Qu'est-ce que la stagflation... et pourquoi s'en préoccuper ?

La stagflation est un terme souvent mal connu qui désigne une crise économique extrêmement rare résultant d'une combinaison inhabituelle d'une forte inflation et d'une faible croissance économique. On pense que c'est Iain Macleod, un homme politique britannique, qui a utilisé ce terme pour la première fois dans un discours au parlement en 1965, pendant une période difficile de chômage et d'inflation élevée au Royaume-Uni.

Steen Jakobsen, directeur des investissements chez Saxo, pense qu'il y aura une stagflation légère dans un avenir proche et que cela pourrait agir comme une remise à zéro de l'économie mondiale. Après cette période (attendue) de stagflation légère, il pourrait même y avoir une opportunité pour une nouvelle ère économique où l'accent devrait être mis sur les vrais défis : une énergie meilleure et plus propre, une économie réelle plus importante et de bien meilleures politiques éducatives et sociales.

Qu'est-ce qui fait de la stagflation une stagflation "légère" ?

Chez Saxo, nous ne croyons pas à une stagflation comme dans les années 1970, d'où la définition "légère", mais plutôt à une période de faible croissance combinée à une hausse du chômage et à une inflation soutenue d'environ 4 % d'une année sur l'autre.

Cependant, si cette situation se transforme en stagflation totale, elle pourrait causer des dommages sans précédent à l'économie mondiale, qui pourraient durer des années. Si l'inflation continue de faire grimper le coût de la vie et que les taux d'intérêt continuent d'augmenter, les entreprises (et les ménages) devront payer un prix de plus en plus élevé pour leurs dettes. Cela pourrait conduire à des faillites généralisées, à des défauts de paiement et, inévitablement, à des pertes d'emploi. Nous constatons déjà une augmentation de l'endettement par la hausse des taux d'intérêt sur les cartes de crédit, les prêts hypothécaires et les nouveaux prêts automobiles.

Stagflation et secteurs

Peter Garnry, responsable des actions chez Saxo, explique : "En période de stagflation, les secteurs tels que la santé, les biens de consommation de base, les services publics et l'énergie se portent bien, tandis que les secteurs tels que l'industrie, l'immobilier, les institutions financières et la technologie se portent mal. En d'autres termes, ce sont précisément les quatre secteurs défensifs du Global Industry Classification Standard (GICS) qui s'en sortent mieux en période de stagflation que les secteurs cycliques.

Et n'oubliez pas les obligations. Alors que l'inflation reste élevée et que l'économie stagne, les titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS) offrent une protection contre la stagflation", explique Althea Spinozzi, responsable des titres à revenu fixe chez Saxo.

Malheureusement, il n'existe pas de panacée qui ferait disparaître la stagflation d'une simple pression sur un bouton. Les deux principaux facteurs (faible croissance économique et inflation relativement élevée) sont interdépendants. Une hausse des taux d'intérêt serait bénéfique pour réduire l'inflation, mais négative pour la croissance économique. Une baisse des taux d'intérêt serait bénéfique pour la croissance économique, mais pourrait exercer une pression à la hausse sur l'inflation. La voie qui devrait nous permettre de sortir de ce scénario est celle d'une productivité accrue.

La gestion d'un portefeuille d'investissement en période de stagflation peut s'avérer difficile. Comme l'a souligné Peter Garnry, le fait d'accorder plus de poids aux secteurs défensifs et moins aux secteurs de croissance réduira le risque du portefeuille. Les obligations peuvent également jouer un rôle plus important, compte tenu des rendements attrayants actuels et de leur nature plus défensive. Comme l'a souligné Althea Spinoza, les TIPS peuvent améliorer leur valeur et il en va de même pour les obligations à court terme de haute qualité. L'ajout (ou l'augmentation) de matières premières est une autre classe d'actifs qui peut être envisagée pour améliorer la diversification du portefeuille global.

Que pouvez-vous faire ?

Bien qu'un scénario de stagflation puisse sembler hors de votre contrôle, vous pouvez vous concentrer sur ce que vous pouvez contrôler : votre allocation d'actifs. Vous pouvez réduire le risque de votre portefeuille en augmentant la diversification de vos classes d'actifs, en réduisant les secteurs cycliques, en augmentant les secteurs défensifs et en augmentant votre allocation obligataire.

Vous vous demandez peut-être ce qu'il faut faire pour mettre fin à la stagflation. L'augmentation de la productivité serait une bonne chose. L'automatisation, la numérisation et la robotisation joueront un rôle important à cet égard. Parmi les autres mesures visant à accroître la productivité, citons l'intensification de la recherche et du développement, l'innovation et la formation continue des travailleurs. L'amélioration de la mobilité des travailleurs augmentera également la productivité.

Dans le même temps, les gouvernements et les banques centrales doivent trouver un équilibre entre la croissance économique et les taux d'intérêt afin d'éviter une stagflation totale, où l'inflation pourrait être beaucoup plus élevée qu'aujourd'hui et où le chômage augmenterait de façon spectaculaire.

Chez Saxo, nous continuerons à suivre l'évolution de la situation. Gardez un œil sur cet espace et écoutez notre Saxo Market Call quotidien pour des mises à jour régulières.