投資中國：在經濟挑戰中度過第一季度
Redmond Wong
大中華市場策略師
Summary: 中國在 2023 年第四季度召開的政治會議顯示，在優先考慮反周期舉措方面缺乏緊迫性。 發展戰略的方向取決於 2024 年第一季度的三中全會。 儘管存在挑戰和不確定性，但技術、先進位造業、能源和綠色金屬可能為中期增長提供肥沃的土壤。
解碼 Q1：近期政治會議的見解
2023 年第四季度召開的中央財政工作會議、中央政治局會議和中央經濟工作會議，為中國未來的政策格局提供了一瞥。
值得注意的是，CFWC 的官方溝通迴避了關於去槓桿的討論，而是選擇解決房地產行業的風險。 然而，《求是》雜誌（中國共產黨機關報）上發表的一篇文章傳遞了一種不那麼妥協的訊息，強調習近平主席在會議上對於遵循馬克思主義政治經濟學理論來改革金融系統的指示。 耐人尋味的是，這篇文章有 23 處提到「風險」，明顯避免提及解決房地產行業風險或地方政府債務。 總體主題強調黨對金融體系的控制。
在隨後的 CEWC 中，習主席優先考慮“在確保穩定中求進步”和“高質量發展”，這是淡化經濟增長的準則。 在 2024 年的九大優先事項中，“通過技術創新發展新產業和新商業模式”是首要任務。 這些優先事項缺乏反週期政策的緊迫性。 與最新的中央政治局會議的情況說明相呼應，中央經濟工作會議（CEWC）暗示將加強財政和產業政策，並採取穩健的貨幣政策，將短期增長刺激措施置於次要位置。
為了避免中國經濟增長下滑，當務之急包括提高生產率和恢復創業信心。 此外，房地產行業的債務將需要重組並接管專案。 2024 年第一季度的關鍵時期將作為試金石。 三中全會後，對中國經濟政策和戰略方向的認識將更加清晰。 目前，在宏觀經濟格局中導航涉及一定程度的不確定性。
不要預測，要做好準備
隨著市場條件的變化，是時候保持謙虛、謹慎和靈活了。 我們無法像約翰·布坎（John Buchan）的經典作品那樣通過帷幕上的虛構縫隙看到未來。 這並不意味著我們應該無視宏觀背景條件或被當時的敘事所引導。 正如橡樹資本管理公司創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）所強調的那樣：「我們無法預測，但我們可以做好準備。」 對經濟、信貸和情緒周期的認識有助於投資。
在肥沃的土地上播種
- 科技與先進位造業：除非我們聽到與三中全會截然不同的消息，否則提高生產率和技術自力更生仍將是中國長期發展戰略的兩大結構性主題。 儘管經濟出現周期性波動，但這些不太可能枯萎。 生產有形產品的技術和先進製造公司往往受益於有利的產業政策。 例如：小米、浙江三花智慧控制、立訊精密、深圳匯川以及專注於這些行業的 ETF。
- 能源和綠色金屬：能源安全、綠色轉型和糧食安全是經久不衰的主題，將繼續得到政策支援。 中海油、中石油、紫金礦業和贛鋒鋰業等公司都與這些主題相吻合。
- 互聯網和非必需消費品：雖然上述第 1 類和第 2 類為逐步播下種子以參與長期趨勢和乘著產業政策的順風提供了基礎，但互聯網股票和非必需消費品櫃檯可能會出現交易機會。 此選項適用於對中國經濟週期性復甦勢頭有看法的更靈活的交易者。 或者，這些股票可以作為在第一季度根據對第三中央全會和兩會會議的預期以及對這些會議結果的回應進行交易的工具。
注意：公司提及僅供說明和啟發之用，不作為投資建議。