COTレポート:原油、金、穀物には緩やかな利益確定の動き

コモディティ：

2025年に入ってから6週間が経過した現在も、コモディティセクターは堅調に推移しており、ブルームバーグ商品指数トータルリターン（Bloomberg Commodity Total Return Index）は25カ月ぶりの高水準で取引され、年初来では7.7%の上昇を記録し、S&P500とMSCIワールド・インデックス（MSCI World Index）をかなり上回っています。これまでのところ特に注目すべきは上昇が広範囲にみられるということであり、軟質金属と貴金属が主導してすべてのセクターが上昇を示しています。ブルームバーグ商品指数（BCOM）の上位5つの商品セクターは、アラビカコーヒー(+29.5%)、米国天然ガス(+16.7%)、銅（HG）(+14.7%)、銀(+13.4%)、金(+10.4%)となっています。

前述の金属市場の好調なパフォーマンスの一部は、すべてニューヨーク先物価格に基づいていますが、プラチナを含む主要金属に対する米国の輸入関税の影響を懸念する中での最近の需要逼迫によるものです。例えば、先週の金曜日、ニューヨークのハイグレード商品先物は、ロンドン金属取引所（London Metal Exchange）の対応する価格に対して1ポンドあたり47セント、または１トン当たり1000米ドルのプレミアムを反映して、1ポンドあたり483セントと9ヶ月ぶりの高値に急騰しました。「通常」の取引時間でこのスプレッドが10セントを下回っていることを考慮すると、ニューヨークの先物価格に上昇圧力がかかっていることが浮き彫りとなっており、銅やプラチナなどの成長と需要に価格が左右される金属については、今のところ比較的軟調なままの原資産のファンダメンタルズを反映していない可能性があります。

前述の広範な価格の上昇に対応して、ヘッジファンドやCTAを含むマネージド・アカウントは、12月と1月に非常に強力な買い手に転じ、27の主要先物契約のロングのネット建て玉を、パンデミックと景気刺激主導の上昇で2022年6月を最後に見られた、ブルームバーグ商品指数（BCOM）が2倍以上に上昇した水準にまで押し上げました。しかし、ここ数週間で、主に原油、金、大豆、トウモロコシの売りに押され、天然ガス、銅、小麦の新たな需要によって部分的に相殺されるなど、緩やかな利食いの動きが現れ始めています。

Commitments of Traders(COT)レポートとは何ですか?

COTレポートは、ブレント原油と軽油について、米国商品先物取引委員会(CFTC)とICE(インターコンチネンタル取引所)フューチャーズ・ヨーロッパによって発行されます。これらは、毎週金曜日、米国市場の取引時間終了後に発表され、前週の火曜日に終了する週のデータが含まれます。データは、先物市場における建玉を、資産クラスに応じて異なる市場参加者のグループに分類します。

コモディティ（商品先物）:生産者/商人/取引業者/消費者、スワップディーラー、マネージド・アカウント（金融機関、金融アドバイザー）その他
フィナンシャル（金融先物）:ディーラー/仲介業者;資産運用会社/機関投資家;レバレッジファンド（レバレッジ型ファンド）、その他
外国為替（FX）:大きく実需筋と非実需筋(投機筋)に分けられる

主にヘッジファンドやトレンドフォロー型CTA（商品投資顧問業者）などの投機筋の行動に焦点を当てる主な理由は次のとおりです。

• 投機筋は、価格について厳格な制限を設けており、ヘッジ対象となる原資産へのエクスポージャーがない可能性が高いです。
• これにより、投機筋はファンダメンタルズまたはテクニカルな価格動向の変化に最も敏感になります。
• 投機筋の動きは、市場の主要なトレンドについての見解を提供するだけでなく、反転が迫っているときにそれを読み解くのにも役立ちます。

投機筋は、ファンダメンタルズ（実需の動き）によって開始された価格変動を予測し、加速させ、増幅する傾向があることに注意してください。このモメンタムのフォロアー（追随者）である当戦略においては、この投機筋の市場参加者グループがモメンタムの強いときに買い込み、モメンタムが弱いときに売り込むことが多く、つまり、価格循環サイクルのピーク（最高値）付近で最大のロングの建て玉を保有したり、市場価格が落ち着く前に最大のショートの建て玉を保有したりすることがよくあります。