為替アップデート：FF金利は現サイクルのピーク水準に；中国回復シナリオは期待外れの可能性も

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トレードの焦点：市場のターミナルレート予想は現サイクルのピークに；英1月CPI鈍化でポンドに下押し圧力

米1月消費者物価指数（CPI）は総合CPIとコアCPIインフレ率のいずれも前年同期比ベースで予想を上回りました。一方、前月比では総合CPI＋0.5%、コアCPI+0.4%とほぼ予想通りの着地となりました。かねてからFRBが最も懸念される指標として注目している「シェルター価格を除いたコアサービス」が前月比+0.3%とわずかな伸びにとどまったことを疑問視する声も聞かれましたが、これは変動の激しい医療サービス関連の指数が同-0.7%と大幅に低下したことが全体に寄与しています。市場の反応はまちまちでしたが、その後インフレ率と利上げ見通しにさほど変化はないとの見方が優勢となり、米ドルは対円で上値抵抗線となる133円を上抜けした以外は、昨日からほぼ横這いで推移しています。CPIを受けて市場が織り込むFＦ金利予想は5.26%と現サイクルのピークに達しましたが、FRB当局者が利上げの必要性を相次いで主張したこともその流れを助長しました。また、米国債のイールドカーブのロングエンドで利回りの上昇が止まったことで逆イールドは現サイクルで最も進行し、２年債利回りは10年債利回りを87bps上回りました。

一方、アジアの取引時間には中国経済の本格再開において重要となる指標（銅、豪ドル、香港株）が総じてネガティブに転じるという全く異なる動きが材料視され、米ドルは上昇しました。このような動きが生じた原因やその影響を正確に把握することは不可能ですが、昨夜のブルームバーグの記事では中国当局が景気刺激策によって消費拡大を促すことによるクレジットインパルスの上昇のうち、少なくともその一部は資金が金利の高い住宅ローンの返済や投機的な株式投資に向けられていると報じられています。この記事の内容が概ね正しく、実際にこうした傾向が広がっているとすれば、中国経済の回復はここからが正念場と言えるでしょう。

図表：ポンド/米ドル
本日公表された弱い英1月消費者物価指数は、コアCPI上昇率が前年同期比5.8%と予想（予想：6.2%、12月：6.3％）を下回り、昨日の堅調な雇用統計を打ち消す以上のインパクトをもたらしました。また、BOEにとって現行のインフレ見通しとフォワードガイダンス（インフレ鈍化が継続する場合は更なる利上げを回避）を維持することを正当化する内容となったようです。昨日の米1月CPIを受けて米2年国債利回りが直近のピークで引けたのとは対照的に、英2年国債利回りは昨日から15bps低下しています。これを受けて、昨日突然米ドルに対して上昇したポンドが大きく売られ、一時は有効な指標となるフィボナッチリトレースメント61.8%（前回の下落局面で200日移動平均線を割り込む前に1.2270付近に達した時のレベル）を付けました。次の重要なポイントはピボットポイントが1.1961近辺に到達し、200日移動平均線がそれをわずかに下回る局面です。しかし、最も重要なレベルはピボットポイントが1.18に到達した時です。その他には、BBCは直近の世論調査で支持率が過去最低水準に落ち込んだ保守党を救済すべく、ジョンソン前首相が政権復帰に意欲を見せていると報じました。