![Det store comeback for aktierne og et Palo alto-regnskab i vente](/-/media/content-hub/images/categories/other/2018/h2/3eml.jpg)
Det store comeback for aktierne og et Palo alto-regnskab i vente
![](/-/media/content-hub/images/general/author-profile-pictures/peter-garnry-400x400.png)
Peter Garnry
Chefstrateg
De vigtigste punkter:
- Det japanske opsving: Detnylige opsving i de japanske aktier er resultatet af markedets erkendelse af, at det tidligere »selloff« ikke var berettiget på grund af de grundlæggende økonomiske forhold, selv om der stadig er en potentiel volatilitet, da Bank of Japan forbereder sig på gradvist at hæve renten, hvilket skaber usikkerhed i det finansielle system.
- En ny CEO for Starbucks: Efter udnævnelsen af Brian Niccol til CEO steg Starbucks-aktierne med 26 %, men virksomheden står over for udfordringer med at genoplive sit brand under pres fra aktivistiske investorer og høje forventninger til Niccols præstationer baseret på hans tidligere succes hos Chipotle.
- Home Depot vs Walmart: Home Depots skuffende forventninger afspejler en forsigtig forbruger, mens Walmarts solide regnskab og forhøjede forventninger tyder på en robusthed i det nødvendige forbrug, hvilket tyder på en potentiel efterspørgsel i den diskretionære detailsektor i takt med, at renten sænkes.
- Europæiske banker: UBS' positive resultater for 2. kvartal signalerer et potentielt opsving for europæiske banker, som historisk set har handlet med rabat i forhold til amerikanske banker, med forventninger om, at forbedret rentabilitet kan forekomme, når renterne stabiliserer sig over inflationsniveauet.
- Den kommende uge: Der forventes vigtige makroøkonomiske indikatorer, herunder PMI-tal og arbejdsløse, sammen med regnskaber fra store virksomheder som Palo Alto Networks, som forventes at vise modstandsdygtighed i cybersikkerhedssektoren på trods af generelle økonomiske udfordringer.
Japanske aktier har genvundet næsten alle tab fra carry trade-eksplosionen
Det har været et imponerende comeback for aktierne i den forgangne uge, da markederne hurtigt indså, at det store "selloff" af japanske aktier og den dramatiske stigning i VIX-indekset ikke var berettiget ud fra de grundlæggende økonomiske forhold. De japanske aktier er næsten kommet sig helt over deres kursfald. Vi kan ikke udelukke mere volatilitet i Japan, da Bank of Japan er tvunget til langsomt at hæve sin rente uanset konsekvenserne for de finansielle markeder, fordi dens politik skaber stor skrøbelighed i det japanske finansielle system og økonomi.
Kan Starbucks vende skuden med en ny CEO?
Starbucks-aktien er steget med 26 % i den forgangne uge, da den globale kaffe- og fødevarekæde annoncerede Chipotles CEO Brian Niccol som sin nye CEO i en aftale, der er en af de mest lukrative CEO-aftaler i USA. Starbucks har haft en flad til lavere aktiekurs i den femårige periode før annonceringen af den nye CEO, da kaffekæden har mistet sin tidligere popularitet blandt forbrugerne. Den aktivistiske investor Elliott har aktivt presset virksomheden til at løse sine problemer, og det store spørgsmål er nu, om den nye CEO kan vende tingene.
Brian Niccol har leveret imponerende resultater hos Chipotle, så markedet satser på, at han igen kan gøre det samme. Det bliver ikke let, og værdiansættelserne viser ikke lave forventninger, så øjeblikkelig succes er ikke nødvendigvis sandsynligt.
Opsamling på regnskaber: Home Depot vs Walmart
Regnskabssæsonen er nu i fuld gang, men den seneste uge har vist nogle interessante observationer om den amerikanske detailhandel. Home Depot, som sælger store forbrugsgoder, skuffede investorerne med endnu en nedjustering af forventningerne, fordi de amerikanske forbrugere holder igen. Den svækkede efterspørgsel efter boligforbedringer kan skyldes ændret forbrugeradfærd, da de amerikanske forbrugere venter på lavere renter, før de beslutter sig for større boligprojekter.
Walmart præsenterede derimod et solidt regnskab, da forbruget på dagligvarer stadig er på niveau med inflationen. Walmart hævede også sine forventninger og oplevede et mindre tab i sin online forretning. Samlet set ser det amerikanske detailsalg stadig robust ud i Redbooks øjne med en vækstrate på omkring 5 %.
I Europa var der positive regnskaber fra Carlsberg og Pandora, hvorimod aktier inden for vedvarende energi som Vestas og Orsted skuffede endnu en gang, hvilket er et hårdt slag for den grønne omstilling set fra et investorsynspunkt.
Kan europæiske banker lukke "discount-gabet"?
UBS rapporterede gode resultater for 2. kvartal og forventede at vende tilbage til rentabilitetsniveauet før fusionen med Credit Suisse. Vi brugte UBS-resultaterne til at opsummere de europæiske bankers regnskab og udsigter i vores artikel: Europæiske banker: Solid indtjening i 2. kvartal, mens rentenedsættelser truer. Vores strategiske synspunkt er, at finanssektoren er en af de mere interessante sektorer ud fra et forventet afkastperspektiv, og så længe renten forbliver på inflationsniveau plus et spænd på 1-1,5 %, forventer vi, at rentabiliteten langsomt forbedres. Hvis vi zoomer ud for at få et større billede, ser vi, at europæiske banker stadig generelt vurderes som en branche under 1 på pris i forhold til bogført værdi, hvilket indikerer, at branchen stadig ikke genererer afkast på egenkapitalen, der overgår kapitalomkostningerne.
Europæiske banker har handlet med rabat i forhold til amerikanske banker i 10 år nu, og europæiske banker har ikke ligget over 1 på pris i forhold til bogført værdi (som er den magiske grænse for bankaktier) bortset fra nogle få måneder i 2015. Med den nuværende økonomiske baggrund, en større finanspolitisk impuls i Europa fra højere militærudgifter og generelt en højere centralbankrente fremover på grund af den strukturelle inflationsdynamik, forventer vi, at de europæiske banker fortsat vil genvinde noget af deres rabat i forhold til de amerikanske banker.
Den kommende uge: PMI'er, foreløbige arbejdsløshedskrav og Palo Alto-indtjening
Det store makrofokus er på torsdag med PMI-tal fra Eurozonen og USA. Regnskabssæsonen er mindre travl, men Palo Alto Networks, verdens største cybersikkerhedsfirma, vil være det vigtigste regnskab, især efter det nylige CrowdStrike-nedbrud.
- PMI'er: Efter nogle svage makrotal i juli vil markedet afvente de foreløbige PMI-tal for august for eurozonen og USA, som offentliggøres torsdag. Konsensus forventer et lille fald i Eurozonen, hvor det sammensatte indeks forventes at falde til 50,1 fra 50,2 i juli, og hvor fremstillingsindustrien stadig er det svage punkt. Hvis vi får gode PMI-tal, vil markedet sandsynligvis styrke sit væddemål om, at Fed kun reducerer med 25bps på mødet i september. Højfrekvente indikatorer for økonomien signalerer fortsat vækst i den amerikanske økonomi og forbedret økonomisk aktivitet i eurozonen.
- Foreløbige opgørelser over arbejdsløshed: De seneste tal for arbejdsløse, der var bedre end forventet, fik de amerikanske obligationsrenter til at stige og skubbede markedet tættere på Fed's reduktion på 25 bps i september end »panikbevægelsen« på 50 bps. Endnu en solid opgørelse over de første arbejdsløshedskrav vil lette nogle af de bekymringer, som flere af FOMC's stemmeberettigede medlemmer for nylig har givet udtryk for med hensyn til det amerikanske arbejdsmarked.
- Regnskaber: Regnskabssæsonen er ved at være slut, men i den kommende uge er der stadig nogle regnskaber, der er værd at holde øje med. De tre vigtigste regnskaber at holde øje med er Palo Alto Networks (man), Snowflake (ons) og Target (ons). Palo Alto Networks er verdens største cybersikkerhedsfirma og vil derfor tiltrække sig stor opmærksomhed. Analytikere forventer en omsætning på 2,16 mia. dollars i 4. kvartal af FY24 (som slutter den 31. juli), hvilket er en stigning på 11 % i forhold til året før, og et resultat pr. aktie på 1,41 dollars, hvilket er en stigning på 103 % i forhold til året før, da cybersikkerhedsindustrien fortsat er modstandsdygtig trods afmatningen i nogle dele af økonomien. Investorer, der håber på en stigning i indtjeningen, satser sandsynligvis på, at CrowdStrike-nedbruddet vil tilføje markedsandele til andre cybersikkerhedsfirmaer, herunder Palo Alto. Snowflake rapporterer indtjeningen for 2. kvartal i FY25 (afsluttet 31. juli) på onsdag, og analytikerne forventer en omsætning på 851 mio. dollars, en stigning på 26 % i forhold til året før, og ideelt set også en udvidelse af bruttomarginen.
Tidligere aktiemarkedsopdateringer:
- European banks: Strong Q2 earnings as rate cuts loom (14 August 2024)
- Low recession probability, strong earnings, and US inflation (9 August 2024)
- Election drama, Tesla bounce, and earnings kick-off (5 July 2024)
- US election heats up, Alfen rout, and Micron earnings (28 June 2024)
- French election, king Nvidia, and FedEx earnings (21 June 2024)
- Tech rally, inflation surprise, and EU trade war (14 June 2024)
- AI bonanza drives new highs and dangerous index concentration (7 June 2024)
- Chinese setback, AI woes, and ECB decision (31 May 2024)
- Nvidia earnings, electrification boom, and bubbles (24 May 2024)
- New all-time high on speculative stocks comeback (17 May 2024)