Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Komodity: Zníženie pozícií v centre pozornosti, keďže volatilita stúpa a rast v USA sa spomaľuje
Commodities
Ole Hansen
Vedúci komoditnej stratégie
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body
- Súčasné otrasy na svetových finančných trhoch dosiahli úroveň, aká tu nebola od roku 2020
- Chuť riskovať klesla po tom, čo zvýšenie sadzieb BoJ prinútilo obchodníkov opustiť pozície financované lacným JPY
- V oblasti komodít sme v súčasnosti svedkami toho, že odvetvia závislé od rastu, od energetiky až po priemyselné kovy, trpia
- Zlato zostáva v súčasných turbulenciách a pri vyhliadke na zrýchlené znižovanie sadzieb v nadchádzajúcich mesiacoch vhodným kovom
Súčasné otrasy na svetových finančných trhoch dosiahli úroveň, aká tu nebola od roku 2020, a hoci séria slabých údajov z USA v priebehu júla pomohla vytvoriť nervózne trhové podmienky v rámci akciových sektorov, ktoré zaznamenali zvraty, bolo to prekvapivé zvýšenie sadzieb Bank of Japan 31. júla, ktoré spustilo to, čo možno najlepšie opísať ako súčasný pád hybnosti. Okrem toho slabé údaje z USA a holubičie posolstvo FOMC z minulého týždňa výrazne zmenili náladu na trhu a obchodníci teraz vidia veľké riziko, že Fed a ostatné centrálne banky zopakujú chyby z histórie, keď príliš dlho vyčkávajú so znižovaním úrokových sadzieb a potom sú príliš pomalé, keď konečne začnú. V dôsledku toho trh v súčasnosti počíta s piatimi zníženiami o 25 bázických bodov zo strany FOMC pred koncom roka a so znížením o 50 bázických bodov na septembrovom zasadnutí.
V reakcii na prudko silnejší JPY, veľké obraty na trhu akcie a prudký nárast Dlhopisy napísal môj kolega v našom denníku Global Market Quick nasledovné : "Sentiment sa dramaticky zmenil len za jeden mesiac. Od vysokej dôvery, rekordnej koncentrácie akciových indexov a takmer žiadneho očakávaného zníženia sadzieb v USA sme sa dostali k trhu, ktorý teraz predpokladá päť znížení sadzieb do konca roka v USA a akciové trhy pád v Japonsku. Krátkodobý výhľad je práve teraz poháňaný politikou riadenia rizík, ktorá sa rozbieha u mnohých inštitucionálnych investorov. Keď sa miera CVaR (podmienená hodnota v riziku - kľúčová miera rizika používaná pri riadení portfólia) výrazne zvýši, fondy musia znížiť expozíciu. K celkovým pohybom prispievajú faktory ako vyberanie ziskov z AI, silnejší JPY (zdražujúci financovanie) a koncentrácia indexu akciového trhu, ktorá bola len pred tromi týždňami najvyššia za posledných 90 rokov. Strednodobý výhľad bude závisieť od prichádzajúcich makročísiel. V súvislosti s hospodárstvom sme naďalej opatrne optimistickí a stále si myslíme, že pravdepodobnosť recesie v súčasnosti nie je vyššia ako 33 %. Stále existuje mnoho vysokofrekvenčných makroekonomických ukazovateľov, ktoré nie sú v súlade s príbehom o ekonomike upadajúcej do recesie."
Uvedené a pokračujúce znižovanie pozícií zatiaľ spôsobilo, že Nasdaq 100 sa nakrátko dotkol trojmesačného minima a japonský Nikkei deväťmesačného minima, zatiaľ čo výnosy amerických dvojročných dlhopisov klesli na 3,8 %, pričom trh v súčasnosti počíta s piatimi zníženiami amerických úrokových sadzieb o 25 bázických bodov v tomto roku. Ako už bolo spomenuté, jedným z najväčších faktorov určujúcich veľkosť pozície, ktorú môže investor podľa vopred stanovených investičných pravidiel vykonávať, je prevládajúca úroveň volatility. Len za tri týždne sme boli svedkami prudkého nárastu indexu CBOE VIX, ktorý sleduje volatilitu podkladového akcie indexu S&P 500, zo šesťročného minima blízko 10 % na štvorročné maximum nad 40 %. Zmena takéhoto rozsahu spôsobila spomínaný prepad hybnosti, pričom potenciálne vyhnala akcie, Dlhopisy, a komodity na úrovne, ktoré nemusia byť nevyhnutne podporené fundamentmi a ktoré sa nakoniec po usadení prachu vynulujú.
V oblasti komodít sme v súčasnosti svedkami toho, že komodity závislé od rastu, od energií až po priemyselné kovy, trpia neúspechom v súvislosti s výhľad slabším hospodárskym rastom, a to nielen v Číne, ale čoraz viac aj v USA, kde v súčasnosti rastie riziko recesie. K tomu sa pridáva spomínaný nárast volatility a obchodníci s pákovým efektom boli nútení znížiť expozíciu vo všetkých oblastiach, preto sa súčasná rely na komoditách Akcie preniesla aj na komodity.
Futures na ropu a zemný plyn v USA momentálne vedú pokles, pričom obavy o dopyt sú v protiklade s napätím na Blízkom východe, kde obchodníci sledujú potenciálne odvetné strike útoky Iránu na Izrael. Prepad ropy Brent do polovice 70. rokov však môže prinútiť OPEC+, aby upustil od plánovaného októbrového zvýšenia produkcie, čo môže byť v tejto fáze potrebné na stabilizáciu cien. Geopolitické riziko prémia sa zatiaľ premieta predovšetkým do cien plynu v EÚ, ktoré minulý týždeň vzrástli o 13 % v dôsledku obáv o dodávky a silného letného dopytu po LNG v Ázii. Meď, ktorá je tiež pod tlakom, sa zatiaľ dokázala udržať nad kľúčovou podporou po tom, čo čínsky Caixin PMI v službách prekonal odhady, čo pomohlo zmierniť obavy o čínsku ekonomickú výhľad.
Zlato a v menšej miere aj striebro zostávajú pri súčasných otrasoch obľúbenými kovmi, ale vzhľadom na súčasnú koncentráciu expozície fondov využívajúcich pákový efekt nebolo zlato imúnne voči výpredajom zo strany fondov znižujúcich svoje celkové pozície pri spomínanom náraste CVaR. Najnovšia správa o záväzkoch obchodníkov, ktorá zahŕňa pozície držané pákovými fondmi na kľúčových trhoch s futures v týždni do 30. júla, poukázala na túto koncentráciu s nominálnou čistou dlhou expozíciou v zlate vo výške $46 miliárd, na druhom mieste bola ropa (WTI a Brent) vo výške $22 miliárd a na treťom mieste káva (Robusta a Arabica) vo výške $6 miliárd.
Zachovávame si celkovo pozitívny pohľad na zlato ako diverzifikátor hedge proti nepokojom v iných oblastiach. S rastúcou šancou na takmer bezprostredné zníženie sadzieb by sme mohli byť svedkami návratu investorov citlivých na úrokové sadzby do zlata prostredníctvom ETF, ktorí boli čistými predajcami od roku 2022, keď FOMC začal svoju agresívnu kampaň na zvýšenie sadzieb. Okrem toho sme v tejto nedávnej aktualizácii uviedli niekoľko ďalších faktorov, ktoré v súčasnosti podporujú investíciu do drahých kovov.
Nedávne články o komoditách:
2. augusta 2024: Komodity v júli zaznamenali rozsiahly pokles, pričom zlato bolo významnou výnimkou.
31. júla 2024: Mesačný prepad ropy zastavili nové obavy zo Stredomoria
30. júla 2024: Rekordný dopyt vysvetľuje súčasnú odolnosť zlata
29. júla 2024: COT: Výpredaj energií a kovov znižuje dlhý fond hedge na štvormesačné minimum
4. júla 2024: Pomalé ekonomické ukazovatele v USA zvyšujú dopyt po zlate a striebre
4. júla 2024: Podcast Special: štvrťročný výhľad - Sandcastle Economics
2. júla 2024: štvrťročný výhľad - Energia a obilniny v centre pozornosti, pretože kovy sú v pauze
1. júla 2024: COT: Dlhé pozície ropy sa pred 3. štvrťrokom zvyšujú, zatiaľ čo predaj obilia sa zrýchľuje
28. júna 2024: Kovy a zemný plyn podporili komoditný sektor k štvrťročnému zisku
26. júna 2024: Ropa hľadá podporu v sezónne silnom dopyte
24. júna 2024: Odolnosť medi napriek slabosti Číny
18. júna 2024: Drahé kovy prechádzajú dlhším obdobím konsolidácie
17. júna 2024: COT: Dlhý dolár skáče; fondy začínajú obnovovať dlhý dlhý kurz ropy
14. júna 2024: Týždenník komodít: Zisky energetického sektora vyvažujú konsolidáciu kovov
13. júna 2024: Ceny ropy sú stabilné pri rozdielnych prognózach dopytu OPEC a IEA
10. júna 2024: COT: Brent long sa znížil na desaťročné minimum; kovy zostali vystavené prepadu na konci týždňa
3. júna 2024: COT: Pred zasadnutím OPEC+ sa pridala dĺžka ropy; zlato a meď zaznamenali výber ziskovg