Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Резюме
Saxo
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Основной тезис данного ежеквартального обзора заключается в том, что реальные ставки слишком положительны, что приводит к оттоку средств из секторов экономики и потребителей, нуждающихся в рефинансировании. Поскольку расходы, скорее всего, замедлятся, а бюджетный цикл в США превратится из попутного ветра в встречный, возможно, мир действительно достиг "пика ставок", что дает возможность раз в десятилетие выйти в длинные облигации.
На валютном рынке доллар США продолжает укрепляться, и, учитывая возросшие риски стагфляции в Европе и Великобритании, а также структурную слабость китайской экономики, подверженной динамике рецессии баланса, доллар США может сохранить свою динамику, несмотря на прогнозы относительно "пиковых ставок" и снижения ставок в 2024 году. Одним из признаков "пика ставок" является цикл снижения ставок на развивающихся рынках, который уже начался в Бразилии, Китае и Польше.
Что касается акций, то борьба центральных банков с инфляцией привела к тому, что стоимость капитала достигла уровня, который начинает оказывать давление на мировую экономику. Капиталоемкие отрасли, участвующие в "зеленой" трансформации, пострадали больше всего, и здесь кроется политическая мотивация для снижения процентных ставок: "зеленая" трансформация не может быть устойчивой при текущем уровне процентных ставок и цен на сырьевые товары. В том случае, если "пик ставок" наступит, а расходы замедлятся, и Европа окажется в состоянии стагфляции, наибольшую доходность, как ожидается, обеспечат такие защитные сектора, как энергетика, потребительские товары, коммунальные услуги и здравоохранение.
Что касается облигаций, то риски стагфляции и "более длительного роста", наблюдаемые через инфляционные ожидания и в последнее время обусловленные ростом цен на энергоносители, могут представлять временную угрозу для нашей темы длинных облигаций. Однако экономический спад, когда начнут проявляться запаздывающие эффекты недавнего цикла повышения ставок, заставит центральные банки снизить процентные ставки, что приведет к опусканию короткого конца кривой доходности в США, а по мере углубления эффекта длинный конец кривой доходности последует за ним, отражая необходимость снижения долгосрочных реальных ставок или даже отрицательных реальных ставок.
Что касается сырьевых товаров, то в третьем квартале наибольший рост наблюдался в ценах на энергоносители, в первую очередь на нефть, и мы ожидаем, что нехватка предложения не только в энергетике, но и во всех сырьевых товарах, продлит динамику цен на сырьевые товары. Это будет способствовать росту инфляции и стагфляционных рисков, а также окажет давление на центральные банки, чтобы компенсировать это ограничение путем снижения реальных ставок. В четвертом квартале это будет особенно хорошо для драгоценных металлов.
Часто такие поворотные моменты на финансовых рынках, как "пиковые ставки", навязываются центральным банкам посредством события с ликвидностью. Казначейство США, самый глубокий и ликвидный пул безопасных государственных ценных бумаг, в первые дни пандемии испытало сейсмический сдвиг, высветивший потенциальный базовый риск для финансовой системы. С течением времени правительство США резко увеличило выпуск государственных облигаций, чтобы поддержать USD 1 триллион дополнительных бюджетных расходов администрации Байдена. Такие темпы идут вразрез с ограничениями по капиталу, с которыми сталкиваются первичные дилеры, а сложность рынка казначейских обязательств США и ограничения со стороны регулирующих органов могут спровоцировать событие ликвидности.
После самой продолжительной за последние полвека просадки в 10-летних казначейских облигациях США, которых избегали инвесторы, облигации всех форм могут вскоре снова войти в моду. В условиях замедления экономического роста облигации дают портфелям важнейшие преимущества диверсификации, а текущий уровень процентных ставок также повысил доходность carry до уровня, значительно снижающего дальнейшие риски снижения. Увеличение доли облигаций в портфелях на данном этапе добавляет актив с хорошим соотношением риск/вознаграждение и некоторым хеджированием против замедления экономики.