口座開設は無料。オンラインで簡単にお申し込みいただけます。
最短3分で入力完了！
金利動向を注視しつつ金と銀は足場を固める
商品
オーレ・ハンセン
コモディティ戦略責任者（Saxo Group）
サマリー: 金は先週、1オンス2048ドルでサイクル高値を更新し、2022年の最高値までわずか22ドルに迫っています。また、銀も3月上旬から31％上昇し、利益確定売り前に1年ぶりの高値となる1オンス26ドルまで上昇した。このような強い上昇の後、特に相対力指数がいずれも買われ過ぎの兆候を示唆し始めていることから、金と銀は値固めが必要です。しかし、全体として、当グループは堅調な相場展開が続くとの予想を維持しており、本稿では、そのいくつかの要因に注目します。
Today's Saxo Market Call podcast
Global Market Quick Take: Europe
*本レポートは自動翻訳を一部修正したものです。原文と和訳に齟齬がある場合は原文が優先されます。
金は先週、1オンス2048ドルでサイクル最高値を更新し、2022年の記録的なピークまでわずか22ドルに迫っています。また、銀は3月上旬から31％上昇し、利益確定売りが出る前に1年ぶりの高値となる、1オンス26ドルまで上昇しました。このような力強い上昇の後、特に相対力指数がいずれも買われ過ぎの兆候を示唆し始めていることから、金と銀は値固めが必要です。
今回の調整は、予想以上に強い米経済指標が景気の底堅さを示し、FRBが長期的な利上げを余儀なくされる可能性が示されたことをきっかけに、金曜日に始まりました。短期金利のSOFR先物およびFF金利先物は、現在、来月25ベーシスポイントの利上げを予想していますが、追加利上げの見通しも追随しています。6月23日～12月23日のSOFRスプレッドは、年末までに80bpsの利下げを見込む予想から、現在は60bpsの利下げに縮小しています。米国債利回りが再び上昇し、先週のドル売りからドルが買い戻されたことが調整のきっかけとなりました。
このような状況にもかかわらず、金（XAUUSD）は21日移動平均線（現在1989ドル）を上回って推移しており、その下のサポートは銀行危機による価格上昇後の38.2%リトレースメントとなっています。
現在の上昇相場の健全性を裏付けるその他の要因とは？
まず、最近のドル安と10年物実質利回りの動きを見ると、金と銀の上昇がいかに強力であったかは明らかであり、ドルや利回りとの通常の負の相関関係からは両者の上昇を説明することはできません。その代わり、主な要因は、先月の銀行危機で、政策金利の方向性に対する市場の期待が、さらなる利上げから年末までの積極的な利上げへと大きく変化したことです。
個人投資家や資産運用会社などの金融市場参加者の需要が初めて持続的に増加したのは、利回りの低下（現在は一部反転）がきっかけとなりました。過去11ヶ月間、金地金を裏付けとするETFを売り越ししていたこれらの投資家は、ようやく金に十分な勢いがあり、他の場所で問題が起きている証拠であると考え、金への配分を拡大し始めました。しかし、この重要な投資家層は、まだ市場を本格的に上昇させるようなレベルで金取引に関与していません。2022年4月から先月銀行危機が始まるまでの間に465トンの売り越した後、総保有量はその後50トンしか増加していません。
COMEX金先物の投機筋も、先月の相場モメンタムに反応し、2019年半ば以降で最も強い4週間にわたる買いを開始しました。この間、ネットロングは12.1万枚、又は1210万オンスに急増し、4月11日までの週には利益確定売りが出て、ネットロングは7400枚減少し137.6ロットと、金が2070ドルの史上最高値を記録した頃に達した昨年のピークを3万8000枚下回りました。
ゴールドの最近の強さは、銀（XAUXAG）と金鉱株（GDX:arcx）の現在のアウトパフォームにも支えられており、以下に示すように反転、つまり上昇率に示されているように、歴史的に相場が健全にサポートされていることを示すサインとなっています。
短期的な見通しは、根固めと再び勢いを取り戻す前の価格下落のリスクを示唆していますが、当グループは主に以下の動向や予想に基づいて、金属投資に対して概ね強気の見通しを維持しています：
- 利回り格差が縮小し続けることによるドル安の継続
- FF金利のピークが確認された場合、過去20年の間に過去3回、その後の数ヶ月および数四半期における金の力強い上昇を歴史的に支えてきた
- 脱ドルの流れは、複数の中央銀行からの需要を引きつけており、中央銀行の需要は今後も続く見通しである。この需要の価格感応度は不透明要素の一つである。ただ物価が上昇しても必ずしも金備蓄の継続が妨げられるわけではなく、影響は限定的なものになると考えている。
- インフレはより粘着性の高いものになり、2.5%へ回帰するとの市場の期待は短期的には実現されるかもしれないが、長期的には持続せず、金をサポートする実質金利の低下という前提を再評価せざるを得なくなると考えられる
- 多極化する世界において、地政学的リスクは上昇する
- 投資家の参加が少ないため、上記のような要因が最終的に期待されるブレイクアウトを実現した場合にサポートとなる
銀（XAGUSD）は、24.50ドルを前に25ドル以上を維持しており、今年1月と2月に何度かトップを形成した価格水準にあります。23.72ドルに向けた一段の調整リスクが生じるかは、市場が金利上昇のリスクとその後利下げペースが緩慢になる可能性に注目し続けるか否かに左右されるものとみられます。
