Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Komodity: Snížení pozic v centru pozornosti, protože volatilita stoupá a růst v USA zpomaluje.
Ole Hansen
Vedoucí oddělení komoditních strategií
Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI
Klíčové body
- Současné otřesy na světových finančních trzích dosáhly úrovně, jaká nebyla zaznamenána od roku 2020.
- Chuť k riziku se snížila poté, co zvýšení sazeb BoJ donutilo obchodníky opustit pozice financované levným JPY.
- V oblasti komodit jsme v současné době svědky toho, že odvětví závislá na růstu, od energetiky až po průmyslové kovy, trpí.
- Zlato zůstává v současných turbulencích a při vyhlídce na zrychlené snižování sazeb v nadcházejících měsících oblíbeným kovem.
Současný neklid na globálních finančních trzích dosáhl úrovně, jakou jsme neviděli od roku 2020, a zatímco řada slabých údajů z USA v průběhu července pomohla vytvořit nervózní tržní podmínky v rámci poptávkových akciových sektorů, které utrpěly zvraty, bylo to překvapivé zvýšení úrokových sazeb Bank of Japan 31. července, které spustilo to, co lze nejlépe popsat jako současný pád hybnosti. Kromě toho slabé údaje z USA a holubičí zpráva FOMC z minulého týdne výrazně změnily náladu na trhu a obchodníci nyní vidí velké riziko, že Fed a další centrální banky budou opakovat chyby z historie, když příliš dlouho čekají se snižováním úrokových sazeb a pak jsou příliš pomalé, když konečně začnou. V důsledku toho trh nyní počítá s pěti sníženími o 25 bazických bodů ze strany FOMC před koncem roku a se snížením o 50 bazických bodů na zářijovém zasedání.
V reakci na prudké posílení JPY, velké zvraty na trhu akcie a prudký nárůst dluhopisy napsal můj kolega v našem každodenním Global Market Quick následující : "Sentiment se za pouhý měsíc dramaticky změnil. Od vysoké důvěry, rekordní koncentrace akciových indexů a téměř žádného očekávaného snížení sazeb v USA jsme se dostali k trhu, který nyní počítá s pěti sníženími sazeb do konce roku v USA a akciové trhy pádem v Japonsku. Krátkodobý výhled je právě nyní poháněn politikou řízení rizik, která se rozbíhá u mnoha institucionálních investorů. Pokud se míra CVaR (podmíněná hodnota v riziku - klíčový ukazatel rizika používaný při řízení portfolia) výrazně zvýší, musí fondy snížit expozici. K celkovým pohybům přispívají faktory, jako je vybírání zisků umělou inteligencí, silnější JPY (zdražující financování) a koncentrace akciových indexů, která byla před pouhými třemi týdny nejvyšší za posledních 90 let. Střednědobý výhled bude určován příchozími makročísly. Zůstáváme opatrně optimističtí, pokud jde o ekonomiku, a stále si myslíme, že pravděpodobnost recese v tuto chvíli není vyšší než 33 %. Stále existuje mnoho vysokofrekvenčních makroekonomických ukazatelů, které nejsou v souladu s tvrzením, že se ekonomika propadá do recese."
Zmíněné a pokračující snižování pozic zatím vedlo k tomu, že se Nasdaq 100 krátce dotkl tříměsíčního minima a japonský Nikkei devítiměsíčního minima, zatímco výnosy amerických dvouletých dluhopisů klesly na 3,8 %, přičemž trh nyní počítá s pěti sníženími úrokových sazeb v USA o 25 bazických bodů v tomto roce. Jak již bylo zmíněno, jedním z největších faktorů určujících velikost pozice, kterou může investor podle předem stanovených investičních pravidel zastávat, je převládající úroveň volatility. Během pouhých tří týdnů jsme byli svědky prudkého nárůstu indexu CBOE VIX, který sleduje volatilitu podkladového akcie indexu S&P 500, z šestiletého minima blízko 10 % na dnešní čtyřleté maximum nad 40 %. Změna tohoto rozsahu způsobila zmíněný propad hybnosti, čímž potenciálně vyhnala akcie, dluhopisy, a komodity na úrovně, které nemusí být nutně podloženy fundamenty a které se nakonec po usazení prachu znovu obnoví.
V oblasti komodit jsme v současné době svědky toho, že komodity závislé na růstu, od energií po průmyslové kovy, trpí poklesem v souvislosti s výhled slabším hospodářským růstem, a to nejen v Číně, ale stále více také v USA, kde v současné době roste riziko recese. K tomu se přidal zmíněný nárůst volatility a obchodníci s pákovým efektem byli nuceni plošně snížit expozici, a proto se současný výkyv na akcie přenesl i na komodity.
Futures na ropu a zemní plyn v USA v současné době vedou v propadu díky obavám o poptávku, které působí proti napětí na Blízkém východě, kde obchodníci sledují potenciální odvetný strike útok Íránu na Izrael. Propad ropy Brent do poloviny 70. let však může přimět OPEC+, aby upustil od plánovaného říjnového zvýšení produkce, což je krok, který může být v této fázi potřebný ke stabilizaci cen. Geopolitické riziko premium se prozatím promítá především do cen plynu v EU, které minulý týden vzrostly o 13 % v souvislosti s obavami o dodávky a silnou letní poptávkou po LNG v Asii. Měď, která je rovněž pod tlakem, se zatím dokázala udržet nad klíčovou podporou poté, co čínský index PMI ve službách Caixin překonal odhady a pomohl tak zmírnit obavy o čínskou ekonomiku výhled.
Zlato a v menší míře i stříbro zůstávají v současných otřesech oblíbenými kovy, ale vzhledem k současné koncentraci expozice fondů využívajících pákový efekt není zlato imunní vůči prodejům ze strany fondů, které snižují své celkové pozice v souvislosti se zmíněným nárůstem CVaR. Nejnovější zpráva o závazcích obchodníků, která se týká pozic držených pákovými fondy na klíčových trzích s futures v týdnu do 30. července, tuto koncentraci zdůraznila: nominální čistá dlouhá expozice ve zlatě činila $46 miliard, na druhém místě byla ropa (WTI a Brent) s $22 miliardami a na třetím místě káva (Robusta a Arabica) s $6 miliardami.
Zachováváme si celkově pozitivní pohled na zlato jako diverzifikátor zajištění proti turbulencím jinde. S rostoucí šancí na téměř bezprostřední snížení sazeb bychom mohli být svědky návratu investorů citlivých na úrokové sazby do zlata prostřednictvím ETF, kteří byli čistými prodejci od roku 2022, kdy FOMC zahájil své agresivní tažení za zvýšení sazeb. Kromě toho jsme v této nedávné aktualizaci zmínili několik dalších faktorů, které v současné době podporují investici do drahých kovů.
Nedávné články o komoditách:
2. 8. 2024: V červenci došlo k rozsáhlému poklesu komodit, výjimkou bylo zlato.
31. července 2024: Měsíční propad ropy zastavily nové obavy ze Středního východu.
30. července 2024: Rekordní poptávka vysvětluje současnou odolnost zlata.
29. července 2024: COT: Výprodej energií a kovů snižuje dlouhou pozici fondu zajištění na čtyřměsíční minimum
4. července 2024: Pomalé ekonomické ukazatele v USA zvyšují poptávku po zlatě a stříbře.
4. července 2024: Podcast Special: čtvrtletní výhled - Sandcastle Economics
2. července 2024: čtvrtletní výhled - Energie a obiloviny v centru pozornosti, kovy v pauze
1. července 2024: COT: Dlouhé pozice na ropě se před 3. čtvrtletím zvyšují, zatímco prodej obilovin zrychluje
28. června 2024: Kovy a zemní plyn hnaly komoditní sektor ke čtvrtletnímu zisku
26. června 2024: Ropa hledá podporu v sezónně silné poptávce
24. června 2024: Odolnost mědi navzdory slabé Číně
18. června 2024: Drahé kovy procházejí delším obdobím konsolidace.
17. června 2024: COT: Dlouhé pozice dolaru skokově rostou; fondy začínají obnovovat dlouhé pozice ropy
14. června 2024: Komoditní týdeník: Zisky energetického sektoru vyvažují konsolidaci kovů
13. června 2024: Ceny ropy jsou stabilní při rozdílných prognózách poptávky OPEC a IEA.
10. června 2024: COT: Dlouhá pozice ropy Brent se snížila na desetileté minimum; kovy jsou vystaveny propadu na konci týdne.
3. června 2024: COT: Před zasedáním OPEC+ se přidala délka ropy; zlato a měď zaznamenaly ziskyg