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Les produits à effet de levier (par exemple les CFDs, le Forex (FX) y compris le crypto/fiat, les options) sont des instruments complexes et comportent un risque élevé de perdre rapidement de l'argent en raison de l'effet de levier. 61% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFDs avec ce fournisseur. 0,90% des clients particuliers négociant des produits à effet de levier ont un solde de compte négatif à la suite d'un stop-out. Vous devez vous demander si vous comprenez le fonctionnement des CFDs, des transactions Forex ou de tout autre de nos produits et si vous pouvez vous permettre de prendre le risque élevé de perdre votre argent.
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COT Report: Elevated commodities longs face short-term risks as Trump 2.0 era begins

COT Report: Elevated commodities longs face short-term risks as Trump 2.0 era begins

Commodities
Ole Hansen

Head of Commodity Strategy

Key points:

  • Our weekly Commitment of Traders update highlights futures positions and changes made by hedge funds across forex and commodities during the week ending Tuesday, 14 January 2025.
  • The combined USD long versus eight IMM futures contracts reached a fresh six-year high
  • Hedge funds buying of commodities continued, with the net long (26 futures) rising to near a three-year high, with buying led by crude oil, natural gas, copper, soybeans, and corn
  • The high level of speculative interest has for now left some of those gains exposed to profit-taking, especially with Trump’s return to the White House potentially signaling a period of uncertainty and turmoil

Forex:

In forex, speculators responded to another week of broad dollar strength by lifting their dollar long versus eight IMM futures to a fresh six-year high at USD 36 billion. Except for a second week of short covering in EUR where both long and short positions were reduced, and profit taking on CAD and NZD short positions, the trend was generally towards continued demand for the USD. Not least driven by accelerated selling of GBP which saw the net return to neutral, and JPY as USDJPY reached a six-month high.

The biggest short positions against the dollar is held in CAD (USD -11.7 billion equivalent), EUR (USD -7.8 billion), and CHF (USD -5.3 billion)

Non-commercial IMM forex futures positions versus the dollar in week to 14 January

Commodities:

In commodities, aggressive hedge fund buying persisted for a third consecutive week through January 14, pushing net long positions across 26 major futures contracts to a near three-year high of 1.56 million contracts, valued at approximately USD 150 billion. With managed money accounts focusing mainly on momentum, the broad rally seen during the first two trading weeks of January helped drive the rapid accumulation of longs. This has inadvertently left some of those gains exposed to profit-taking, especially with Trump’s return to the White House potentially signaling a period of uncertainty and turmoil.

In the latest reporting week, the energy sector gained 6.8%, grains 3.3%, and industrial metals 2.2%. It is no surprise that the most sought-after commodities belonged to these sectors, with buying led by crude oil, natural gas, copper, soybeans, and corn. Additionally, fresh demand for gold and continued buying across livestock made up the bulk of last week’s net buying.

The much-talked-about dislocation between metal futures traded in New York—where prices have spiked relative to their corresponding spot prices in London—did not have any material impact on gold and silver demand. However, it was a key source of buying for copper and platinum through short covering.

In a recent update, I wrote the following:

“Regarding the uprooting of normal trading dynamics, we focus on recent developments in US-traded futures markets, particularly for metals such as HG copper, gold, silver, and platinum. In these markets, prices have risen to levels relative to spot prices that are not justified by the typical costs associated with funding and storage. The New York futures market, with its deep liquidity and round-the-clock trading, is frequently used by traders and banks to hedge physical market commitments through short selling.

However, Trump’s pledges to impose universal tariffs on all goods from all countries have raised concerns. Specifically, these tariffs could increase the cost of holding short positions for future delivery. If the required metals to cover a short futures position need to be imported, the additional tariff costs could make short selling significantly more expensive.”

Managed money commodities long, short and net positions, as well as changes in the week to 14 January
Energy: Crude oil buying extended to a fifth week, lifting the net long across the three biggest WTI and Brent contracts to a nine-month high at 470k contracts, and not far from two previous peaks in 2023 and 2024 around 525k. Surging natural gas prices due to frigid cold weather in the US lifted the net long to a September 2021 high at 230k contracts, with heating fuels also receiving a boost.
Metals: Gold buying lifted the net long to a five-week high at 212k contracts, while demand for silver and platinum was muted amid some price weakness. The copper long meanwhile jumped 127% to a still relatively small 14k contracts, primarily driven by continued short covering from wrong-footed short sellers.
Grains: The combined long, including under-pressure wheat, jumped to a 17-month high at 139k contracts. Ongoing demand for corn reached a 32-month high at 292k contracts. The soybeans net flipped back to a 35k long, being the main driver.
Softs and livestock: Softs saw general net selling led by sugar, which after weeks of long liquidation saw the net return to neutral. Tightness in the cattle market helped drive speculative longs to fresh highs, with Live Cattle reaching a 5+ year high at 147k and Feeder Cattle hitting a fresh record high at 29k.

What is the Commitments of Traders report?

The COT reports are issued by the U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) and the ICE Exchange Europe for Brent crude oil and gas oil. They are released every Friday after the U.S. close with data from the week ending the previous Tuesday. They break down the open interest in futures markets into different groups of users depending on the asset class.

Commodities: Producer/Merchant/Processor/User, Swap dealers, Managed Money and other
Financials: Dealer/Intermediary; Asset Manager/Institutional; Leveraged Funds and other
Forex: A broad breakdown between commercial and non-commercial (speculators)

The main reasons why we focus primarily on the behavior of speculators, such as hedge funds and trend-following CTA's are:

  • They are likely to have tight stops and no underlying exposure that is being hedged
  • This makes them most reactive to changes in fundamental or technical price developments
  • It provides views about major trends but also helps to decipher when a reversal is looming

Do note that this group tends to anticipate, accelerate, and amplify price changes that have been set in motion by fundamentals. Being followers of momentum, this strategy often sees this group of traders buy into strength and sell into weakness, meaning that they are often found holding the biggest long near the peak of a cycle or the biggest short position ahead of a through in the market.

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