Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Приготовьтесь к сжатию ликвидности и повышению доходности казначейских облигаций США
Алтея Спиноцци (Althea Spinozzi)
Руководитель отдела стратегии по активам с фиксированной доходностью
Summary: Мы считаем, что волатильность ставок в США еще далека от завершения. Как только Конгресс примет законопроект о потолке долга, Казначейство США должно выпустить большое количество облигаций, особенно к концу июня. Это, наряду с количественным ужесточением (QT) и ставкой RRP на уровне 5,05%, означает высокую доходность T-векселей в течение длительного времени и дальнейшее уплощение кривой доходности.
Даже если соглашение о потолке госдолга будет принято Конгрессом на этой неделе, устранив риск дефолта США, перспективы краткосрочных казначейских облигаций США остаются мрачными. Действительно, пока Федеральная резервная система решает, повышать ли процентные ставки, Казначейству США необходимо восстановить общий счет Казначейства путем выпуска большого количества новых долговых обязательств.
За ликвидность на рынках отвечают: (1) баланс ФРС, (2) механизм обратного РЕПО и (3) общий счет Казначейства.
Несмотря на то, что ФРС ежемесячно спускает $95 млрд в попытке ужесточить экономику, Казначейство с февраля потратило $500 млрд на поддержку непрерывных операций. Это привело к поддержанию ликвидности при сохранении стабильности механизма RRP.
Однако скоро все изменится. Около $1 триллионов векселей необходимо выпустить до конца года, и примерно половина из них должна быть выпущена до конца июня. Это окажет дополнительное давление на продолжающиеся операции по количественному ужесточению (QT), внезапно истощая ликвидность.
Вопрос в том, сможет ли рынок поглотить все это новое предложение. По данным Goldman Sachs, резервы банков имеют некоторый запас, чтобы сократить часть этого предложения, но его будет недостаточно, чтобы покрыть все предложение. Поэтому фонды денежного рынка, которые имеют чуть более $2 млрд. в Фонде обратного РЕПО ФРС под 5,05%, должны будут поглотить новые векселя. Оговорка заключается в том, что T-Bills должны подешеветь настолько, чтобы предложить выигрыш по сравнению с RRP.
Поэтому в ближайшей перспективе доходность продолжит расти и останется на высоком уровне. Тем не менее, сжатие ликвидности станет серьезным препятствием для экономики и, вероятно, ограничит распродажу долгосрочных ставок, если только Казначейство не решит увеличить выпуск новых долгосрочных облигаций.
На какие ключевые уровни нам следует обратить внимание?
2-летняя доходность казначейства США (2YYM3) : она, вероятно, пробьется выше 4,63% и поднимется, чтобы протестировать сильное сопротивление на уровне 4,80%. Прорваться выше последнего уровня может оказаться более сложной задачей, и для того, чтобы доходность попыталась взлететь к 5%, нам потребуется усиление ставок на июньское повышение ставки.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США (10YM3) : доходность, вероятно, поднимется до 3,91%, но более медленными темпами, чем краткосрочная доходность. Когда станет ясно, что утечка ликвидности становится препятствием для экономики, доходность начнет возвращаться.