Kan guld overvinde ''september-forbandelsen''?

De vigtigste punkter

• Guld handles forsigtigt omkring USD 2500 og forsøger potentielt at bryde cyklussen med negative septemberafkast
• Støttet af en global økonomisk afmatning, der løfter udsigten til en mere aggressiv amerikansk rentesænkningscyklus
• Lavvandede korrektioner har på intet tidspunkt udfordret hedgefonde til at nedbringe en lang position på 59 milliarder USD 

Guld handles fortsat forsigtigt omkring USD 2500 og forsøger dermed at bryde cyklussen med negative september-afkast, en sæsonbestemt tendens, som har betydet, at guld er blevet handlet lavere i alle undtagen én af de seneste ti septembermåneder. Efter at have lidt et tilbageslag til, men ikke gennem, støtten ved USD 2470, er det gule metal kommet tilbage, støttet af en global økonomisk afmatning, der har øget risikoen for vækstafhængige råvarer og aktiesektorer, men også løftet udsigten til en mere aggressiv rentenedsættelsescyklus fra den amerikanske centralbank, som skal mødes for at diskutere renter den 18. september.

Nu hvor inflationen viser tegn på at stabilisere sig, vil FOMC, som arbejder under et dobbelt mandat fra Kongressen med fokus på stabile priser og maksimal beskæftigelse, sandsynligvis skifte fokus til beskæftigelse og i stigende grad til tegn på, at jobmarkedet er ved at køle af. Med det i tankerne er der nu ingen tvivl om, at FOMC vil begynde en rentesænkningscyklus sidst i denne måned, hvilket i øjeblikket forventes at få Fed Funds-renten ned på 3 % i december næste år. Indkommende data, især dem, der fokuserer på vækst og beskæftigelse forud for denne måneds møde, vil afgøre, om FOMC vil gå stort ud og sænke renten med 50 basispoint.

Resultatet af FOMC-mødet senere på måneden og dermed dollarens retning samt den geopolitiske udvikling vil alt sammen være med til at afgøre, om guld kan bryde den omtalte » september-forbandelse«, som har betydet, at guld har givet et gennemsnitligt negativt afkast i de sidste ti år på omkring 3 %. Hos Saxo har vi længe haft et positivt syn på guld, og uanset om historien gentager sig eller ej, vil selv en korrektion på niveau med sidste års fald på næsten 5 % ikke ændre den bullish fortælling, men kun give potentielle efternølere mulighed for at komme med.

Vores vigtigste grunde til at forblive langsigtet på guld er:

• Geopolitiske risici i forbindelse med Rusland/Ukraine, Mellemøsten og ikke mindst usikkerhed i forbindelse med det amerikanske præsidentvalg i november.
  Stærk efterspørgsel fra detailhandlen i Kina på grund af ønsket om at parkere penge i en sektor, der anses for at være relativt immun over for en udfordret økonomi og ejendomsproblemer.
• Fortsat efterspørgsel fra centralbankerne på grund af geopolitisk usikkerhed og dedollarisering, og ikke mindst guldets evne til at tilbyde et niveau af sikkerhed og stabilitet, som andre aktiver måske ikke giver.
• Stigende gæld i forhold til BNP i de store økonomier, ikke mindst i USA, hvilket giver anledning til bekymring for gældens kvalitet. En bekymring, der i 2. kvartal førte til en rekordstor efterspørgsel fra rige enkeltpersoner og velhavende familiekontorer via OTC-markedet.
• Derudover ser vi nu i stigende grad den positive effekt af en kommende amerikansk rentesænkningscyklus, en periode, hvor det gule metal historisk set har klaret sig godt.
• Rentenedsættelser kan få rentefølsomme investorer, især i Vesten, til at vende tilbage til guld via ETF'er, som har oplevet et konsekvent nettosalg siden 2022, hvor FOMC begyndte sin aggressive renteforhøjelseskampagne.

Indtil videre understreger det fortsatte fravær af salg fra tradere, der ønsker at opnå profit, det gule metals underliggende styrke. Derudover har de overfladiske korrektioner, der er set i løbet af rallyet, som begyndte i oktober sidste år og tog fart mellem marts og april, ikke på noget tidspunkt udfordret tekniske niveauer, der ville tvinge hedgefonde til at reducere en lang position, som med 237.000 kontrakter og en nominel værdi på 59,2 milliarder USD er den største siden marts 2020.

Efter at have nået en ny rekordhøjde i sidste måned på 2531,75 USD har spotguld siden konsolideret sig inden for et 60 dollar bredt interval og tilbyder i øjeblikket støtte ved 2470 USD foran trendlinjen og 50 dages glidende gennemsnit ved 2435 USD.