Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Den ugentlige nedtælling til det amerikanske valg for investorer
John J. Hardy
Chef makrostrateg
Dage til valgdagen: 71
Fra mandag den. 26 august 2024
Meningsmålingerne:
I denne uge: Trump: 43.7% Harris: 47.2% (Harris fører med +3.6%)
For 1 uge siden: Trump: 43.8% Harris: 46.7% (Harris førte med +2.9%)
(baseret på et øjebliksbillede af meningsmålinger fra fivethirtyeight.com*)
Seneste PredictIt**-odds: Trump: 48 Harris: 56
I denne uge: Nvidias regnskab og amerikanske nøgletal tager fokus
De finansielle markeder faldt yderligere til ro i sidste uge efter det voldsomme volatilitetsudbrud i slutningen af juli og gennem det store udsalg den 5. august. Ifølge meningsmålingerne fortsætter oddsene med at stige langsomt i Harris' favør efter de mange taler på Demokraternes nationale konvent i sidste uge. På markederne var den vigtigste udvikling Fed-formand Powells indikation i fredags af, at det er tid til at begynde at sænke renten. Mere om det nedenfor.
Indtil videre har markederne genvundet deres ligevægt og ser ud til at ignorere valgrelaterede risici. Bemærk, at dette er den sidste uge i den amerikanske sommerferie. Den kommende tredages Labor Day-weekend markerer traditionelt afslutningen på sommeren, og forretningen er i fuld gang igen næste tirsdag.
Næste vigtige dato i valgkalenderen: 10. september, den første præsidentdebat mellem Trump og Harris.
Ugens diagram: Nvidias regnskab vil dominere markedets fokus i denne uge, ikke valget.
Diagram: Nvidias regnskab vil dominere markedets fokus i denne uge, ikke valget
Ugens markedsbegivenhed er langt hen ad vejen Nvidias regnskabsmeddelelse efter det amerikanske markeds lukning i morgen. Nvidia er skudt i vejret i de seneste år, da virksomhedens chips og relaterede systemer er de dominerende beregningsmæssige arbejdsheste i AI-revolutionen. Det er i øjeblikket verdens næststørste virksomhed efter Apple med en markedsværdi på næsten 3,2 billioner USD i fredags. Nvidia-aktien er steget med 161 % i år mod »kun« 18 % for det amerikanske S&P 500-indeks. Nvidia er steget med næsten 1100 % (11 gange) fra det laveste niveau i slutningen af 2022.
Forud for sin regnskabsrapport befinder virksomheden sig på et kritisk punkt i den teknologiske overgang. Markedet er på udkig efter fortsat vækst i salget af de eksisterende chips, samtidig med at det er afhængigt af indikationer og prognoser for efterspørgslen efter Nvidias næste generation af såkaldte Blackwell-chips. De skal først leveres i større mængder i begyndelsen af næste år. Nvidia hævder, at Blackwell-chippen kan køre AI-modeller omkring 25 gange mere effektivt rent energimæssigt, hvilket er en kritisk faktor, når AI-datacentre driver en massiv vækst i efterspørgslen på elektricitet. Det siges også, at chippen giver omfattende ny effektivitet i specifikke AI-beregningsalgoritmer. Blackwell kan sætte gang i en ny investeringsbølge næste år, men kan den overstige det, der allerede er indregnet for virksomheden, som i øjeblikket er vurderet til 40 gange sit salg på 79,8 milliarder USD sidste år? En stor overraskelse i begge retninger af virksomhedens resultater og/eller prognoser kan dominere markedets fokus i denne uge.
News flash: En eksklusiv artikel fra Reuters hævder, at kinesiske virksomheder og militæret har adgang til Nvidias top-end-chips via skyen. Biden-administrationen forbød eksport af disse chips til Kina, men adgang via skyen til at køre beregningsopgaver er ikke reguleret, selvom artiklen antyder, at de amerikanske myndigheder skynder sig at inkludere dette i forbuddet. Nvidia er en meget geopolitisk følsom virksomhed, og begge USA's politiske partier er på vagt over for Kinas fremgang og indflydelse og forsøger at blokere landets adgang til den nyeste teknologi. Samtidig produceres de fleste af Nvidias high end-chips på fabrikker i Taiwan, der er anerkendt som en del af Kina.
Det vigtigste ved det amerikanske valg i denne uge:
Fed og politik: Vil Powell Fed undgå Trump?Fed-chef Jay Powell gjorde det fredag klart, at Fed er klar til at begynde at sænke renten. I sin tale ved den årlige Fed-samling i Jackson Hole, Wyoming, sagde Powell, at »tiden er inde til at justere politikken. Retningen er klar, og tidspunktet for og tempoet i rentenedsættelserne vil afhænge af indkommende data, udsigterne for udviklingen og risikobalancen.« »Tempoet for rentenedsættelser« er det centrale ord, som mellem linjerne antyder, at hvis de indkommende data er tilstrækkeligt svage, kan Fed nedsætte med de større 0,50 %, og de nuværende odds er næsten 50-50 for, om Fed vil nedsætte med 0,25 % eller 0,50 %.
Mange har spekuleret i, at Fed i denne politiske valgperiode ikke ønsker at starte med en stor rentesænkning, da det kunne give indtryk af, at den forsøger at øge demokraternes chancer ved valget ved at sikre, at de finansielle forhold er så lempelige som muligt. Hvorfor skulle Fed ønske at gøre det? Nogle hævder, at formand Powell afskyr Trump og de risici, som den tidligere præsident kan udgøre for Feds teoretiske uafhængighed af regeringen. Powell var meget stille tilbage i 2018, da Trump højlydt diskuterede at fyre ham for at fortsætte med at hæve renten. I denne valgperiode har Trump været meget aggressiv og sagt, at han gerne vil have direkte indflydelse på Feds politiske beslutninger.
Meget mere om betydningen af, at Fed starter en rentesænkningscyklus i næste uge! Indtil videre vil Fed sandsynligvis gerne undgå endnu en Trump-administration, selv om de aldrig ville sige det, og støtte økonomien og finansmarkederne på enhver måde, de kan, uden at virke politiske, men de skal have svage indkommende data i løbet af de næste tre uger, som giver en undskyldning for at skære mere aggressivt på FOMC-mødet den 18. september.
Vi ser fremad: Hvad vi skal holde øje med?
Robert Kennedy Jr. trækker sig og støtter Trump.Tidligere i år lå Robert F. Kennedy Jr. på næsten 15 %, hvilket var det højeste tal for en uafhængig amerikansk præsidentkandidat siden Ross Perot i 1992. Hans meningsmålinger faldt hurtigt, da Biden trak sig og blev erstattet af Harris, og faldt til under 5 % for nylig, hvor han kun blev betragtet som en mulig spoiler ved valget i 2024, og de fleste mente, at han forringede Trumps chancer.
Fredag i sidste uge trak Kennedy sig ud af løbet og støttede Trump og sagde, at han ville trække sit navn fra sandsynlige kampstater for at undgå at give Harris en fordelagtig sejrsmargin. Han vil lade sit navn stå på stemmesedlen i stater, hvor det er usandsynligt, at han kan påvirke resultatet. Dette rykkede næppe ved PredictIt-oddsene for, hvem der vinder valget, men meningsmålingerne vil være værd at holde øje med i løbet af den næste uge.
Indkommende amerikanske økonomiske data i denne og næste uge.
Som nævnt ovenfor er markedet opsat på at se, hvad Fed vil gøre på sit møde den 18. september. Men lige så vigtigt for det amerikanske valgresultat er det, om dataene vil vise, at den amerikanske økonomi holder eller taber pusten? Vælgerne smider ofte det regerende parti ud, hvis en recession er truende eller i fuld gang.
De vigtigste data før Fed-mødet er følgende:
- Fredag den 30. august: PCE-inflationsdata for juli (dette er Feds foretrukne inflationsmål, selvom det udgives lidt sent i forhold til den officielle CPI-dataserie)
- Fredag den 6. september: Den amerikanske beskæftigelsesrapport for august, herunder lønningslister og arbejdsløshedsprocent
- 11. september: De amerikanske CPI-data for august, som er markedets mest fulgte mål for inflationen
Vi ses i næste uge!
*Fodnote: fivethirtyeight.com er en af de bedre kendte meningsmålinger og analyser. Den var langt mere præcis end andre af medierne, da de forudsagde 30 % sandsynlighed for en Trump-sejr (ikke en dårligt bud, når man tænker på, at et udvsing på ca. 55.000 stemmer blandt de mere end 10 millioner vælgere i Pennsylvania og Michigan ville have givet valget til Clinton). Men selv efter en efterfølgende selvransagelse om, hvorfor meningsmålinger i USA, især dem i staterne i Midtvesten, som overraskede mange ved at svinge til Trump, fivethirtyeight.com's samlede meningsmålinger antydede en jordskredssejr på 8 % Margin for Biden, som kun viste sig at være 4,5 %.
**Fodnote: PredictIt er et handelsmarked, der giver deltagerne mulighed for at handle aktier baseret på politiske begivenheders udfald og dermed repræsenterer handlende med ægte "skin in the game" på udfaldet. Kombinationen af Harris/Trump-odds kan til tider give over 100, i modsætning til almindelige meningsmålinger.
Fodnote: Hvem er John J. Hardy?John er Saxos Chief Macro Strategist med over tyve års erfaring på de finansielle markeder, primært som Saxos tidligere Head of FX Strategy. Han er også amerikaner, vokset op i Houston, Texas, og har længe haft en passion for at følge amerikanske valg.