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インフレによる全般的な底上げで企業収益は過去最高
株式
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
サマリー: 第2四半期の企業収益は、MSCIワールド・インデックスで第1四半期比19%増となりましたが、これはエネルギーセクターの企業収益が前年同期比279%増と大幅に増加したことによるものです。企業収益の伸びが加速するとともに、企業はコスト削減により利益を大幅に改善させました。名目ベースではまさにインフレによる全般的な底上げが起こっているのです。また、来週の決算発表も残り少なくなってはいるものの、まだ重要な発表が控えています。
インフレは名目上の収益を高める
当社は、以前の株式レポートにおいて歴史的観点から見たインフレについて説明し、1970年代には米国企業の収益が長期的なトレンド成長率を上回り、インフレが物価全体を押し上げ、その結果、（名目）成長率も上昇させたことを示しました。1970年代は超高金利により株価バリュエーションが低下した10年であり、そのマイナスの影響が収益増加によるプラスの影響を上回りました。このような力学が再び働くかどうかを推測することは困難です。MSCIワールド・インデックスの第2四半期収益は、前年同期比7%増、前期比19%増と過去最高を更新しましたが、収益成長の加速（下表参照）と企業のコスト管理強化による営業利益率の大幅な回復により、インフレはやはり全般的な底上げに寄与していると言えるでしょう。利益率は平均回帰のプロセスにあり、現在の利益率の回復はそのプロセスに逆行するもので、平均値に向かって低下するまでの短期的な一時的変動に過ぎない可能性があります。経済がさらに減速すれば、利益率への圧力が再び強まる可能性があります。
第2四半期に最も好調だったのはエネルギー関連企業で、収益は前年同期比279%増と過去最高を記録しました。世界経済は今年前半の半年間で大幅に減速し、需要に影響を与える景気後退の可能性が高まったことを反映して、原油価格は下落しました。天然ガス価格は依然高値で推移しており、石油・ガスメジャーのトレーディング事業は引き続き高い収益性を維持すると予想されます。エネルギー関連企業は短期的にピークを迎えたと言えるかもしれませんが、ESGの制約とグリーントランスフォーメーションが機関投資家のエネルギー関連銘柄への流入を抑制しているため、株価バリュエーションにおいて投資家は依然として、エネルギー企業からの将来キャッシュフローに対して大きなリスク・プレミアムを支払っていないと思われます。
以下のリストは、来週の最も重要な決算発表のハイライトです。太字の決算発表は、市場のセンチメントを動かしたり、業界全体を活性化させたりする可能性があります。
• 月曜日：バリック・ゴールド、シーメンス・エナジー、日本電信電話、ソフトバンクグループ、東京エレクトロン、ドミニオン・エナジー、ビオンテック、アメリカン・インターナショナル・グループ（AIG）、タイソン・フーズ、プランティアテクノロジーズ、テイクツー・インタラクティブ
• 火曜日：アルコン、グローバルファウンドリーズ、ロブロックス、トレード・デスク、コインベース・グローバル、アカマイ・テクノロジーズ、プラグ・パワー、ユニティ・テクノロジーズ
• 水曜日：オーストラリア・コモンウェルス銀行、ヴェスタス・ウィンド・システムズ、ジェンマブ、エーオン、本田技研工業、プルデンシャル、アビバ、ウォルト・ディズニー、クーパン、イルミナ
• 木曜日：KBCグループ、ブルックフィールド・アセット・マネジメント、オーステッド、ノボザイムズ、シーメンス、ハパックロイド、RWE、チャイナ・モバイル、アントファガスタ、チューリッヒ保険、NIO、リビアン・オートモーティブ
• 金曜日：フラッター・エンターテインメント、百度