決算： 米金融業界のサプライズと来週の決算 - Earnings Watch: US financials surprise and next week’s earnings

※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。

このレポートのポイント

• 米銀は、金利上昇と貸倒引当金繰入額の伸びが事前予想を下回ったことから、純収入と純益が好調な伸びを示している。いずれも共通しているメッセージは、米国経済は金利上昇の影響を受けているものの、依然として回復力を維持しているというものだ。
  
  
• ブラックロックの第3四半期決算は、純資金流入が予想を大幅に下回り、顧客が2020年以来初めて長期資金から現金・マネーマーケット資金に引き揚げているため、期待外れとなった。
  
  
• 来週注目すべき主な決算発表は、水曜日に発表されるテスラ、ネットフリックス、ASMLである。

米金融企業の好決算

米国市場のオープンに先立ち、JPモルガン・チェース、ウェルズ・ファーゴ、シティグループ、ブラックロックの第3四半期決算が発表された。これらの決算発表の主なポイントは以下の通り：

JPモルガン・チェース

• 決算： ファースト・リパブリック買収を除いた純収入は21％（15％）増、ファースト・リパブリックを除いた純利益は35％（24％）増。優れた営業実績を反映し、第3四半期の株主資本利益率は18％（予想16％）。同行は23年度のガイダンスも引き上げている。
  
  
• 市場の反応： 市場前取引ではポジティブな反応
  
  
• 引用：「現在、米国の消費者と企業は総じて健全さを維持しているが、消費者は余剰資金を使い果たしている。しかし、労働市場の逼迫が続いていることに加え、平時としては過去最大の財政赤字を抱える政府の債務水準が極めて高いことから、インフレが高止まりし、金利が今後さらに上昇するリスクが高まっている。」

ウェルズ・ファーゴ

• 決算： 純金利マージンの上昇と貸倒引当金繰入額の予想比減少により、純収入、純利益ともに予想を上回った。ウェルズ・ファーゴはまた、非金利費用の23年度ガイダンスを引き上げている。

• 市場の反応決算： 市場前セッションではポジティブな反応

• 引用決算：「景気は底堅く推移しているが、貸出残高は減少し、貸倒引当金は小幅な悪化を続けており、景気減速の影響が見られる。」

シティグループ

• 業績： FICC（債券、為替、コモディティ）のセールス＆トレーディング部門がポジティブ・サプライズとなった。また、市場を除くFY23の純金利収入も上方修正。

• 市場の反応： 市場前セッションではポジティブな反応

• 引用：「債券発行の回復と株式資本市場の活況に支えられ、銀行業務は17%増加した。米国パーソナル・バンキングも2桁の増収となったが、消費支出の減速が続いていることから、消費者の慎重さが増していることがうかがえる。」

ブラックロック

• 決算： ブラックロックの決算：運用資産残高は予想9.23兆ドルに対し9.1兆ドル。純資金流入が予想より少なかったため。第3四半期の調整後EPSは予想を上回り、第3四半期の収益は予想通り。主要なヘッドラインは、顧客が現金やマネーマーケットファンドにシフトしている兆候として、顧客が2020年以来初めて長期ファンドから130億ドルを引き揚げたことである。

• 市場の反応： 市場前セッションで下落を示す

• 引用：「約20年ぶりに、顧客は現金で実質的なリターンを得ており、リスクを取り直す前に政策と市場の確実性が高まるのを待つことができる。この動きは、業界とブラックロックの第3四半期のフローに重荷となった。」

来週の決算： テスラ、ネットフリックス、ASML

注目すべき最も重要な決算発表は、水曜日に発表されるテスラ、ネットフリックス、ASMLである。

ASMLの決算は欧州市場が開く前に発表され、アナリストは売上高が前年同期比16%増、EBITDAが10%増と小幅な伸びを予想している。投資家が注目するのは、最先端マイクロチップ製造に使用されるEUV装置の売上と見通しだ。一般的に、多くのアナリストは、事業と根本的な需要ドライバーの見通しが立つ2024年下期までは、株価にやや冷めた見方をしている。主なリスクは、米国と欧州の両方から中国への輸出が禁止される可能性に関するものだ。

テスラは水曜日の米国市場終了後に決算発表を行うが、すでに第3四半期の納車台数が43万5,059台と第2四半期の46万6,140台を下回ったことが判明しており、自動車ローンの金利上昇により需要が弱まっていることを示唆している。第3四半期の生産台数は430,488台（予想：461,992台）となった。この決算発表は、米テクノロジー株のセンチメントを左右するカギとなるため、要注目の決算発表となる。最近の中国株安、BYDがテスラを抜いてEVメーカーのトップに躍り出ようとしていること、そしてテスラがEUの中国EV生産調査の中心となっていることなどから、テスラ株主のリスクは高まっている。

ネットフリックスも水曜日の米国市場終了後に決算を発表するが、アナリストは、値上げ、コンテンツの充実、新しい広告ビジネス、パスワード共有の取り締まりなど、すべての要因が増収増益にプラスに寄与しているとして、第3四半期の収益成長率は第2四半期の3％から8％に上昇すると予想している。

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Summary:  Q3 earnings from US banks JPMorgan Chase, Wells Fargo, and Citigroup have all surprised to upside on both the top and bottom line lifting market sentiment. The three most important earnings releases to watch next week are Tesla, Netflix, and ASML that are reporting on Wednesday. Especially, earnings from Tesla are going to be crucial for market sentiment given the weakness in Q3 deliveries and BYD close to overtaking Tesla as the EV leader.
Key points in this equity note:

Key points in this equity note:

• US banks are showing strong net revenue and net income growth due to higher interest rates and lower than previously expected growth in provisions for credit losses. The unified message is also that the US economy is getting impacted from higher interest rates but remains resilient.
  
  
• BlackRock disappoints on Q3 results as net inflow is significantly lower than estimates and clients are pulling from long-term funds into cash and money-market funds for the first time since 2020.
  
  
• The key earnings releases to watch next week are Tesla, Netflix, and ASML that are all reporting on Wednesday. 

Strong earnings from US financials

Ahead of the US market open we have got Q3 earnings results from JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup, and BlackRock. Here are the main takeaways from these earnings releases:

JPMorgan Chase

• Results: Better-than-expected Q3 top and bottom line against estimates with net revenue growth of 21% or 15% excluding the First Republic acquisition and net income growth of 35% or 24% excluding First Republic. Return on equity was 18% in Q3 vs 16% expected reflecting superior operating performance. The bank is also lifting its FY23 guidance.
  
  
• Market reaction: Positive reaction in pre-market session
  
  
• Quote: “Currently, U.S. consumers and businesses generally remain healthy, although, consumers are spending down their excess cash buffers. However, persistently tight labor markets as well as extremely high government debt levels with the largest peacetime fiscal deficits ever are increasing the risks that inflation remains elevated and that interest rates rise further from here.”

Wells Fargo

• Results: Both net revenue and net income beat expectations driven by higher net interest margin and lower provisions for credit losses relative to estimates. Wells Fargo is also raising FY23 guidance on non-interest expenses.
  
  
• Market reaction: Positive reaction in pre-market session
  
  
• Quote: “While the economy has continued to be resilient, we are seeing the impact of the slowing economy with loan balances declining and charge-offs continuing to deteriorate modestly.”

Citigroup

• Results: Top and bottom line beat expectations with growth across all five core businesses and a positive surprise in the FICC (fixed-income, currencies, and commodities) sales & trading segment. The bank is also lifting its FY23 net-interest-income excluding markets.
  
  
• Market reaction: Positive reaction in pre-market session
  
  
• Quote: “Banking activity played to our mix and grew 17%, bolstered by a rebound in debt issuance and some signs of life in the equity capital markets. U.S. Personal Banking also had double-digit revenue growth while a continued deceleration in spending indicates an increasingly cautious consumer.”

BlackRock

• Results: Asset-under-management hit $9.1trn vs est. $9.23trn due to less net inflow than expected. Q3 adjusted EPS beat estimates while Q3 revenue is in line with expectations. The key headline is that clients have pulled $13bn from long-term funds for the first time since 2020 in a sign that clients are shifting to cash and money-market funds.
  
  
• Market reaction: Indicated lower in pre-market session
  
  
• Quote: “For the first time in nearly two decades, clients are earning a real return in cash and can wait for more policy and market certainty before re-risking. This dynamic weighed on industry and BlackRock third quarter flows.”

Next week's earnings: Tesla, Netflix, and ASML

The most important earnings releases to watch are Tesla, Netflix, and ASML which are all reporting on Wednesday.

ASML reports before the European market opens with analysts expecting revenue growth of 16% y/y and modest 10% growth in EBITDA. The key focus for investors is sales and outlook for its EUV machines which are used for advanced microchip production. In general, many analysts are a bit lukewarm on the stock until 2H 2024 when there is more visibility on the business and underlying demand drivers. The key risks are still related to potential export bans into China from both the US and Europe.

Tesla reports after the US market close on Wednesday and already now we know that the Q3 delivery figures of 435,059 were lower than Q2 delivery figures of 466,140 suggesting demand is weakening due to higher interest rates on car loans. Q3 production was 430,488 vs est. 461,992 due to planned factory upgrades. The earnings release is going to be key for sentiment in US technology stocks so this is a must watch earnings releases. The recent weakness in China, BYD’s trajectory to overtake Tesla as the leading EV maker, and Tesla being the center of the EU’s probe into Chinese EV production the risks are rising for Tesla shareholders.

Netflix also reports Wednesday after the US market close with analysts expecting Q3 revenue growth to increase to 8% from 3% in Q2 as price hikes, better content, the new advertising business, and crackdown on password sharing are all factors contributing positively to higher growth in both revenue and earnings.