Macro: Sandcastle economics

Macro: Sandcastle economics

Peter Garnry

Chief Investment Strategist

Résumé:  As we enter Q3 2024, economic growth remains robust, sectors such as defence, AI and obesity drug manufacturing are booming, and asset prices are at an all-time high. But could factors such as unsustainable fiscal spending in the US, geopolitical shocks or gloomy demographic trends destroy our fragile sandcastle economy? In this Q3 Outlook, you can get our take on why European equities and short-duration quality bonds look interesting. You can also read why energy commodities may come in focus and where to look within forex.


We have built a pretty sandcastle

The combination of excessive US fiscal policy since the pandemic and strong investments in artificial intelligence, defence, semiconductors, and obesity drug manufacturing has created surprisingly resilient economic growth. US economic growth remains robust and around trend growth with historically loose financial conditions, reflected in low credit spreads, despite an aggressive increase in monetary policy rates. Labour markets in Europe and the US are cooling but still as tight as they were before the pandemic. Asset prices are also at an all-time high, providing a sense of wealth and comfort.

In Europe, the economy is finally entering a growth phase after healing from the energy and inflation shock stemming from the war in Ukraine. China is adding multiple support measures to bolster economic growth and address the challenges in its property sector. Inflation in the US and Europe has turned out to persist at a higher level than initially thought. But it is easing to levels that are causing people to recoup some of their lost real income during the inflation spike creating an income-driven economic growth. In other words, it is a goldilocks scenario as we enter the third quarter.

The policy paradox of the two-lane economy 

The economy has been full of surprises since early 2020, with the lack of recession last year being the biggest surprise to consensus. This year, the big surprise has been the persistent inflation not coming down as fast as expected, underpinning the notion that central banks do not fully understand the current inflation dynamics. Being wrong again on the path of inflation has likely made the Fed more cautious and thus we expect no rate cut until later this year, unless the global economy materially slows down.

Indicators are suggesting parts of the economy, such as real estate and car manufacturing, are struggling with high interest rates, but in other sectors of the economy, such as defence, semiconductors, AI, and obesity drug manufacturing, things are booming. Capital expenditures in those parts of the economy are growing faster than in the decade leading up to the pandemic. It is this “two-lane economy” that is complicating monetary policy, because helping the weak part of the economy can come with prolonged inflation which is more costly.

All sandcastles are vulnerable to even small waves 

Sandcastles are fun to build, but they are inherently fragile and the same goes for the global economy. Economic growth will remain stable, but down the road several factors can destroy our sandcastle economy.Fiscal spending in the US is not sustainable in the long run and the current government bond yields are increasing government expenditures related to its debt, carving out resources for welfare and infrastructure. The US government must address the risk of cooling the economy or risking letting inflation run high for longer. 

The war in Ukraine has shown that geopolitics can shock the economy unexpectedly and this source of risk will continue for years. Other trends such as friend-shoring of manufacturing and an evolving war economy not just in Europe will also put upward pressure on inflation. Exploding health care budgets, due to e.g. increased focus on obesity drugs, an increase in unpredictable weather patterns, and gloomy demographic trends as the globe becomes older also suggest that we should enjoy our sandcastle economy while it lasts.

Investment allocation

Our macro assessment above suggests a positive outlook in the short-term, ahead of the crucial fourth quarter featuring the US election. In addition, periods with a calm financial turbulence environment and inflation running above the inflation target of 2% have historically been positive for asset class returns and especially equities, commodities, and corporate bonds.

Avertissement sur la responsabilité de Saxo

Toutes les entités du Groupe Saxo Banque proposent un service d’exécution et un accès à l’analyse permettant de visualiser et/ou d’utiliser le contenu disponible sur ou via le site Internet. Ce contenu n’a pas pour but de modifier ou d’étendre le service réservé à l’exécution et n’est pas destiné à le faire. Cet accès et cette utilisation seront toujours soumis (i) aux conditions générales d’utilisation ; (ii) à la clause de non-responsabilité ; (iii) à l’avertissement sur les risques ; (iv) aux règles d’engagement et (v) aux avis s’appliquant aux actualités et recherches de Saxo et/ou leur contenu, en plus (le cas échéant) des conditions régissant l’utilisation des liens hypertextes sur le site Internet d’un membre du Groupe Saxo Banque via lequel l’accès aux actualités et recherches de Saxo est obtenu. Ce contenu n’est donc fourni qu’à titre informatif. Plus particulièrement, aucun conseil n’entend être donné ou suivi tel qu’il est donné ni soutenu par une entité du Groupe Saxo Banque. De même, aucun conseil ne doit être interprété comme une sollicitation ou un encouragement visant à s’abonner à, vendre ou acheter des instruments financiers. Toutes les opérations boursières ou les investissements que vous effectuez doivent être le fruit de vos décisions spontanées, éclairées et personnelles. De ce fait, aucune entité du Groupe Saxo Banque ne pourra être tenue responsable de vos éventuelles pertes suite à une décision d’investissement prise en fonction des informations disponibles dans les actualités et recherches de Saxo ou suite à l’utilisation des actualités et recherches de Saxo. Les ordres donnés et les opérations boursières effectuées sont considérés comme donnés ou effectués pour le compte du client avec l’entité du Groupe Saxo Banque opérant dans la juridiction de résidence du client et/ou chez qui le client a ouvert et alimenté son compte de transactions. Les actualités et recherches de Saxo ne contiennent pas (et ne doivent pas être interprétées comme contenant) de conseils en matière de finance, d’investissement, d’impôts, de transactions ou de quelque autre nature proposés, recommandés ou soutenus par le Groupe Saxo Banque. Elles ne doivent pas non plus être interprétées comme un registre de nos tarifs d’opérations boursières ou comme une offre, incitation ou sollicitation d’abonnement, de vente ou d’achat du moindre instrument financier. Dans la mesure où tout contenu est interprété comme une recherche d’investissement, vous devez noter et accepter que le contenu ne visait pas et n’a pas été préparé conformément aux exigences légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche d’investissement et, en tant que tel, serait considéré comme une communication marketing en vertu des lois concernées.

Veuillez lire nos clauses de non-responsabilité :
Notification sur la recherche en investissement non-indépendant (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Clause de non-responsabilité complète (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank (Suisse) SA
The Circle 38
CH-8058
Zürich-Flughafen
Suisse

Nous contacter

Select region

Suisse
Suisse

Le trading d’instruments financiers comporte des risques. Les pertes peuvent dépasser les dépôts sur les produits de marge. Vous devez comprendre comment fonctionnent nos produits et quels types de risques ils comportent. De plus, vous devez savoir si vous pouvez vous permettre de prendre un risque élevé de perdre votre argent. Pour vous aider à comprendre les risques impliqués, nous avons compilé une divulgation des risques ainsi qu'un ensemble de documents d'informations clés (Key Information Documents ou KID) qui décrivent les risques et opportunités associés à chaque produit. Les KID sont accessibles sur la plateforme de trading. Veuillez noter que le prospectus complet est disponible gratuitement auprès de Saxo Bank (Suisse) SA ou directement auprès de l'émetteur.

Ce site web est accessible dans le monde entier. Cependant, les informations sur le site web se réfèrent à Saxo Bank (Suisse) SA. Tous les clients traitent directement avec Saxo Bank (Suisse) SA. et tous les accords clients sont conclus avec Saxo Bank (Suisse) SA et sont donc soumis au droit suisse.

Le contenu de ce site web constitue du matériel de marketing et n'a été signalé ou transmis à aucune autorité réglementaire.

Si vous contactez Saxo Bank (Suisse) SA ou visitez ce site web, vous reconnaissez et acceptez que toutes les données que vous transmettez, recueillez ou enregistrez via ce site web, par téléphone ou par tout autre moyen de communication (par ex. e-mail), à Saxo Bank (Suisse) SA peuvent être transmises à d'autres sociétés ou tiers du groupe Saxo Bank en Suisse et à l'étranger et peuvent être enregistrées ou autrement traitées par eux ou Saxo Bank (Suisse) SA. Vous libérez Saxo Bank (Suisse) SA de ses obligations au titre du secret bancaire suisse et du secret des négociants en valeurs mobilières et, dans la mesure permise par la loi, des autres lois et obligations concernant la confidentialité dans le cadre des divulgations de données du client. Saxo Bank (Suisse) SA a pris des mesures techniques et organisationnelles de pointe pour protéger lesdites données contre tout traitement ou transmission non autorisés et appliquera des mesures de sécurité appropriées pour garantir une protection adéquate desdites données.

Apple, iPad et iPhone sont des marques déposées d'Apple Inc., enregistrées aux États-Unis et dans d'autres pays. App Store est une marque de service d'Apple Inc.