Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Pripravte sa na pokles likvidity a vyššie výnosy amerických štátnych dlhopisov
Althea Spinozzi
Vedúci oddelenia stratégie fixného výnosu
Summary: Domnievame sa, že volatilita amerických sadzieb sa ešte zďaleka neskončila. Keď Kongres schváli zákon o dlhovom strope, americké ministerstvo financií musí vydať veľké množstvo dlhopisov, najmä do konca júna. To spolu s kvantitatívnym sprísňovaním (QT) a sadzbou RRP na úrovni 5,05 % znamená vysoké výnosy pokladničných poukážok na dlhšie obdobie a ďalšie medvedie sploštenie výnosovej krivky.
Aj v prípade, že dohoda o dlhovom strope tento týždeň prejde Kongresom, čím sa odstráni riziko platobnej neschopnosti USA, vyhliadky krátkodobých amerických štátnych dlhopisov zostávajú neradostné. Kým sa Federálny rezervný systém rozhodne, či zvýši úrokové sadzby, americké ministerstvo financií musí obnoviť všeobecný účet štátnej pokladnice vydaním veľkého množstva nového dlhu.
Za likviditu na trhoch sú zodpovedné: (1) súvaha Fedu, (2) reverzný repo obchod a (3) všeobecný účet ministerstva financií.
Napriek tomu, že Fed necháva každý mesiac odtekať $95 miliárd v snahe utiahnuť ekonomiku, ministerstvo financií od februára vynaložilo $500 miliárd na podporu nepretržitých operácií. To viedlo k podpore likvidity, pričom nástroj RRP zostal stabilný.
Situácia sa však čoskoro zmení. Do konca roka je potrebné vydať bankovky v hodnote približne $1 biliónov eur a približne polovica z nich bude musieť byť vydaná do konca júna. To by zvýšilo tlak na nepretržité kvantitatívne uťahovanie (QT), čím by sa náhle vyčerpala likvidita.
Otázkou je, či trh bude schopný absorbovať všetku túto novú ponuku. Podľa Goldman Sachs, rezervy bánk majú určitú rezervu, ktorá by mohla časť tejto ponuky stiahnuť, ale nebude stačiť na to, aby ju stiahla celú. Fondy peňažného trhu, ktoré majú v reverznom repo nástroji Fedu (Reverse Repurchase Facility - RRP) s úrokovou sadzbou 5,05 % niečo vyše $2 mld. Výhrada spočíva v tom, že pokladničné poukážky musia zlacnieť natoľko, aby ponúkli zisk oproti RRP.
Preto budú výnosy v najbližšom období naďalej prudko rásť a zostanú na vysokej úrovni. Napriek tomu bude zníženie likvidity pre ekonomiku obrovskou brzdou a pravdepodobne obmedzí výpredaj dlhodobých sadzieb, pokiaľ sa ministerstvo financií nerozhodne zvýšiť emisiu nových dlhodobých dlhopisov.
Na aké kľúčové úrovne by sme si mali dávať pozor?
Výnosy 2-ročných amerických štátnych dlhopisov (2YYM3) : pravdepodobne prelomia hranicu 4,63 % a vzrastú na otestovanie silnej rezistencie na úrovni 4,80 %. Preraziť nad túto hranicu by mohlo byť náročnejšie a budeme musieť vidieť, ako sa budú stupňovať stávky na júnové zvýšenie sadzieb, aby sa výnosy pokúsili vzrásť k 5 %.
Výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov (10YM3) : výnosy pravdepodobne stúpnu k úrovni 3,91 %, ale pomalším tempom ako krátkodobé výnosy. Keď bude jasné, že odliv likvidity sa stáva brzdou ekonomiky, výnosy sa začnú vracať späť.