESG, который сокращает доступный инвестиционный пул, предоставляемый банками и фондами.

С текущего уровня, находящегося значительно ниже $4, мы видим, что контракт High Grade в конечном итоге пойдет выше и достигнет нового рекордного максимума, но, возможно, не раньше нового года, когда прогноз глобального роста и внимание центральных банков переключится на снижение ставок вместо их повышения.

Нефть: опасения по поводу спроса нивелируют сокращение предложения со стороны Саудовской Аравии

Боковое движение нефти WTI и Brent с мая, похоже, продолжится и в третьем квартале, поскольку опасения по поводу роста мировой экономики по-прежнему компенсируются готовностью ключевых членов ОПЕК+ жертвовать доходами и долей рынка для поддержания цены. В целом, мы считаем, что цены находятся вблизи минимума цикла, но нельзя исключать еще несколько сложных месяцев, в основном из-за опасений, что значительный рост спроса, прогнозируемый ОПЕК и МЭА, не оправдается. Последнее, возможно, является причиной того, что Саудовская Аравия предприняла беспрецедентный шаг, объявив об одностороннем сокращении добычи вскоре после того, как группа объявила о сокращении добычи.

Все это приводит к тому, что несколько месяцев могут стать сложными для ОПЕК, особенно если спрос не сможет восстановиться благодаря Саудовской Аравии, что усилит давление на других производителей с целью сокращения добычи. На данный момент фактическому лидеру ОПЕК удалось послать сигнал поддержки, который может помочь предотвратить более глубокую коррекцию, а восстановление, которое, по нашему мнению, произойдет, подготовит почву для роста цен.

До этого момента Brent, скорее всего, будет оставаться в области $70's, прежде чем к концу квартала, в конце концов, прорвется выше психологически важного уровня $80, тем самым сместив текущий диапазон 70-80 выше на 5-10 долларов, где она будет торговаться до конца года.

Риск снижения рейтинга производства сельскохозяйственных культур на фоне растущих опасений по поводу погоды

После годичного отступления сектор зерновых присоединился к ралли, уже установившемуся на основных фьючерсах на мягкие товары - от сахара и какао до кофе и апельсинового сока. Зерновой сектор оживился на фоне опасений относительно потенциально пагубного воздействия засухи в ключевых регионах производства в Северном полушарии, где не по сезону сухие условия были отмечены в некоторых ключевых регионах выращивания, от Черного моря до Северной Европы и, что не менее важно, в США. Еженедельные данные показывают, что состояние трех основных культур - пшеницы, кукурузы и соевых бобов - ухудшилось, и если в ближайшее время засушливые условия не сменятся дождями, опасения по поводу конечных результатов производства могут поддержать цены в преддверии сезона сбора урожая.

Эти события происходят в то время, когда рынки находятся в состоянии повышенной готовности к потенциальному воздействию возвращающегося El Niño, и, сформировавшись на месяц или два раньше, чем большинство El Niños, глава отдела прогнозов NOAA El Niño/La Niña сказал, что это даст ему возможность расти, повышая риск сильного события в ближайшие месяцы. El Niño сильно склоняет Австралию к более сухим и теплым условиям, при этом северные страны Южной Америки - Бразилия, Колумбия и Венесуэла - скорее всего, будут более сухими, а юго-восток Аргентины и часть Чили - более влажными. Индия и Индонезия также склонны к засухе в августе в период Эль-Ниñо.

В дополнение к этому, перспектива затяжной войны на Украине, которая поставит под угрозу поставки из Черноморского региона, и Китай, который после неудач с погодой внутри страны станет крупнейшим в мире импортером пшеницы, могут усилить глобальную конкуренцию за эту востребованную культуру - особенно в год, когда Эль-Ниñо может снизить производство в Австралии, крупнейшем поставщике пшеницы для Китая.