ウイークリー・コモディティ・アップデート：市場全体が歴史的な動きを見せた週において金属が最も上昇

中国が厳格なゼロコロナ規制の一部緩和を検討しているとの憶測が数週間前から流れていましたが、金曜日（11月11日）に中国保健当局が20の新たなガイドラインを発表し、ついにそれが実現しました。主な措置は、入国時隔離期間の短縮、一部の集中隔離から自宅隔離への変更、PCR検査の制限、過剰な閉鎖期間延長の禁止、ワクチン接種や治療の促進、地方当局による適切な承認のない生産・学校・交通機関の休止の禁止などです。

新規感染者数が増加している中での緩和措置は、中国がようやく成長に前向きな姿勢に転じたことを示す強いシグナルであり、商品相場もそれに呼応しました。工業用金属セクターは2週間にわたり3月以来最高のパフォーマンスを示し、銅を筆頭に+12%の上昇を見せ、過去数か月間優勢であった、売り一方向の心理を揺さぶって上昇しました。

上のグラフの通り、11月の商品セクターは総じて好調なスタートとなりました。工業用金属と貴金属が先行する一方、穀物セクターはドル安にも関わらず下落しました。穀物の弱気基調を牽引しているのは小麦で、世界的な供給増への期待からシカゴとパリで価格が下落しています。米農務省は月例需給報告（世界農産物需給見通し）で、世界の小麦在庫を2億6800万トンとし、10月時点の見通し2億6800万トンからやや増加、アナリスト予想の2億6650万トンに小幅減少するとの見通しを上回りました。また、ロシアがへルソン市から軍を撤退させ、11月19日に現在のウクライナ安全回廊協定が期限切れとなれば、その延長の見通しが改善する可能性があるという報道も、小麦価格を圧迫するものとなりました。

金は高値を更新し待望の反転を遂げる

CPIが予想より低い水準となった後、金は週次ベースで3月以来最大の上昇に向かっています。金、銀を含む貴金属は、利回りおよびドルの下落を受けて大きく上昇しました。金は、トリプルボトムとなった1,615ドル付近で再び支持線を確立し、過去2週間で7%上昇しました。とはいえ、1,735ドルを上抜けたことで抵抗線から支持線に変わり、投機筋の投資行動が売り優勢から買い優勢に変化したかどうかはまだ不確実です。

このセンチメントの改善を支えているのは、ワールド・ゴールド・カウンシルが最近発表した2022年第3四半期の金需要動向の最新情報です。この最新情報では、中央銀行の需要は、金が8%下落しているにも関わらず四半期で約400トンに達し、それによって、金を裏付けとするETFかあらの227トンの流出を相殺したとしています。全体として、年間累計の需要は2021年の同時期と比較して18%増加し、パンデミック前の水準に戻ったことを示唆しています。

全般に、当社は長期的に強気の見方を維持しています。これは主に、長期的なインフレ率が現在の3%未満より高い水準に落ち着くと市場が認識すれば、価格が大幅に再評価されるとの予想によるものです。数か月にわたって売り越しであったETF投資家と先物市場の投機筋（下方バイアスで取引していた）が、ここからさらに上値を追うかどうかのカギを握っていると思われます。市場の重要なセグメントからのサポートがない場合、金と銀の相場は、国債利回りとドルの動きによって主な方向性を見出します。1,735ドル近辺のレンジでの推移および支持線の確認と、1,765ドルおよび1,789ドルの抵抗線が予想されます。