コモディティ：主要農作物は上昇基調に転じる

今年はエルニーニョ現象が発生するとの予報が正しければ、アジアは今後数ヶ月間、厳しい暑さに見舞われることになりそうです。この気象現象は7月頃から発生すると予想されており、オーストラリア政府はすでに来シーズンの小麦生産量の見通しを3分の1程度に引き下げています。また、アジアでは最近まで高温・乾燥の天候が続いており、砂糖やロブスタコーヒーの価格を下支えしています。またフロリダでは、過去60年間で最も少ない収穫量になるとの見通しの中、悪天候により冷凍オレンジジュースの価格が過去最高を記録しました。

全体として、これらの世界的な動きは、気候変動による栽培条件の不安定化が継続するリスクを浮き彫りにしています。現在の乾燥した天候の影響を緩和するための時間はまだ残されていますが、今年の農作物の価格を押し上げる格付け低下を回避するためには、今後数週間以内に大雨が必要であり、その可能性は極めて低いと考えられます。

穀物市場では、ヘッジファンドやトレンドフォロー型CTAファンドなど、高レバレッジのトレーダーを含むマネー・マネージャーが依然として重要な役割を果たしており、米商品先物取引委員会（CFTC）は毎週、Commitment of Traders Reportを通じて、これらのトレーダーのポジションを集計しています。このグループは、価格変動を引き起こすというよりも、ファンダメンタルズに起因する価格変動を予測または加速、あるいは増幅させる傾向があります。こうしたモメンタム戦略は、このグループのトレーダーが強気に買い、弱気に売ることを意味し、サイクルのピーク付近で最大のロングポジションを、市場が底入れする手前で最大のショートポジションを保有するといったケースが多く見られます。

5月30日までの週をカバーする最新のCOTレポートでは、トウモロコシの大きなショートカバーが見られ、直近では2020年8月以来の規模となる11万8000枚のショートとなりましたが、最新の報告週では5万1000枚まで減少しましたた。CBOT小麦は昨年7月以降、売り越しが続いており、先週は5年ぶりの高水準となる12万7000枚のショートとなりましたが、カンザス州HRW小麦の1万枚のネットロングにより、一部相殺されました。一方、大豆は、輸出業者が南米産との競争に苦戦する中、ポジションは3年ぶりに中立へと引き下げられました。

全体として、主要3作物の売り越しは17万8000枚となり、昨年の水準を62万7000枚、過去5年間の平均を32万9000枚下回る結果となりました。これは、テクニカルやファンダメンタルズの見通しが価格をサポートする相場展開となった場合、ポジションにアップサイドリスクが生じる可能性があることを示唆しています。