Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Przygotuj się na spadek płynności i wyższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych
Althea Spinozzi
Dyrektor ds. strategii instrumentów o stałym dochodzie
Podsumowanie: Uważamy, że zmienność stóp procentowych w USA jest daleka od zakończenia. Gdy Kongres uchwali ustawę o pułapie zadłużenia, Departament Skarbu USA musi wyemitować duże ilości obligacji, zwłaszcza do końca czerwca. To, wraz z zacieśnianiem ilościowym (QT) i stopą RRP na poziomie 5,05%, przekłada się na wysokie rentowności bonów skarbowych przez dłuższy czas i dalsze spłaszczenie krzywej dochodowości.
Nawet jeśli porozumienie w sprawie limitu zadłużenia zostanie przyjęte przez Kongres w tym tygodniu, eliminując ryzyko niewypłacalności USA, perspektywy dla krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych pozostają ponure. W rzeczywistości, podczas gdy Rezerwa Federalna decyduje o tym, czy podnieść stopy procentowe, Departament Skarbu USA musi odbudować Rachunek Główny Skarbu poprzez emisję dużych kwot nowego długu.
Za płynność na rynkach odpowiadają: (1) bilans Fed, (2) Instrument Odwrotnego Odkupu oraz (3) Rachunek Główny Skarbu Państwa.
Pomimo tego, że Fed co miesiąc wypuszcza $95 miliardów w celu zacieśnienia gospodarki, Skarb Państwa wydał $500 miliardów od lutego na wsparcie ciągłych operacji. Doprowadziło to do wsparcia płynności, podczas gdy instrument RRP pozostał stabilny.
Wszystko ma się jednak zmienić. Około $1 bilionów banknotów musi zostać wyemitowanych przed końcem roku, a około połowa z nich będzie musiała zostać wyemitowana do końca czerwca. Zwiększyłoby to presję na ciągłe operacje zacieśniania ilościowego (QT), powodując nagły odpływ płynności.
Pytanie brzmi, czy rynek będzie w stanie wchłonąć całą tę nową podaż. Zgodnie z Goldman Sachs, rezerwy banków mają pewien bufor, aby zniwelować część tej podaży, ale to nie wystarczy, aby przejąć ją całą. W związku z tym fundusze rynku pieniężnego, które mają nieco ponad $2 miliardów w Fed's Reverse Repurchase Facility (RRP) z oprocentowaniem 5,05%, będą musiały wchłonąć nowe rachunki. Zastrzeżenie polega na tym, że bony skarbowe muszą potanieć na tyle, aby zaoferować wzrost w stosunku do RRP.
W związku z tym rentowności będą nadal rosły w najbliższym czasie i pozostaną na wysokim poziomie. Jednak ograniczenie płynności będzie ogromnym hamulcem dla gospodarki i prawdopodobnie ograniczy wyprzedaż długoterminowych stóp procentowych, chyba że Skarb Państwa zdecyduje się zwiększyć emisję nowych długoterminowych obligacji.
Na jakie kluczowe poziomy powinniśmy zwrócić uwagę?
2-letnie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych (2YYM3) : prawdopodobnie przebiją poziom 4,63% i wzrosną, aby przetestować silny opór na poziomie 4,80%. Przebicie tego ostatniego może być trudniejsze i będziemy musieli zobaczyć eskalację zakładów na czerwcową podwyżkę stóp procentowych, aby rentowności zaczęły rosnąć w kierunku 5%.
Rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych (10YM3) : rentowności prawdopodobnie wzrosną do 3,91%, ale w wolniejszym tempie niż rentowności krótkoterminowe. Gdy stanie się jasne, że drenaż płynności staje się hamulcem dla gospodarki, rentowności zaczną powracać.