Макро: Экономика песочного замка

Peter Garnry

Chief Investment Strategist

Summary:  В третьем квартале 2024 года экономический рост остается уверенным, такие отрасли, как оборона, искусственный интеллект и производство лекарств от ожирения, переживают бум, а цены на активы находятся на рекордно высоком уровне. Но могут ли такие факторы, как неустойчивые бюджетные расходы в США, геополитические потрясения или мрачные демографические тенденции разрушить нашу хрупкую экономику песчаного замка? В этом прогнозе на Q3 мы расскажем, почему европейские акции и короткосрочные качественные облигации выглядят интересно. Вы также можете прочитать, почему энергетические сырьевые товары могут оказаться в фокусе внимания и на что где искать внутри Форекс.


Мы построили красивый замок из песка

Сочетание чрезмерной фискальной политики США после пандемии и мощных инвестиций в искусственный интеллект, оборону, полупроводники и производство лекарств от ожирения обеспечило удивительно устойчивый экономический рост. Несмотря на агрессивное повышение ставок денежно-кредитной политики, экономический рост в США остается устойчивым и находится на уровне тренда при исторически свободных финансовых условиях, что отражается в низких кредитных спрэдах. Рынки труда в Европе и США охлаждаются, но все еще остаются такими же напряженными, как и до пандемии. Цены на активы также находятся на рекордно высоком уровне, создавая ощущение богатства и комфорта.

В Европе экономика наконец-то входит в фазу роста, оправившись от энергетического и инфляционного шока, вызванного войной в Украине. Китай принимает многочисленные меры поддержки, чтобы поддержать экономический рост и решить проблемы в секторе недвижимости. Оказалось, что инфляция в США и Европе сохраняется на более высоком уровне, чем предполагалось вначале. Однако смягчение доходит до тех уровней, когда люди начинают возмещать часть своих реальных доходов, потерянных во время инфляционного скачка, что приводит к экономическому росту, обусловленному доходами. Другими словами, мы входим в третий квартал со сценарием Экономики Златовласки.

Парадокс политики двухполосной экономики

С начала 2020 года экономика преподносит множество сюрпризов, причем отсутствие рецессии в прошлом году стало самым большим сюрпризом для консенсуса. В этом году большим сюрпризом стало то, что инфляция не снижается так быстро, как ожидалось, что подтверждает мнение о том, что центральные банки не до конца понимают текущую динамику инфляции. То, что ФРС снова ошиблась в прогнозе инфляции, вероятно, заставило ее быть более осторожной, поэтому мы ожидаем, что снижение ставки не произойдет до конца этого года, если только мировая экономика существенно не замедлится.

Индикаторы указывают на то, что некоторые отрасли экономики, такие как недвижимость и автомобилестроение, испытывают трудности из-за высоких процентных ставок, но в других секторах экономики, таких как оборона, полупроводники, искусственный интеллект и производство лекарств от ожирения, дела идут в гору. Капитальные затраты в этих отраслях экономики растут быстрее, чем в десятилетие, предшествовавшее пандемии. Именно эта "двухполосная экономика" усложняет монетарную политику, поскольку помощь слабой части экономики может сопровождаться затяжной инфляцией, которая обходится дороже.

Все песчаные замки уязвимы даже для небольших волн

Песочные замки строить весело, но они по своей природе хрупкие, то же самое можно сказать и о глобальной экономике. Экономический рост будет оставаться стабильным, но в дальнейшем несколько факторов могут разрушить нашу экономику, построенную из песчаных замков. Бюджетные расходы в США не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе, а текущая доходность государственных облигаций увеличивает связанные с долгом расходы правительства, вырезая ресурсы на социальное обеспечение и инфраструктуру. Правительство США должно решить проблему охлаждения экономики или риск того, что инфляция будет держаться на высоком уровне еще дольше.

Война в Украине показала, что геополитика может неожиданно потрясти экономику, и этот источник риска сохранится на долгие годы. Другие тенденции, такие как "дружественная" передача производства и развивающаяся военная экономика не только в Европе, также будут оказывать повышательное давление на инфляцию. Растущие бюджеты на здравоохранение, например, из-за повышенного внимания к лекарствам от ожирения, непредсказуемые погодные условия и мрачные демографические тенденции по мере старения населения планеты также говорят о том, что мы должны наслаждаться нашей экономикой песочного замка, пока она длится.

Распределение инвестиций

Наша макроэкономическая оценка, приведенная выше, предполагает прогноз положительной динамики в краткосрочной перспективе, в преддверии решающего четвертого квартала, в котором пройдут выборы в США. Кроме того, периоды со спокойной обстановкой финансовой турбулентности и инфляцией, превышающей целевой уровень в 2%, исторически были положительными для доходности классов активов, особенно акций, сырьевых товаров и корпоративных облигации.

Оговорка об отказе от ответственности

Каждое подразделение Saxo Bank Group предоставляет услуги из категории «только выполнение» и доступ к анализу, позволяя просматривать и (или) использовать контент, доступный на веб-сайте. Этот контент не предназначен для изменения или расширения услуг из категории «только выполнение». Доступ к таким услугам и их использование всегда регулируются (i) условиями использования; (ii) полным отказом от ответственности; (iii) предупреждением о риске; (iv) правилами участия; (v) уведомлениями, относящимися к новостям, исследованиям Saxo и (или) их контенту в дополнение (где это применимо) к условиям, регулирующим использование гиперссылок на веб-сайте члена Saxo Bank Group, с помощью которых предоставляется доступ к новостям и исследованиям Saxo. Таким образом, такой контент предоставляется только в качестве информации. В частности, ни одна рекомендация не предназначена для предоставления или использования как такая, на которую можно положиться и которая подтверждена каким-либо подразделением Saxo Bank Group; рекомендации также не должны толковаться как побуждение или стимул для подписки, продажи или покупки любого финансового инструмента. Все торговые операции или инвестиции, которые вы делаете, должны осуществляться в соответствии с вашими собственными, самостоятельными и осознанными решениями. Таким образом, ни одно подразделение Saxo Bank Group не будет нести ответственность за любые убытки, которые вы можете понести в результате любого инвестиционного решения, принятого на основании информации, доступной в новостях и исследованиях Saxo, или в результате использования новостей и исследований Saxo. Переданные распоряжения и совершенные сделки считаются предназначенными для передачи или исполнения за счет клиента в компании Saxo Bank Group, действующей в юрисдикции, в которой проживает клиент и (или) в которой клиент открыл и ведет свой торговый счет. Новости и исследования Saxo не содержат (и не должны толковаться как содержащие) финансовые, инвестиционные, налоговые или торговые рекомендации или советы любого рода, предлагаемые, рекомендованные или одобренные Saxo Bank Group, и не должны рассматриваться как отчет о наших торговых ценах или в качестве предложения, стимула или приглашения для подписки, продажи или покупки в отношении любого финансового инструмента. В той степени, в которой любой контент может рассматриваться как инвестиционное исследование, следует обратить внимание на то (и согласиться с тем), что данный контент не предназначен и не был подготовлен в соответствии с требованиями законодательства, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и поэтому будет рассматриваться как маркетинговое сообщение согласно соответствующим законам.

Ознакомьтесь с нашей оговоркой об отказе от ответственности:
Уведомление о проведении независимого инвестиционного исследования (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S (штаб-квартира)
Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Denmark

Связаться с Saxo

Выберите регион

По-русски
По-русски

Уведомление о рисках
Любая торговля включают долю риска. Подробнее. Чтобы помочь вам лучше понять соответствующие риски, мы составили ряд документов с важной информацией (KID), в которых разъясняются возможные риски и выгода по каждому продукту. Дополнительные документы доступны на нашей торговой платформе. Подробнее

Данный веб-сайт доступен по всему миру, однако информация на данном веб-сайте относится к банку Saxo Bank A/S и не касается какой-либо иной страны. Все клиенты будут общаться непосредственно с банком Saxo Bank A/S, клиентские договоры также будут заключаться с Saxo Bank A/S, и, следовательно, будут руководствоваться законодательством Дании.

Apple и логотип Apple являются товарными знаками Apple Inc, зарегистрированными в США и других странах и регионах. App Store является знаком обслуживания Apple Inc. Google Play и логотип Google Play являются товарными знаками Google LLC.