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欧州経済の減速；サイバーセキュリティ業界；決算プレビュー
株式
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
サマリー: 欧州の経済成長率は5月に大きく減速し、エコノミストの間では世界経済がマイナス成長に陥るとの懸念がすでに高まっています。なお、好調が続くサイバーセキュリティ業界大手のCrowdstrikeは、昨日の決算で売上高（前年同期比35％増）と純利益の通期見通しを上方修正しましたが、同社の株価は7％下落しました。本稿では、その他にも来週公表予定の企業決算に注目し、水曜（7日）に公表されるフランスの中堅半導体メーカーSoitecの業績について取り上げます。
主なポイント：
- 欧州の経済成長は今年5月に大幅に減速し、主に鉱工業生産の落ち込みによって先行き見通しの悪化が確認された。
- 堅調な業績見通しと通期ガイダンス（売上高・純利益）の上方修正にもかかわらず、投資家はCrowdstrikeの決算にネガティブに反応し、同社の株価は時間外取引で9%下落した。
- AIブームは米国のテクノロジー株や一部の欧州株に恩恵をもたらしている。来週水曜（7日）に決算を公表する仏半導体Soitecは中堅ながらも高い成長可能性を秘めており、その内容が注目される。
5月の欧州経済が減速する中、株式市場のリスクは上昇
欧州はエネルギー価格の高騰が企業や家計に打撃を与え、2022年後半に深刻な景気収縮期を迎えた後、年初に緩やかに持ち直しました。経済の回復と中国経済再開に対する期待感が相まって、欧州の株式市場は、高級ブランド銘柄を中心に米国株式を上回るペースで上昇しました。欧州経済は1月にプラス成長を遂げましたが、その後は労働市場のタイト化にもかかわらず頭打ちとなり、ユーロ圏GDPの先行指標とされるユーロコイン指数によると、5月は極めて厳しい月となったようです。この指標は、ドイツの景気後退と一致しており、足元のネガティブな動向は、欧州の鉱工業生産や企業活動等、一連の経済指標の悪化を反映しています。
欧米諸国の実質GDPがマイナス成長に転じる可能性が高まる中、株式市場のリスクは上昇しています。欧州の株式市場のポジティブな点を挙げるとすれば、米国の株式市場に比べてバリュエーションがはるかに適正な水準にあることです。なお、最近のAIブームを背景とする米国株式のバリュエーション面でのリスクについては、昨日のレポートをご参照ください。
Crowdstrikeは通期ガイダンスを上方修正も株価は下落
サイバーセキュリティは、株式バスケットの中で最も好調なパフォーマンスを上げているテーマのひとつとなっています。その背景には、すでに高い水準にあったサイバーセキュリティソリューションの需要が、ロシアのウクライナ侵攻によって一段と拡大したことがあります。同セクターの高い成長可能性は、サイバーセキュリティ関連銘柄に対する投資家の期待を大きく押し上げており、予想を上回る業績を発表する企業が相次ぐ中、今後の成長性に対する期待感は一層高まっています。昨日公表されたサイバーセキュリティ大手Crowdstrikeの決算は予想を上回り、同社は売上高とEPSの通期ガイダンスを上方修正しました。同社は今年度の通期売上高の伸びが35％に上ると予想しています。通常、このような決算を受けて株価は上昇しますが、同社の株価は今日の取引で7％下落しています。
これは、企業が堅調な業績を発表した場合でも、投資家の過度な期待感が重しとなり、株価が下落するリスクがあることを意味します。しかし、長期投資家は、こうした値動きを単なるノイズとして捉え、受け流すことが重要となります。サイバーセキュリティ関連銘柄の長期的な成長シナリオを重視し、あくまでも将来的な業績拡大を見据えたスタンスで短期的な動きに惑わされるべきではありません。
決算プレビュー：SoitecはAIブームに埋もれた注目株か
AIブームは今年の株式市場の大きなテーマとなっており、Nvidiaの極めて強気な売上高見通しを受けて市場では過熱感が高まっています。米国に拠点を置くAI関連企業の多くは、AIブームの恩恵を享受していますが、その追い風を受けている欧州企業はごく一部に限られています。オランダの半導体大手ASMLもその限られた銘柄の一つで、AI半導体市場の拡大に伴いEUV露光装置の需要増が期待される中、同社の株価は上昇しています。
しかし、AIに関連する巨大テック企業に埋もれている銘柄も存在し、水曜に決算を発表する仏中堅半導体メーカーSoitecもそのうちの一つです。同社はフランスに本社を置く半導体企業で、時価総額は46億ユーロ、過年度の売上高は前年同期比48％増の8億6300万ユーロに上ります。同社は2,000人の従業員を擁し、そのうち20％が研究開発部門に配属されています。Soitecの株価は年初から15％下落しており、米国の半導体企業の株価とは全く異なるトレンドを示しています。
アナリスト予想では2026年3月期の売上高は19億ユーロ、EBITDAは営業利益率の拡大が寄与することで現在の2億7600万ユーロから7億3100万ユーロに増加する見通しであるほか、目標株価は足元の130ユーロに対して189ユーロ（45％の上昇余地）と、同社に対して極めてポジティブな見方を示しています。Soitecは、半導体製造に使用されるウエハーの高精度な積層を可能にする基板製造技術で特許を取得しています。また、同社のスマートカット技術は、軽イオン照射とウェーハボンディングの両方を使用して、基板上の薄い単結晶層を特定し、別の基板に移すという極小メスのような機能を備えています。
来週の決算スケジュール：
- 5日（月）：Science Applications International
- 6日（火）：J M Smucker, Thor Industries, Ciena
- 7日（水）：Campbell Soup, Brown-Forman, Smartsheet, GameStop, Voestalpine, Inditex, LXI REIT, Soitec
- 8日（木）：Toro, Vail Resorts, DocuSign