Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Макро: Экономика песочного замка
Питер Гарнри
Главный инвестиционный стратег
Summary: В третьем квартале 2024 года экономический рост остается уверенным, такие отрасли, как оборона, искусственный интеллект и производство лекарств от ожирения, переживают бум, а цены на активы находятся на рекордно высоком уровне. Но могут ли такие факторы, как неустойчивые бюджетные расходы в США, геополитические потрясения или мрачные демографические тенденции разрушить нашу хрупкую экономику песчаного замка? В этом прогнозе на Q3 мы расскажем, почему европейские акции и короткосрочные качественные облигации выглядят интересно. Вы также можете прочитать, почему энергетические сырьевые товары могут оказаться в фокусе внимания и на что где искать внутри Форекс.
Мы построили красивый замок из песка
Сочетание чрезмерной фискальной политики США после пандемии и мощных инвестиций в искусственный интеллект, оборону, полупроводники и производство лекарств от ожирения обеспечило удивительно устойчивый экономический рост. Несмотря на агрессивное повышение ставок денежно-кредитной политики, экономический рост в США остается устойчивым и находится на уровне тренда при исторически свободных финансовых условиях, что отражается в низких кредитных спрэдах. Рынки труда в Европе и США охлаждаются, но все еще остаются такими же напряженными, как и до пандемии. Цены на активы также находятся на рекордно высоком уровне, создавая ощущение богатства и комфорта.
В Европе экономика наконец-то входит в фазу роста, оправившись от энергетического и инфляционного шока, вызванного войной в Украине. Китай принимает многочисленные меры поддержки, чтобы поддержать экономический рост и решить проблемы в секторе недвижимости. Оказалось, что инфляция в США и Европе сохраняется на более высоком уровне, чем предполагалось вначале. Однако смягчение доходит до тех уровней, когда люди начинают возмещать часть своих реальных доходов, потерянных во время инфляционного скачка, что приводит к экономическому росту, обусловленному доходами. Другими словами, мы входим в третий квартал со сценарием Экономики Златовласки.
Парадокс политики двухполосной экономики
С начала 2020 года экономика преподносит множество сюрпризов, причем отсутствие рецессии в прошлом году стало самым большим сюрпризом для консенсуса. В этом году большим сюрпризом стало то, что инфляция не снижается так быстро, как ожидалось, что подтверждает мнение о том, что центральные банки не до конца понимают текущую динамику инфляции. То, что ФРС снова ошиблась в прогнозе инфляции, вероятно, заставило ее быть более осторожной, поэтому мы ожидаем, что снижение ставки не произойдет до конца этого года, если только мировая экономика существенно не замедлится.
Индикаторы указывают на то, что некоторые отрасли экономики, такие как недвижимость и автомобилестроение, испытывают трудности из-за высоких процентных ставок, но в других секторах экономики, таких как оборона, полупроводники, искусственный интеллект и производство лекарств от ожирения, дела идут в гору. Капитальные затраты в этих отраслях экономики растут быстрее, чем в десятилетие, предшествовавшее пандемии. Именно эта "двухполосная экономика" усложняет монетарную политику, поскольку помощь слабой части экономики может сопровождаться затяжной инфляцией, которая обходится дороже.
Все песчаные замки уязвимы даже для небольших волн
Песочные замки строить весело, но они по своей природе хрупкие, то же самое можно сказать и о глобальной экономике. Экономический рост будет оставаться стабильным, но в дальнейшем несколько факторов могут разрушить нашу экономику, построенную из песчаных замков. Бюджетные расходы в США не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе, а текущая доходность государственных облигаций увеличивает связанные с долгом расходы правительства, вырезая ресурсы на социальное обеспечение и инфраструктуру. Правительство США должно решить проблему охлаждения экономики или риск того, что инфляция будет держаться на высоком уровне еще дольше.
Война в Украине показала, что геополитика может неожиданно потрясти экономику, и этот источник риска сохранится на долгие годы. Другие тенденции, такие как "дружественная" передача производства и развивающаяся военная экономика не только в Европе, также будут оказывать повышательное давление на инфляцию. Растущие бюджеты на здравоохранение, например, из-за повышенного внимания к лекарствам от ожирения, непредсказуемые погодные условия и мрачные демографические тенденции по мере старения населения планеты также говорят о том, что мы должны наслаждаться нашей экономикой песочного замка, пока она длится.
Распределение инвестиций
Наша макроэкономическая оценка, приведенная выше, предполагает прогноз положительной динамики в краткосрочной перспективе, в преддверии решающего четвертого квартала, в котором пройдут выборы в США. Кроме того, периоды со спокойной обстановкой финансовой турбулентности и инфляцией, превышающей целевой уровень в 2%, исторически были положительными для доходности классов активов, особенно акций, сырьевых товаров и корпоративных облигации.